Vysvetlenie regulácie stabilných mincí v Japonsku: Pravidlá PSA, mince v JPY a bankové emitenti

Japonské pravidlá pre stablecoiny

Spoločnosť JPYC Co. v októbri 2025 uviedla na trh to, čo regulátori a samotná spoločnosť nazývajú prvým plne regulovaným stablecoinom na svete viazaným na jen, čím zavŕšila desaťročie opatrnej finančnej architektúry, ktorú Tokio začalo budovať ešte dávno predtým, ako väčšina vlád uznala existenciu digitálnych peňazí.

Tento míľnik neprišiel náhodou. Japonská agentúra pre finančné služby (FSA) strávila roky navrhovaním rámca, ktorý by na jej území štrukturálne znemožnil kolaps podobný tomu, aký postihol Terra/Luna, a pravidlá, ktoré finalizovala prostredníctvom novelizácie zákona o platobných službách, jasne ukazujú, kde sa nachádzajú priority krajiny.

Japonsko stanovuje prísne pravidlá týkajúce sa toho, kto môže vydávať

Novelizácie zákona o platobných službách, ktoré nadobudnú účinnosť v júni 2023 s ďalšími vylepšeniami, ktoré majú nadobudnúť účinnosť do júna 2026, stanovujú prísne pravidlá týkajúce sa toho, kto môže vydávať to, čo FSA nazýva „stablecoiny typu digitálnych peňazí“. Kvalifikujú sa len tri typy licencovaných domácich subjektov: banky, poskytovatelia služieb prevodu finančných prostriedkov a správcovské spoločnosti. Každý typ emitenta má svoju vlastnú rezervnú štruktúru. Banky vydávajú stablecoiny ako vklady kryté existujúcim japonským systémom poistenia vkladov. Poskytovatelia služieb prevodu finančných prostriedkov kryjú svoje tokeny peňažnými vkladmi, bankovými zárukami alebo zverenými bezpečnými aktívami, vrátane japonských štátnych dlhopisov. Svěřenské spoločnosti držia všetky zverené aktíva ako bankové vklady, pričom ustanovenie platné po roku 2025 umožňuje až 50 % v nízkorizikových krátkodobých nástrojoch.

Spoločnosť JPYC sa v auguste 2025 stala prvou spoločnosťou, ktorá získala licenciu poskytovateľa služieb prevodu finančných prostriedkov v rámci nového režimu. Jej token viazaný na jen beží na sieťach Avalanche, Ethereum a Polygon, má krytie v pomere 1:1 vo forme rezervy v jenoch a neúčtuje žiadne transakčné poplatky. Príjmy pochádzajú z úrokov z japonských štátnych dlhopisov (JGB) získaných z rezervného fondu. Spoločnosť si stanovila cieľ 10 biliónov jenov v obehu za tri roky, s dlhodobejším cieľom 60 biliónov jenov do piatich rokov, so zameraním na prevody peňazí, platby a cezhraničné vyrovnania Web3.

FSA navrhla tento rámec s ohľadom na jednu konkrétnu udalosť. Kolaps Terra/Luna v roku 2022, ktorý celosvetovo zničil hodnotu v desiatkach miliárd, posilnil existujúcu opatrnosť Japonska a premenil ju na výslovný zákon. Regulačné orgány dospeli k záveru, že hlavným rizikom stabilných mincí je run, rovnaká dynamika, ktorá destabilizuje konvenčné banky, a ako základ systému zaviedli spätné odkúpenie v nominálnej hodnote. Každý emitent je zo zákona povinný túto záruku dodržať. Tokeny, ktoré nespĺňajú tento štandard, sú preklasifikované na kryptoaktíva a podliehajú úplne odlišnej regulácii.

Stabilné coiny v dolároch narazili na prekážku

Táto architektúra má priamy dopad na USDT a USDC. Stablecoiny denominované v dolároch ovládajú približne 97 až 99 % globálneho trhu so stablecoinmi, ale v Japonsku majú len zlomok tohto podielu. Zahraniční emitenti ako Tether a Circle nemôžu distribuovať svojim produktom japonským rezidentom bez splnenia rovnakých štandardov ochrany používateľov a AML, aké sa vyžadujú od domácich subjektov, čo je latka, ktorú málokto prekonal.

Japonské burzy sa v minulosti vyhýbali kótovaniu USD stablecoinov, aby sa nemuseli zaoberať štruktúrou dodržiavania predpisov. USDT zostáva na japonských platformách od začiatku roka 2026 vo veľkej miere obmedzený. USDC má obmedzenú, regulovanú cestu cez SBI VC Trade vďaka partnerstvu Circle so spoločnosťou SBI Holdings, ale prístup je obmedzený a nie je široko dostupný pre retailových používateľov.

Preferencia digitálnych aktív denominovaných v jenoch nie je úplne regulatívna. Japonská domáca ekonomika s vysokým podielom hotovosti generuje menej prirodzeného dopytu po nástrojoch likvidity v dolároch a používanie jenu v regionálnych prevodoch a obchode už poskytuje funkčnú alternatívu pre cezhraničné potreby. Rámec FSA posilnil existujúce správanie trhu, namiesto toho, aby mu bránil.

Banky sa zapájajú

Tri najväčšie japonské banky, MUFG, SMBC a Mizuho, vyvíjajú prostredníctvom platformy Progmat a spoločných programov overovania koncepcie stabilné coiny v jenoch založené na dôvere. Spoločnosť SBI Holdings oznámila plány na spustenie stabilného coinu v jenoch v 2. štvrťroku 2026. Celková trhová kapitalizácia stabilných mincí v jenoch sa na začiatku roka 2026 pohybuje na úrovni približne 36,6 milióna USD, čo je v porovnaní s globálnymi objemami v USD skromná suma, ale rastie v inštitucionálnych a cezhraničných platobných segmentoch, kde japonský rámec skutočne funguje dobre.

Sprostredkovatelia čelia vlastným požiadavkám

Sprostredkovatelia pôsobiaci v tejto oblasti čelia vlastným požiadavkám na dodržiavanie predpisov. Nákup, predaj, úschova alebo prevod stabilných mincí typu digitálnych peňazí vyžaduje registráciu ako poskytovateľ služieb výmeny elektronických platobných nástrojov. Registrované firmy musia držať aspoň 95 % kryptoaktív zákazníkov v chladnom úložisku, oddeľovať prostriedky používateľov v dôverníckych štruktúrach, dodržiavať požiadavky FATF Travel Rule a uzatvárať zmluvy o zdieľaní zodpovednosti s emitentmi, ktoré pokrývajú straty z bankrotu, hackerských útokov alebo technických zlyhaní.

Zákon o zmene a doplnení PSA z roku 2025, prijatý v júni 2025, pridáva ľahšiu kategóriu sprostredkovateľov pre čistých maklérov, uvoľňuje niektoré pravidlá týkajúce sa rezerv pre emitentov typu trustu a vytvára väčšiu flexibilitu pre cezhraničné transakcie. Konzultácie FSA z januára 2026 sa zaoberali tým, ktoré typy dlhopisov spĺňajú podmienky na oprávnené rezervy. Agentúra tiež posudzuje, či by sa určité kryptoaktíva mali presunúť z dohľadu PSA pod zákon o finančných nástrojoch a burzách, čo je zmena, ktorá by nemala vplyv na rámec stabilných mincí, ale mohla by zmeniť ochranu investorov v prípade iných digitálnych aktív.

Ako sa Japonsko dostalo do tejto situácie

Počiatky regulácie v Japonsku pomohli vytvoriť podmienky, v ktorých sa trh nachádza dnes. Krach Mt. Gox v roku 2014, vtedy najväčšej burzy na svete, prinútil vládu prijať prvé zmeny v PSA týkajúce sa kryptomien do roku 2016. Tieto pravidlá vyžadovali registráciu búrz, oddelenie aktív používateľov a dodržiavanie pravidiel proti praniu špinavých peňazí (AML) pre kryptomeny vo všeobecnosti. Stabilné coiny v tom ranom rámci vzbudzovali len malú pozornosť, pretože tieto produkty takmer neexistovali. Predchodca produktu JPYC, uvedený na trh v roku 2021 ako predplatený platobný nástroj a nie ako formálny stabilný coin, a regionálny token Tochika banky Hokkoku v prefektúre Ishikawa boli najviditeľnejšími ranými experimentmi predtým, ako sa vytvoril súčasný režim.

Systém, ktorý Japonsko vybudovalo, je premyslený, pokiaľ ide o to, čo obetuje. Pohybuje sa pomaly. Uprednostňuje domácich emitentov. Najväčšie globálne stablecoiny v podstate drží mimo hry. Výsledkom je štruktúra, v ktorej každý token viazaný na jen v obehu má záruku spätného odkúpenia, licencovaného emitenta, oddelenú rezervu a dohľad FSA. Táto výmena bude vyzerať odlišne v závislosti od toho, či ste maloobchodný používateľ v Tokiu, treasury oddelenie megabanky alebo devízová burza, ktorá sa snaží kótovať USDC.

Čo bude ďalej

V roku 2026 sa očakáva spustenie ďalších bánk. JPYC rozširuje interoperabilitu prostredníctvom partnerstva so spoločnosťou Circle a integrácie TIS pre podnikové platby. Rámec, ktorý roky obmedzoval činnosť stabilných mincí v Japonsku, je teraz tým istým rámcom, ktorý umožňuje prvé regulované domáce emisie. Či toto tempo uspokojí trh, je otázka odlišná od toho, či systém funguje tak, ako bol navrhnutý.

">FAQ 🔎

• Ktoré stablecoiny sú v Japonsku legálne? Pre obeh medzi japonskými rezidentmi sú legálne iba stablecoiny typu digitálnych peňazí viazané na jen, ktoré vydávajú banky s licenciou FSA, poskytovatelia služieb prevodu finančných prostriedkov alebo trustové spoločnosti.
• Je USDC alebo USDT dostupný v Japonsku? USDT zostáva na japonských platformách vo veľkej miere obmedzený, zatiaľ čo USDC má obmedzený regulovaný prístup prostredníctvom SBI VC Trade v rámci partnerstva so spoločnosťou Circle.
• Čo je JPYC? JPYC je prvý plne regulovaný stablecoin viazaný na jen, ktorý v októbri 2025 uviedla na trh spoločnosť JPYC Co. v rámci revidovaného rámca japonského zákona o platobných službách.
• Prečo Japonsko obmedzuje zahraničné stablecoiny? Japonská FSA vyžaduje, aby všetci emitenti stablecoinov zameraní na rezidentov spĺňali rovnaké štandardy ochrany používateľov, rezerv a AML ako domáce licencované subjekty, čo je prah, ktorý väčšina zahraničných emitentov nesplnila.