Bitcoin je trenutno cenejši kot v 90 % svojega zgodovinskega obdobja, pravi avtor knjige »Big Print« Lawrence Lepard

Predsednik Fed-a igra na obe strani

Lepard je pojasnil, zakaj meni, da predsednik Fed-a Kevin Warsh signalizira znižanja obrestnih mer, čeprav trg v cene vključuje zvišanja. Preden je prevzel to vlogo, je Warsh javno trdil, da je »trimmed mean PCE« iz Dallasa, ki je približno 100 baznih točk pod splošnim indeksom CPI, morda natančnejši kazalnik inflacije. Prav tako je primerjal današnje povečanje produktivnosti zaradi umetne inteligence (AI) s tehnološkim razcvetom sredi 90. let prejšnjega stoletja, ko je Greenspan ohranjal obrestne mere na nizki ravni, ne da bi s tem sprožil inflacijo.

»Mislim, da sta mi obe stvari nakazovali, da želi znižati obrestne mere,« je Lepard dejal med intervjujem. »Sumim, da je obe stvari povedal tudi Trumpu. Sumim, da je bil to delno razlog, zakaj je bil izbran za to delovno mesto.«

To se je spremenilo po slabih podatkih o inflaciji, povezanih s povišanimi cenami nafte po zaprtju Hormuzske ožine. Sedaj trg v cene vključuje zvišanja obrestnih mer. Lepard meni, da je ta ocena napačna.

Njegova utemeljitev: ameriška vlada ima letne obrestne stroške v višini 1,3 bilijona dolarjev. Po njegovem mnenju je znatno zvišanje obrestnih mer strukturno nemogoče. Lepard trdi, da je Warshova novo ustanovljena delovna skupina za merjenje inflacije zasnovana tako, da zagotavlja politično kritje za razglasitev nižje inflacije, kot jo kažejo uradni podatki, s čimer se utira pot za znižanje obrestnih mer pred vmesnimi volitvami.

»Verjetnost, da bo Fed letos zvišal obrestne mere, je nič,« je poudaril. »Trg pa meni, da je verjetnost zvišanja obrestnih mer letos 100 %. Eden od naju ima prav, drugi pa se moti.«

Bitcoin in potenčni zakon

Bitcoin je med intervjujem padel pod 60.000 dolarjev. Lepard je opozoril, da je cena padla tudi pod 200-dnevno drsečo povprečje in se za kratek čas znašla zunaj koridorja potenčnega zakona – logaritmičnega modela, ki ga je razvil raziskovalec Giovanni Santostasi in razširil matematik Fred Krueger ter ki z 95-odstotno korelacijo R-kvadrat ustreza zgodovini cen bitcoina.

Lepard je opisal trenutno ceno kot ceno, ki se nahaja blizu ali pod pol standardnega odklona pod srednjo vrednostjo potenčnega zakona – to je območje, v katerem se je bitcoin nahajal manj kot 10 % celotne zgodovine trgovanja. V prejšnjih medvedjih trgih so se cene v tem območju ponavadi opomogle v nekaj tednih do mesecih.

Kot primer je navedel pretekle padce na medvedjih trgih v višini 70 %, 80 % in 90 %, kar pojasnjuje, zakaj bi približno 50-odstotna korekcija v tem ciklu od oktobrskega vrha lahko kazala na zrelejše sprejemanje bitcoina in upadajočo volatilnost. Ne izključuje nadaljnjega padca na nizke vrednosti v razponu 50.000 dolarjev, vendar meni, da je padec pod 50.000 dolarjev malo verjeten.

»Bitcoin je trenutno v primerjavi s svojim 200-dnevnim drsečim povprečjem skozi celotno zgodovino resnično precej poceni,« je pripomnil.

Lepard je nadaljeval:

»Tako poceni je bil le v manj kot 10 % primerov.«

Naslednji velik korak

Lepardova osrednja makroekonomska teza pravi, da razmerja med dolgom in BDP v ZDA, ki trenutno znaša okoli 124 %, ni mogoče rešiti zgolj z rastjo. Kot znak, da notranji krogi pripravljajo trge na prihodnjo likvidnostno krizo, je navedel nedavni nastop nekdanjega finančnega ministra Hanka Paulsona na Bloombergu po 15 letih javnega molka.

Vsak naslednji poseg Fed-a je bil večji od prejšnjega. Odziv v letu 2008 je v treh letih znašal približno 2 do 3 bilijone dolarjev. Odziv na COVID je v 18 mesecih dosegel približno 5 bilijonov dolarjev. Lepard pričakuje, da bo naslednji poseg presegel oba, tako po obsegu kot po hitrosti.

Zlato, srebro in bitcoin opredeljuje kot zavarovanje pred denarno razvrednotenostjo, v bistvu gre za trgovanje z razvrednotenjem. Bitcoin je na prvem mestu v njegovi hierarhiji, ker ga ni mogoče natisniti, se prenese v nekaj minutah, nima stroškov shranjevanja in ima 16-letno zgodovino rasti sprejemanja kljub ponavljajočim se globokim padcem.

Strategija in matematika

Lepard je tudi dejal, da kritiki podjetja Strategy Michaela Saylorja niso opravili osnovnih matematičnih izračunov. Obveznosti podjetja Strategy iz naslova dividend prednostnih delnic znašajo približno 1,7 milijarde dolarjev letno. Glede na to, da je imela Strategy v bilanci ob času intervjuja približno 55 milijard dolarjev v bitcoinih, Lepard ocenjuje, da bi morala Strategy prodati približno 4 % svojih bitcoinov na leto, da bi pokrila te obveznosti. Če se vrednost bitcoina letno poveča za vsaj 4 %, navadni delničarji že samo s tem mehanizmom dosežejo prag rentabilnosti. Zgodovinski letni donos bitcoina je bil daleč nad to ravnjo.

»Strategyja ni mogoče spraviti v težave,« je dejal. »Mislim, v težave bi ga spravili le, če bi bitcoin padel. Če pa bo bitcoin nekaj let ostal na ravni med 50.000 in 60.000 dolarjev, bodo popolnoma v redu.«

Dodal je, da je prodajal nekatere pozicije v zlatu in srebru, da bi po trenutnih cenah kupil tako bitcoine kot delnice Strategy, kar se mu zdi privlačno, glede na tržno kapitalizacijo Strategy v višini 33 milijard dolarjev v primerjavi z dolgoročnim potencialom, ki ga ocenjuje na več bilijonov dolarjev.

Kako je pozicioniran Lepard

Lepard ima v lasti velik osebni zalog bitcoinov (BTC) in znatno pozicijo v Strategyju. Poslušalcem je svetoval, naj velikost izpostavljenosti bitcoinu prilagodijo tako, da jih 50-odstotni padec ne bi prisilil v prodajo, in dejal, da bi ob trenutnih cenah razmislil o enkratnem vstopu namesto o povprečnem nakupu po dolarskih stroških, glede na to, kako redko bitcoin v primerjavi s svojo zgodovino doseže to cenovno območje.

Njegove ciljne cene: približno 180.000 dolarjev v naslednjih dveh letih, 1 milijon dolarjev okoli leta 2031 ali 2032 na podlagi potenčnega zakona ter približno 6 milijonov dolarjev na kovanec v 15 letih. Te cilje opredeljuje kot dosledne rezultate modela, ki je v celotni zgodovini trga bitcoina ohranil 95-odstotno korelacijo.

Vir glavne/izpostavljene slike: epizoda oddaje RE:Bitcoin na YouTubu z naslovom »We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard«.