BitMine zaloga poleti za 700% v 24 urah - Bo strategija zakladnice Ethereum ustvarila še eno MicroStrategy?

BitMine Veliko Stavi na Ethereum

Naslednji prispevek prihaja od Bitcoinminingstock.io, enotne točke za vse, kar je povezano z delnicami rudarskih bitcoinov, izobraževalnimi orodji in vpogledi v industrijo. Prvotno objavljen 3. julija 2025, ga je napisala avtorica Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR) je pritegnilo izjemno veliko pozornosti, potem ko so njegove delnice v enem dnevu v ponedeljek poskočile za več kot 700%. Neposreden katalizator? Imenovanje Toma Leeja iz Fundstrata, znanega stratega z Wall Streeta, za predsednika odbora.

Medtem je BitMine razkril 250 milijonov dolarjev zasebnega financiranja za financiranje drzne strategije akumulacije Ethereuma, z namenom, da postane največji javno trgovani imetnik ETH.

Čas je bil še posebej zanimiv. Le nekaj dni prej, je Bit Digital (NASDAQ: BTBT) razkril svojo preusmeritev, ko je popolnoma zapustil rudarjenje bitcoina, da bi postal čisto Ethereum staking in zakladniško podjetje. BitMine pa se ne umika od bitcoina, kljub premiku k ETH kot osrednji rezervni aktivi.

Za podjetje, ki je šlo na trg NYSE American šele nekaj tednov nazaj, ostaja centralno vprašanje: ali je to začetek resničnega strateškega preboja ali zgolj skok zaradi novic?

Pregled Podjetja

BitMine se imenuje “Bitcoin Network Company”, njegove ambicije pa segajo daleč onkraj rudarjenja. Podjetje gradi platformo finančnih storitev, ki pokriva lastno rudarjenje, sintetične pogodbe o heširanju, MaaS infrastrukturo in svetovanje o kripto zakladnici.

Sedež v ZDA, rudarske operacije BitMine obsegajo pet lokacij, predvsem v Teksasu (Silverton in Pecos) ter Trinidadu in Tobagu. Vendar pa je njihova rudarska zmogljivost precej skromna, s 3.392 nameščenimi ASIC rudarji maja 2025, kar podjetje uvršča med manjše javno trgovane rudarje*.

*BitMine ni razkril svoje stopnje heširanja. Vendar pa na podlagi števila nameščenih ASIC rudarjev in ob domnevi uporabe serij Antminer S19 ali S21 – običajno uporabljenih med javnimi rudarji – je obseg njihovega delovanja ocenjen na med 0,5 in 0,7 EH/s.

Poleg lastnega rudarjenja BitMine ponuja Rudarstvo kot storitev (MaaS) institucionalnim strankam. 4 milijonov dolarjev vredna pogodba, podpisana v začetku leta 2025, vključuje najem 3.000 enot ASIC javnemu podjetju. Podjetje se prav tako ukvarja s trgovanjem s stopnjo heširanja, kar omogoča nasprotni stranki dostop do produkcije bitcoina brez lastništva strojne opreme. Ta model “sintetičnega rudarjenja” je manj kapitalsko intenziven in zrcali strategije, ki temeljijo na izvedeniških finančnih instrumentih, ki jih uporabljajo institucionalna podjetja.

Nedavno je BitMine začel svetovalno prakso za Bitcoin zakladnico, ki ponuja skladnost, računovodske in operativne konzultacije podjetjem, ki želijo doseči BTC-omenjene prihodke. Ta poteza je nakazovala preusmeritev k širšim finančnim storitvam v kriptovalutah.

Vodstvo vodi izvršni direktor Jonathan Bates, nekdanji direktor JP Morgan z več kot tridesetimi leti izkušenj na trgu. Širša ekipa vključuje nekdanjo finančno direktorico CleanSpark Lori Love in zdaj Toma Leeja.

Finančni Poudarki

Poročilo BitMine za Q2 FY2025 (četrtletje, ki se konča 31. maja 2025) kaže podjetje, ki je še vedno v fazi rasti.

Razčlenitev Prihodkov in Donosnosti

Četrtletni prihodki so znašali 2,05 milijona dolarjev, kar je skoraj dvakrat več kot 1,22 milijona dolarjev v istem četrtletju lani in v primerjavi z 1,20 milijona dolarjev v prejšnjem četrtletju. To predstavlja najvišje četrtletne prihodke podjetja doslej. Rast je bila posledica njihove poslovne najemniške dejavnosti, ki predstavlja več kot 52% skupnih prihodkov. Ta segment je prav tako dosegel eno najvišjih bruto dobičkov s 388.637 dolarjev (bruto marža: ~36,2%). Ta rast podpira potezo BitMine k manj kapitalsko intenzivnemu in modelu ponavljajočih se prihodkov. Če bo ta trend vzdržan, bi lahko zmanjšal izpostavljenost nestanovitnosti cen rudarjenja in zagotovil stalen denarni tok.

Nasprotno je Samorudarjenje ustvarilo 813 tisoč dolarjev prihodkov, vendar z direkten stroški 785 tisoč dolarjev je bila bruto marža le 3,4%**. Ta zelo ozka marža poudarja operativne neučinkovitosti in visoke vhodne stroške—verjetno zaradi porabe energije ali podoptimalnih naprav. Za primerjavo, večina velikih javnih rudarjev cilja na bruto marže med 30–60% na samorudarjenju. Izvedba BitMine tukaj poudarja, da so njegove osnovne rudarske operacije še vedno pod obsegom in stroškovno potratne.

**Po zadnjih prijavah pri SEC je strošek rudarjenja enega bitcoina ocenjen na 25.182,59 dolarjev (čistih stroškov energije) ali 75.336,43 dolarjev (skupni stroški). Povprečna cenovna stopnja energije je bila 0,0180 dolarjev na kWh.

Prodaja rudarske opreme je znašala 129.200 dolarjev, z zmerno 36,2% bruto maržo—opazno podobno kot pri najemništvu, vendar na precej manjšem prihodkovnem bazu. Ta kanal lahko zagotovi oportunistične prihodke, vendar mu primanjkuje obsega ali predvidljivosti.

Zanimivo je, da so Svetovalne storitve—majhen, a visoko maržičen segment—ustvarile 35.068 dolarjev prihodkov s 27.568 dolarjev bruto dobička, kar je prineslo impresivno 78,6% maržo. Čeprav je to v dolarjih nepomembno, kaže na potencial prizadevanj BitMine na svetovalnem področju, še posebej, če se lahko pozicionira kot vrhunski svetovalec za zakladnice, kot načrtovano.

Medtem pa so bili Prihodki od gostovanja v tem četrtletju odsotni, kar kaže na začasno prekinitev ali reklasifikacijo prejšnjih dejavnosti gostovanja.

Bilanca Stanja in Likvidnost

Podjetje je poročalo o skupnih sredstvih v višini 8,26 milijona dolarjev, kar pomeni 75,3% povečanje na leto. Rast je bila posledica 195% porasta denarja in denarnih ekvivalentov (s 499.270 dolarjev na 1,47 milijona dolarjev) in desetkratnega povečanja kripto imetij, zdaj v višini 173.916 dolarjev. Medtem ko kripto še vedno predstavlja majhen delež sredstev v trenutnem četrtletnem poročilu, povečanje odraža spremembe BitMine glede strategije zakladnice.

Na strani obveznosti so skupne obveznosti padle za 36,6% na leto na 396.349 dolarjev, kar kaže, da podjetje še naprej deluje z minimalno zadolženostjo. Nekatere hitre izračune: trenutna stopnja je približno 3,99x in hitra stopnja je približno 3,72x. Obe nakazujeta suficiten likvidnostni buffer z minimalno dolžniško obremenitvijo ali kratkoročnim finančnim pritiskom.

Vendar pa trend v delničarskem kapitalu kaže na pomembno dinamiko. Kredit se je zmanjšal za 29,6% na letni ravni, z 4,08 milijona dolarjev na 2,87 milijona dolarjev. Glavni vzrok je bilo nadaljnje kopičenje v akumuliranem primanjkljaju, ki se je povečalo za več kot 5 milijonov dolarjev v letu. Zlasti je povečanje vloženega kapitala v istem obdobju znak zaupanja vlagateljev, vendar pa tudi kaže, da je veliko temeljev podjetja še vedno iz financiranja s kapitalom in ne iz zadržanih dobičkov.

Na splošno Bilanca BitMine odraža nizek vzvod, visok likvidnostni profil, kar je običajno za preusmeritve v zgodnjih fazah. Kljub temu, da je BitMine okrepil svojo likvidnost in zmanjšal obveznosti, še ni uspel pretvoriti zbranega kapitala v trajno dobičkovno uspešnost.

Vrednotenje (od 31. maja 2025)

• Tržna kapitalizacija: ~397 milijonov dolarjev
• Enterprise Value (EV): ~384,5 milijonov dolarjev
• EV / Prihodki (TTM): ~80,6x
• P/S (Cena na prodajo): ~83,2x
• Kripto imetja / Tržna kapitalizacija: ~0,04%

P.S. Čeprav sem tukaj apliciral standardne metode vrednotenja, izračuni še ne odražajo nedavnih 154.167 BTC nakupov, sveže napovedane strategije Ethereum zakladnice ali prebujnenja v cenah njihovih delnic. Namerno bom to vrednotenje ponovno preučil, ko bodo na voljo novi podatki.

Strategija Ethereum Zakladnice

Ethereum zakladnica je najbolj privlačna zgodba BitMineja, še posebej z njenim ciljem, da postane največji javni imetnik Etherja. Poglejmo Tomovo dolgoročno tezo o ETH, temelječo na njegovih intervjujih in objavah.

Racionalnost Toma Leeja za preusmeritev BitMine v Ethereum temelji na eksplozivni rasti stabilnih kovancev in unikatni vlogi Ethereuma pri njihovi podpori. Več kot polovica vseh stabilnih kovancev trenutno deluje na Ethereum omrežju, ti žetoni pa zdaj predstavljajo skoraj eno tretjino vseh transakcijskih provizij ustvarjenih na Ethereumu. Po Leejevem mnenju so stabilni kovanci za kripto tisto, kar je ChatGPT za AI—prebojna aplikacija, ki pospešuje mainstream in institucionalno posvojitev.

Projekcije Ministrstva za finance ZDA nakazujejo, da bi lahko volumen stabilnih kovancev narasel s sedanjih 250 milijard dolarjev na toliko kot 2 trilijona dolarjev. Če se bo ta napoved uresničila, bi lahko prihodki Ethereuma iz provizij narasli desetkrat. To ni zgolj zgodba o DeFi—temveč zgodba o infrastrukturi. Ethereum bi postal naselitev za veliko poracijo globalnega pretoka vrednosti, kar bi ga pozicioniralo kot temeljno plast digitalne finance.

Zdi se, da BitMine namerava slediti načrtu MicroStrategy, vendar z Ethereumom. 250 milijonov dolarjev privatiziranega financiranja bo uporabljenih za izgradnjo zalog ETH, podjetje pa je izjavilo, da bo sledilo ETH na delnico kot ključnemu kazalniku uspešnosti. Teoretično, če bo ETH sčasoma narasel, bi lahko ta akumulacija rezerve omogočila BitMinejevi delnici, da se trguje kot proxy za izpostavljenost Ethereumu.

Druga javna podjetja, ki se prav tako usklajujejo s to tezo, vključujejo SharpLink Gaming (Ethereum zakladnica) in DeFi Development Corp (Solana zakladnica).

Domači žetoni blokovnih verig, razen BTC, se soočajo z večjo regulativno nejasnostjo, kar uvaja dodatne kompleksnosti skladnosti in računovodstva—pomemben dejavnik, ki ga morajo upoštevati vlagatelji.

Končne MIsli

Trg ne kupuje BitMine zaradi njegovih rudarskih operacij—kuponira idejo o tem, kaj bi lahko postal. Trenutni odtis podjetja je majhen, s <4.000 ASICi, nameščenimi čez pet lokacij—dobro zaostajajo za vodilnimi javnimi rudarji. Kljub temu pa se BitMine trguje nad 50 dolarji na delnico, več kot trikrat višje (na delnico) kot večji kolegi, kot so MARA, IREN, ali CLSK, kljub generiranju le ~6 milijonov dolarjev v prihajajočih prihodkih. S tem v mislih ne bi bilo presenetljivo, če bi prišlo do kratkoročnega umika, dokler se strategija Ethereuma ne izpelje.

Zanimivo je, da se BitMine ne postavlja le kot še en rudar. Namesto da bi se osredotočal zgolj na samorudarjenje ali gostovanje, si prizadeva postati kapitalski tržni platform za strategije, ki temeljijo na Bitcoinu in Ethereumu. To je velika vizija—in očitno z leži z vlagatelji. Njegovo nedavno zasebno financiranje v višini 250 milijonov dolarjev je podprl močan nabor skladov, vključno z MOZAYYX, Founders Fund, Pantera, FalconX, Republic Digital, Kraken, Galaxy Digital, DCG, Diametric Capital, Occam Crest Management in Thomas Lee.

S povečevanjem sprejetja Ethereuma, še posebej z uspešnim IPO Circle, narašča prepričanje, da bi ETH lahko postal naslednja velika korporativna zakladniška sredstva. Če se to izkaže za resnično, bi BitMine lahko postal proksi z visoko beta za trend.

Kljub temu je strategija Ethereuma še vedno zgodnja, eksperimentalna in draga. Izvedba podjetja na 250 milijonov vrednih zalogah ETH ostaja nejasna. Če pa bo uspelo, bi BitMine lahko postal ključni igralec v nastajajočem premiku podjetij proti strategijam zakladnic, temelječim na Ethereumu.

Skratka: BitMine ima priložnost postati MicroStrategy Ethereuma. Toda takšna priložnost prinaša visoka pričakovanja—in visoko tveganje.