CleanSpark Finančna Prva Četrtina 2025 Analiza Zaslužka: Močna Izvedba, vendar je Zaloga Pokazala Malo Reakcije

Pregled CleanSpark uprave: Močna izvedba v času tržne ambivalence

Naslednja gostujoča objava prihaja iz Bitcoinminingstock.io, središča za vse, kar je povezano z delnicami za rudarjenje bitcoinov, izobraževalna orodja in industrijske vpoglede. Prvotno objavljeno 20. februarja 2025, jo je napisala avtorica Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Med raziskovanjem za svoj Letno poročilo o rudarjenju bitcoinov za leto 2024 je CleanSpark izstopal z več ključnimi kazalniki, kot so bruto marža, razširitev hash rate, M&A aktivnosti in posodobitve flote. Takrat sem verjela, da je podjetje pozicionirano za močno prihodnje leto, ob predpostavki, da bo cena bitcoina še naprej rasla.

Kljub temu pa je po evropskem Q1 2025 konferenčnem klicu o zaslužku 6. februarja 2025, cena delnice podjetja ostala nespremenjena in se celo znižala. Ta tržna reakcija je sprožila nekaj vprašanj zame: Kateri številke so presenetile vlagatelje? Ali je podjetje podalo smernice, ki so zaskrbele vlagatelje? Poglejmo podrobneje številke in razčlenimo, kaj bi se lahko dogajalo.

Finančni poudarki: Prihodki in dobičkonosnost so se povečali

ClearkSparkovo prvo četrtletje poslovnega leta 2025 (1. oktober – 31. december 2024) je bilo izjemno v finančnem smislu, kar kaže na močno rast prihodkov in močno dobičkonosnost, ki jo je povzročila rast cene bitcoina in izboljšana operativna učinkovitost.

Ključne metrike izkaza poslovnega izida:

• Prihodki: 162,3 milijona USD (+120% medletno) v primerjavi z 73,8 milijona USD v prvem četrtletju 2024. To je bilo predvsem posledica povečanja cene bitcoina, ki ga je izravnalo manjše število izkopanih bitcoinov zaradi razpolovitvenega dogodka aprila 2024
• Čisti dobiček: 246,8 milijona USD (+854% medletno) v primerjavi z 25,9 milijona USD v prvem četrtletju 2024, večinoma zaradi revalorizacije poštene vrednosti bitcoina.
• Prilagojeni EBITDA: 321,6 milijona USD s 69,1 milijona USD, kar postavlja nov rekord. (*Ta poročana številka vključuje 218,2 milijona USD dobička poštene vrednosti)
• Bruto marža: 57 %, nekoliko nižja od 60 % medletno zaradi povečanih operativnih stroškov (zlasti stroškov energije in širitev rudarske infrastrukture)
• Bitcoin proizvodnja: 1.945 BTC, nekoliko manj kot 2.020 BTC v prvem četrtletju 2024 zaradi razpolovitvenega dogodka aprila 2024.

Ključne metrike bilance stanja

• Skupna sredstva: 2,78 milijarde USD (+41,6% medletno), v primerjavi s 1,96 milijarde USD v prvem četrtletju 2024. V veliki meri posledica povečanja imetij bitcoina in razširitve podatkovnih centrov ter nove rudarske infrastrukture.
• Skupne trenutne obveznosti: 96,7 milijona USD, ki so se zmanjšale s 187,9 milijona USD, predvsem zaradi odplačila posojil (52,2 milijona USD plačanih)
• Dolgoročne obveznosti: 641,4 milijona USD (v primerjavi s 7,2 milijona USD), predvsem zaradi nove izdaje zamenljivega dolga
• Kapital delničarjev: 2,02 milijarde USD (+14,8% medletno), v primerjavi s 1,76 milijarde USD v prvem četrtletju 2024
• D/E razmerje: 0,32 (v primerjavi z 0,08), kar kaže, da je CleanSpark v preteklem letu znatno povečal svojo zadolženost z najemanjem več dolgov za financiranje rasti.

Ključne metrike denarnega toka

• Denarni tok iz poslovanja: 119,5 milijona USD neto denarja, uporabljenega za poslovanje
• Denarni tok iz naložb: 255,9 milijona USD, porabljenih (vključno s 126,9 milijona USD za nove rudarje in 57,4 milijona USD za stalna sredstva)
• Denarni tok iz financiranja: 531,1 milijona USD prilivov (vključno z 186,8 milijona USD z izdajo delnic + 635,7 milijona USD s prihodki iz posojil – 145 milijonov USD za odkupe lastnih delnic)
• Podjetje pričakuje, da bodo denar, BTC imetja in denarni tok iz poslovanja zadostovali za 12+ mesecev, vendar bo za dodatno širitev potrebno financiranje

Vrednostne metrike in vrednost podjetja

Tržna kapitalizacija CleanSpark trenutno znaša 2,61 milijarde USD (Zaključek marketinga 31. decembra 2024). Da bi bolje razumel/a njegovo vrednotenje, sem zbral/a nekaj ključnih finančnih kazalnikov:

• Vrednost podjetja (EV): 2,16 milijarde USD (Tržna kapitalizacija + Dolg – Denar in imetja bitcoina).
• EV/EBITDA razmerje: 6,71x (2,16 milijarde USD / 321,6 milijona USD), kar je razmeroma nizko za hitro rastočega bitcoin rudarja.
• P/E razmerje: 10,57x (2,61 milijarde USD / 246,8 milijona USD), kar nakazuje, da se podjetje trguje po diskontni ceni v primerjavi s tehnološkimi rastnimi delnicami.
• BTC imetja kot % tržne kapitalizacije: 35,6%, kar pomeni, da več kot tretjino njegove vrednosti podpira zgolj imetje bitcoina.

Vrnil/a se bom in primerjal/a z drugimi rudarji, ki imajo podobno operativno lestvico, ko bodo podatki na voljo.

Operativne metrike: rast hash rate in izboljšanje učinkovitosti

Ključne metrike hash rate & učinkovitosti:

• Hash Rate: 39,1 EH/s (4,87% svetovnega hashrate), štirikratno povečanje medletno (10,0 EH/s v prvem četrtletju 2024).
• Operativni rudarji: 201.808 v obratovanju, več kot 88.559 medletno.
• Povprečna učinkovitost: 17,6 W/TH, izboljšana s 26,4 W/TH medletno.
• Strošek proizvodnje bitcoina (direktni stroški energije na BTC v lastnih zmogljivostih): 34.011 USD, več kot 12.808 USD medletno.
• Skupni stroški na BTC (vključno z amortizacijo in financiranjem): 66.058 USD, več kot 24.429 USD medletno.

Analiza energetskih stroškov in strategije ublažitve

• Cena električne energije: 0,049 USD/KWh (v primerjavi z 0,044 USD/KWh medletno).
• 40,4% prihodkov iz bitcoina se porabi za energetske stroške, več kot 35% medletno.
• Orkan Helene je povzročil začasne operativne zmanjšave, kar je zmanjšalo učinkovitost.
• Strategije za zmanjšanje energetskih stroškov:
  • Diverzificirano geografsko širjenje: Novi prostori v Wyomingu, Tennesseeju in Georgii z nižjimi cenami električne energije.
  • Visoko učinkovitostni rudarski stroji: Uvedba enot S21 XT za potopitveno hlajenje z nižjo porabo energije.
  • Fleksibilne energetske pogodbe: Dogovori za optimizacijo porabe energije in stroškov, vendar ostajajo izpostavljeni cenovnim nihanjem

Strategija držanja in zakladnica Bitcoinov: HODL nad prodajo

BTC zakladnica:

• Skupno število bitcoinov v državi: 9.952 BTC (vrednoteno na 929 milijonov USD; več kot 6.819 BTC v primerjavi s prejšnjim četrtletjem).
• 99 % BTC v hladnem skladiščenju, 1 % v vročih denarnicah.
• BTC prodan v četrtletju: 3.413 BTC (v vrednosti 3,4 milijona USD) v primerjavi s 43.300 BTC (43,3 milijona USD) v prvem četrtletju 2024
• BTC uporabljen kot zavarovanje (pri Coinbase): 8,86 milijona USD prenesenih, 129,18 milijona USD pridobljenih iz zavarovalnih računov.
• Financiranje operacij: Zanašali so se na zunanje financiranje (635,7 milijona USD zamenljivega dolga) namesto na prodajo BTC.
• Nobene strategije za posojanje BTC ali pridobivanje donosov ni bilo poročane.

Ekspanzija in združitve: Širitev na 50 EH/s

Načrti rasti in širjenja:

• Cilj: 50 EH/s do sredine 2025, z možnostjo širitve na 60 EH/s.
• Nove lokacije za rudarjenje pridobljene:
  • Smer Tennessee: 29,9 milijona USD investicije.
  • Smer Mississippi: 3 milijone USD investicije, plus 2,9 milijona USD za infrastrukturo.
• Rast flote:
  • 60.000 S21 rudarjev zagotovljenih, z možnostjo nakupa še 100.000 pri 21,50 USD/TH, 37 % pod tržno ceno.
  • 285.098 skupno lastnih rudarjev, s približno 83.290 v čakanju na uvedbo.

Misli: Celotna slika in ključne ocene

Ko gledam številke iz finančnega poročila, še vedno verjamem, da ima CleanSpark močno mesto v sektorju rudarjenja bitcoinov. Podjetje se pozicionira kot premierni ameriški rudar bitcoina, kar bi lahko postalo še bolj prednostno v trenutni ameriški administraciji.

Vendar pa je moje glavno razmišljanje gibanje cen bitcoina. Zgodovinsko gledano je cena delnice CleanSpark tesno povezana z uspešnostjo BTC. Če bitcoin naraste, postane CleanSpark bolj privlačen; vendar če BTC stagnira ali pade, se CLSK lahko sooči z množičnimi prodajami.

Drug ključni dejavnik, ki ga je treba upoštevati, je kako CleanSpark upravlja prihodke skozi različne tržne cikle. Za razliko od vrstnikov, ki se diverzificirajo v AI/HPC, cleanSpark ostaja zvest rudarjenju bitcoinov. Njen izvršni direktor ostaja skeptičen do HPC, izjavljajoč, da je ” preoblikovanje bitcoin rudniškega objekta za visoko zmogljive računalnike veliko bolj zapleteno, kot se zdi“, in s tem krepi dolgoročno usmeritev CleanSpark na bitcoin kot učinkovit, preizkušen in razširljiv poslovni model. To kaže, da podjetje verjetno ne bo spremenilo usmeritev, kot so to storili njegovi vrstniki, v bližnji prihodnosti.

To pomeni, da podjetje lahko najde načine, kako strateško izkoristiti svojo imetje BTC—morda skozi zakladne strategije, ki minimizirajo nasprotne stranske tveganja in hkrati povečujejo finančno prilagodljivost.

Na koncu se CleanSpark ponaša z eno največjih rudarskih operacij, z najvišjo učinkovitostjo, discipliniranim upravljanjem kapitala in odličnimi izvedbami (presegli so svoj letni cilj hitrosti hashrate) ter ambicioznimi načrti za širitev. Trenutno ne vidim močnega razloga, da bi bil medvedji glede CleanSpark, dokler ostaja rudarjenje bitcoinov izvedljiva industrija.

Tudi če govorimo o trenutni trendi strategiji zakladnice Bitcoinov, je Cleanspark lahko privlačna naložbena priložnost. V primerjavi s Strategijo (MSTR)-najbolj znanim zagovornikom te strategije ima CleanSpark ključno prednost: lahko pridobijo bitcoin po bistveno nižji ceni (skupni stroški: 66.058 USD na kovanec) z rudarjenjem. Kot pravijo “Če lahko izkoplješ po nižji ceni, zakaj kupiti?”