Výnosy štátnych dlhopisov sa držia nad hranicou 4 %, keďže napätie na ropnom trhu a politika Fedu rozkolísali trh s dlhopismi

Výnosy štátnych dlhopisov sú nervózne ako mačka na horúcej plechovej streche uprostred napätia na ropnom trhu a politiky Fedu

Výnosy amerických štátnych dlhopisov sa tento týždeň držia na vysokej úrovni, pričom referenčná 10-ročná sadzba sa k poludniu 12. marca pohybovala okolo 4,24 %. To je približne o 18 – 20 bázických bodov viac ako pred mesiacom – čo nie je malý pohyb na trhu, ktorý zvyčajne oslavuje stabilitu ako vzácnu starožitnosť.

V kontexte sveta dlhopisov je posolstvo jednoduché: obavy z inflácie sú späť a priniesli so sebou ceny ropy.

Energetické trhy kolíšu medzi napätím a otvoreným dramatom vďaka geopolitickým rizikám spojeným s Iránom a námornými trasami cez Hormuzský prieliv. Ropa sa na začiatku minulého týždňa krátko pohybovala na trojcifernej úrovni a obchodníci, ktorí sú nervózni ako diváci sledujúci horor cez prsty, zohľadňujú v cenách možnosť, že vyššie náklady na palivo by sa mohli preniesť späť do spotrebiteľskej inflácie.

Pre kupcov štátnych dlhopisov, ktorí dúfajú v pokojný prechod k nižším výnosom, by načasovanie nemohlo byť horšie.

Výnosová krivka sa strmo zvyšuje, pričom výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov rastú rýchlejšie ako výnosy krátkodobých dlhopisov. Výnos 2-ročných dlhopisov sa pohybuje okolo 3,65 %, zatiaľ čo výnos 30-ročných dlhopisov sa priblížil k 4,88 %. To znamená, že rozdiel medzi 10-ročnými a 2-ročnými dlhopismi sa pohybuje okolo 0,59 percentuálneho bodu, čo je signál, že trhy očakávajú, že dlhodobá inflácia zostane stabilná, aj keď Federálny rezervný systém váha s uvoľnením politiky v blízkej budúcnosti.

Preklad: trh s dlhopismi verí, že úrokové sadzby môžu zostať na vyššej úrovni dlhšie, ako Wall Street dúfal.

Ak investori dúfali, že Fed by mohol tento rok zasiahnuť sériou znížení úrokových sadzieb, trh s futures má pre nich novinky – a nie sú to práve utešujúce správy na dobrú noc.

Podľa cien CME Fedwatch obchodníci v súčasnosti očakávajú iba jedno zníženie úrokových sadzieb o 25 bázických bodov v celom roku 2026. Len jedno. Prvý možný krok sa neočakáva skôr ako v septembri, a ani to nie je úplne isté.

Trhy teraz sledujú zasadnutie Federálneho výboru pre otvorený trh (FOMC) 17. – 18. marca s takmer jednomyseľným očakávaním, že Fed ponechá úrokové sadzby presne tam, kde sú. Pravdepodobnosť zachovania sadzieb sa pohybuje okolo 99 %, čo z finančného hľadiska znamená takmer istotu, že „nemusíte nastavovať budík“.

Samozrejme, menová politika sa málokedy odohráva vo vákuu. Vstupuje politika, zľava.

Funkčné obdobie predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella končí 15. mája 2026 a prezident Donald Trump už na túto pozíciu nominoval bývalého guvernéra Fedu Kevina Warsha. Nominácia prišla začiatkom tohto roka ako dobre načasovaný zvrat v deji a trhy sa stále snažia zistiť, čo to znamená pre budúcnosť úrokovej politiky.

Ak by potvrdenie prebehlo rýchlo a hladko, investori by sa už mohli posunúť ďalej. Ale hladký priebeh momentálne nie je na programe dňa.

Senátny schvaľovací proces sa zastavil, keď senátor Thom Tillis (R-N.C.) blokuje pokrok, kým sa nevyrieši vyšetrovanie ministerstva spravodlivosti týkajúce sa projektu renovácie sídla Fedu. Renovácia, kedysi všedná byrokratická záležitosť, sa náhle stala politickým divadlom hodným vlastného seriálu.

Medzitým Biely dom otvorene tlačí na rýchlejšie zníženie úrokových sadzieb – čo je nezvyčajná úroveň komentárov o politike centrálnej banky, ktorú trhy sledujú s rovnakou zvedavosťou, akú zvyčajne vyvolávajú akrobatické výkony.

Niektorí investori veria, že Fed pod vedením Warsha by mohol byť otvorenejší voči uvoľneniu menovej politiky ako súčasný postoj Powella. Iní sa domnievajú, že samotný prechod môže vytvoriť neistotu, ktorá udrží výnosy dlhopisov nestále v nasledujúcich mesiacoch.

Výsledkom je zatiaľ trh s štátnymi dlhopismi, ktorý zohľadňuje zložitú kombináciu faktorov: pretrvávajúce obavy z inflácie, veľké potreby vlády v oblasti pôžičiek a prechod vedenia v najsilnejšej centrálnej banke sveta.

Medzitým nie je širšia ekonomika úplne imúnna voči dôsledkom.

Úrokové sadzby hypoték zostávajú na úrovni 6,8 % až 7,0 % pre štandardnú 30-ročnú fixnú pôžičku, čo udržuje trh s nehnuteľnosťami v stagnácii. Kupujúci sú opatrní, stavitelia sú opatrní a veritelia sú – no – tiež opatrní.

Ak ceny ropy opäť stúpnu alebo údaje o inflácii prekvapia smerom nahor, tieto náklady na pôžičky by mohli zostať zvýšené ešte dlhšie.

Do budúcnosti trhy sledujú niekoľko krátkodobých katalyzátorov: zasadnutie Fedu a tlačovú konferenciu Powella na budúci týždeň, nové údaje o inflácii, ktoré majú byť zverejnené 10. apríla, vypočutia v Senáte súvisiace s nomináciou Warsha a – čo je snáď najviac nepredvídateľné – vývoj na energetických trhoch.

Pretože ak sa obchodníci s dlhopismi za posledných pár rokov niečo naučili, tak je to toto: práve keď sa zdá, že ekonomický scenár je predvídateľný, niekto otočí stránku a pridá ďalší zvrat.

A práve teraz trh s štátnymi dlhopismi číta každú riadku.

FAQ 🔎

• Prečo výnosy štátnych dlhopisov v roku 2026 rastú?
  Rastúce ceny ropy, obavy z inflácie, vysoké vládne výpožičky a neistota ohľadom zmeny vo vedení Federálneho rezervného systému tlačia výnosy štátnych dlhopisov nahor.
• Aký je aktuálny výnos 10-ročných štátnych dlhopisov?
  K 12. marcu 2026 sa výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov pohybuje na úrovni 4,23 % – 4,25 %.
• Kedy by Federálny rezervný systém mohol opäť znížiť úrokové sadzby?
  Trhy v súčasnosti očakávajú prvé potenciálne zníženie sadzieb najskôr v septembri 2026, pričom na celý rok je započítané len jedno zníženie o 25 bázických bodov.
• Prečo je funkčné obdobie Jeromea Powella dôležité pre dlhopisové trhy?
  Funkčné obdobie Powella končí 15. mája 2026 a nominácia Kevina Warsha za jeho nástupcu prináša politickú neistotu, ktorá by mohla ovplyvniť očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb a výnosov štátnych dlhopisov.