Zabudnite na MSTR, MARA je na tom ešte horšie, hovorí Sigel z Vaneck.

Nad rámec problémov MSTR: Analytik VanEck poukazuje na väčšie riziko u MARA

Na prvý pohľad sa spoločnosť Strategy (Nasdaq: MSTR) a ťažobná firma Mara Holdings (Nasdaq: MARA) zdajú podobné. Obe sú uznávané mená v bitcoinovej komunite s množstvom BTC na svojich rozvahách. Strategy má približne desaťkrát viac bitcoinu, ale inak obe firmy uplatňujú rovnaký prístup: hromadiť kryptomenu, aby maximalizovali výnos z bitcoinu. Ale podľa vedúceho výskumu digitálnych aktív spoločnosti Vaneck, Matthewa Sigela, je na tom Mara oveľa slabšie a keď sa bitcoin potáca, bude ťažobný gigant čeliť silnejším protivetrom.

„MSTR a MARA stoja za porovnanie, pretože obe sú dole o ~50%+ za posledných 6 týždňov,“ napísal Sigel vo štvrtok. „MARA sa zdá byť extrémne lacná s neobvykle vysokým záujmom o krátke pozície. Ale pozrite sa hlbšie a obraz sa rýchlo mení.“

Sigel naráža na rozdiel v štruktúre dlhu medzi oboma spoločnosťami. V auguste 2020 mala Strategy obrovský nadbytok hotovosti. Predseda Michael Saylor si myslel, že by bolo dobrým nápadom kúpiť bitcoin a získať vyšší výnos, ako poskytovali v tom čase tradičné aktíva. Strategy nakoniec prešla z vývoja softvéru pre obchodnú inteligenciu na akumuláciu bitcoinu a teraz je najväčším korporátnym držiteľom kryptomeny. Jedným z prístupov, ktorý spoločnosť použila, bolo vydanie konvertibilného dlhu na nákup bitcoinu. Táto taktika bola taká úspešná, že ju nasledovalo množstvo ďalších spoločností, vrátane Mara.

Viac o téme: Tento bývalý výkonný riaditeľ Cash App varuje pred bitcoinom

Ťažobná firma teraz vydala zhruba 3,3 miliardy dolárov v konvertibilných dlhopisoch podľa svojich posledných finančných výsledkov. To nezaplnilo žiadne výstražné zvony, keď bitcoin stúpal, ale pri 88 000 USD sa veci začínajú trochu triasť. Cena akcií klesla približne o 50 %, ako poznamenal Sigel. Ale to nerobí z Mary lacnú kúpu, pretože jej hodnota podniku sa nafúkla vďaka miliardám dlhov. Tieto nesplatené dlhopisy zvýšili Mara’s mNAV, metrika, ktorá sleduje hodnotu podniku v porovnaní s hodnotou bitcoinových zásob spoločnosti. Inými slovami, investori za akciu Mara platia oveľa viac, než je možné ospravedlniť jej BTC zásobami.

„MARA sa javí lacná len ak ignorujete jej 3,3 miliardy dolárov nominálnej hodnoty konvertibilného dlhu,“ hovorí Sigel. „Obchoduje sa s prémiom, keď sa zahrnie dlh.“

Aby bolo jasné, aj Strategy sa obchoduje s prémiom, ale oveľa menším. Bitcointreasuries.net uvádza mNAV Mary na úrovni 1,59, zatiaľ čo MSTR je na úrovni 1,14. Bitcoinové šarvátky za posledných pár týždňov postavili obe firmy do neistej situácie. Ale Mara má chaotickejšiu dlhú štruktúru, ktorá zakrýva koreláciu medzi cenou jej akcií a hodnotou bitcoinu. A napriek súčasnej búrke okolo financií Strategy uvádza Sigel, že viac ľudí by sa malo obávať o Maru.

„MARA je hore 30 % od miním a naráža na odpor, preto som dnes niečo predal a pridal do MSTR,“ povedal Sigel.

Prehľad o trhových metrikách

Bitcoin bol v čase písania ohodnotený na 89 018,14 USD, čo je pokles o 3,14 % oproti včerajšej cene a pokles o 1,96 % za sedem dní, podľa údajov Coinmarketcap. Cena digitálneho aktíva sa pohybovala medzi 88 152,14 a 92 707,20 za posledných 24 hodín.

Denný objem obchodovania klesol o 2,04 % na 64,18 miliardy dolárov a trhová kapitalizácia poklesla na 1,77 bilióna dolárov. Dominancia bitcoinu klesla o 0,07 % na 59,33 %.

Celkový otvorený záujem o bitcoinové futures klesol o 3,88 % na 57,40 miliardy dolárov, podľa údajov z Coinglass. Celkové likvidácie sa počas 24 hodín zdvojnásobili a v čase podávania správ predstavovali 192,56 milióna dolárov. Dlhí investori dominovali s 170,76 miliónmi dolárov v likvidovanom margenoch. Krátkopredajcovia boli do značnej miery ušetrení a zaznamenali iba 21,79 milióna dolárov vymazaných v likvidácii.

FAQ ⚡

• Prečo si Matthew Sigel z VanEck myslí, že MARA je v horšej situácii ako MSTR?
  Sigel tvrdí, že 3,3 miliárd dolárov konvertibilného dlhu MARA robí spoločnosť oveľa rizikovejšou, než sa zdá, najmä keď je bitcoin teraz pod 90 000 USD.
• Ako ovplyvňuje dlh MARA jej hodnotenie v porovnaní s bitcoinovými zásobami?
  Keď sa pripočíta jej masívny dlh, MARA sa obchoduje s veľkou prémiou v porovnaní s hodnotou jej BTC, čo ju robí oveľa drahšou, než naznačujú hlavičkové čísla.
• Prečo je MSTR považovaný za čistejšiu stávku na bitcoin v porovnaní s MARA?
  MSTR drží viac BTC s jednoduchšou kapitálovou štruktúrou, čo jej dáva vyššiu koreláciu s bitcoinom a menej deformácií z pákového efektu.
• Čo Sigel odporúča na základe aktuálnych trhových podmienok?
  Sigel hovorí, že znižuje expozíciu voči MARA a pridáva do MSTR, označujúc rally MARA za „odpor“ a varujúc, že jej riziká sú podceňované.