Blokada Hormuzskega prelivu je povzročila, da je donos japonskih 10-letnih obveznic dosegel 25-letno najvišjo raven

Ključne ugotovitve:

• Donos japonskih 10-letnih obveznic je v začetku aprila 2026 dosegel 2,39 %, kar je najvišja raven od leta 1999, saj je iranska blokada Hormuzskega prelivu podžgala strahove pred inflacijo.
• Japonska centralna banka se na zasedanju 27. in 28. aprila sooča z odločitvijo o zvišanju obrestnih mer, trgi pa ocenjujejo verjetnost takšnega ukrepa na 60–70 %.
• Japonska je obljubila rekordno sprostitev 80 milijonov sodčkov iz rezerv, vendar analitiki opozarjajo, da dolgotrajna motnja ogroža stagflacijo in povzroča nestabilnost na svetovnih trgih.

Iranska blokada Hormuzske ožine sproži alarm na japonskem trgu obveznic

Donos 10-letnih japonskih državnih obveznic je v začetku aprila 2026 dosegel 2,38 % do 2,39 %, s čimer je presegel ravni, ki jih nismo videli že več kot dve desetletji, in za približno 30 bazičnih točk presegel vrh finančne krize iz leta 2008. Donos 5-letnih obveznic je dosegel 1,72 % in se približal lastnemu rekordnemu območju.

Iran je konec februarja in v začetku marca 2026 uvedel dejansko blokado Hormuzske ožine po vojaških operacijah ZDA in Izraela proti tej državi. Po nekaterih poročilih je pretok tankerjev skozi ožino padel pod 10 % običajnih ravni, kar je iz svetovne ponudbe odvzelo milijone sodčkov na dan.

Japonska ni bila pripravljena na takšen udarec. V proračunskem letu 2024 je Bližnji vzhod zagotovil 95,9 % uvoza surove nafte v državo, pri čemer so ZAE prispevali 43,6 %, Savdska Arabija 40,1 %, Kuvajt 6,4 % in Katar 4,1 %. Vsak sodček nafte od teh dobaviteljev potuje skozi Hormuz.

Cena surove nafte Brent je marca poskočila nad 113–116 dolarjev na sod, fizična cena dubajske surove nafte pa je v nekaterih trenutkih dosegla 170 dolarjev. Cene so se v začetku aprila umirile na raven med 100 in 110 dolarjev, vendar ostajajo visoke zaradi diplomatske negotovosti. Tudi ameriška WTI je presegla 100 dolarjev. Mednarodna agencija za energijo je uskladila sproščanje zasilnih zalog z prizadetimi državami, da bi upočasnila škodo.

Tokio je ukrepal hitro. Ministrstvo za gospodarstvo, trgovino in industrijo je 9. marca 2026 desetim domačim skladiščnim bazam naročilo, naj pripravijo sprostitev državnih rezerv. Japonska je kasneje za ublažitev šoka namenila približno 80 milijonov sodov, kar ustreza približno 45-dnevni zalogi. To je največja takšna črpanja v japonski zgodovini. Rezervam zasebnega sektorja so se poslužili že prej. Uradniki in analitiki te ukrepe obravnavajo kot začasno olajšavo, ne pa kot rešitev.

Stroški energije so se neposredno prenesli na potrošniške cene. Šibkejši jen, ki se trguje blizu 160 za dolar, je škodo še povečal, saj je podražil uvoz, denominiran v dolarjih. Japonska centralna banka (BOJ) je na zadnjem zasedanju ohranila kratkoročno obrestno mero na 0,75 %, vendar je ohranila usmeritev k zaostrovanju. Guverner Kazuo Ueda je dejal, da so nadaljnja zvišanja še vedno na mizi, če se osnovna inflacija približuje cilju 2 %.

Trgi zdaj v cene vključujejo 60- do 70-odstotno verjetnost zvišanja obrestne mere na zasedanju BOJ 27. in 28. aprila. Goldman Sachs meni, da je julij verjetnejši časovni okvir, odvisno od tega, kako se bo razvijala situacija na Bližnjem vzhodu. Dilema BOJ je jasna: inflacija, ki jo poganjajo cene energije, narašča, medtem ko višji stroški ogrožajo upočasnitev širšega gospodarstva.

Razplet carry trgovanja z jenom

Višje obrestne mere bi zaključile poglavje o izjemno ohlapni denarni politiki, ki je zaznamovala Japonsko od mehurčka v 90. letih. Veliki življenjski zavarovatelji že sedijo na približno 60 milijardah dolarjev nerealiziranih izgub na imetjih japonskih državnih obveznic. S porastom domačih donosov upada zanimanje za tuje obveznice. To povzroča pritisk na zvišanje stroškov zadolževanja v ZDA.
Rastoči donosi japonskih državnih obveznic (JGB) prav tako grozijo z razpletom pozicij carry trade, financiranih z jenom, v vrednosti približno 500 milijard dolarjev, ki zajemajo delnice, dolžniške instrumente držav v vzponu in kriptovalute. Zvišanje obrestnih mer s strani japonske centralne banke (BOJ) sredi leta 2024 je sprožilo znatne likvidacije. Ponovitev tega scenarija, ob še vedno blokiranem Hormuzskem prelivu, bi lahko imela še hujše posledice.

Japonska ni uveljavila Zakona o oboroženem napadu, ki bi omogočil vpletenost Morske sile za samoobrambo v ožini. Vlada se je pridružila koaliciji pod vodstvom Združenega kraljestva, ki jo sestavlja več kot 30 držav, vključno s Francijo, Nemčijo in Italijo, ter pozvala Iran, naj ponovno omogoči prost prehod.

Predsednik Trump je nakazal, da bi se konflikt z Iranom lahko končal v nekaj tednih, vendar je pustil odprto tudi možnost nadaljnje eskalacije. Do tega vikenda ni bilo videti nobenega rešitev.