Vnútri Projektu Crypto – Najnovšia Daňová Klasifikácia Tokenov od SEC

Nasledujúci redakčný názor napísali Alex Forehand a Michael Handelsman pre Kelman.Law.

Prístup SEC k digitálnym aktívam: Kľúčové postrehy od Paula Atkinsa

V poslednej reči Paula Atkinsa s názvom „Prístup Komisie pre cenné papiere a burzy k digitálnym aktívam: Vo vnútri projektu Crypto“ komisár SEC naďalej signalizoval dlho očakávanú zmenu v regulačnej pozícii voči digitálnym aktívam. Atkinsove poznámky naznačujú posun od starého prístupu SEC zameraného na vymáhanie smerom k prístupu, ktorý víta inovácie, pričom zabezpečuje integritu trhu a ochranu investora zostáva poprednou témou záujmu.

Príliš dlho sa krypto podnikatelia a investori snažili operovať v regulačnej „hmloviny“, ako to Atkins vyjadruje. Najmä tí v tejto oblasti sa s variabilným úspechom pokúšali rozlúštiť pretrvávajúcu otázku, kedy token predstavuje cenný papier. Atkinsova adresa ponúka najjasnejší signál, že SEC uznáva legitimitu kryptomien na amerických finančných trhoch a má za cieľ integrovať, nie izolovať, digitálne aktíva. Tokenová taxonómia Komisár Atkins načrtol praktickú taxonómiu pre digitálne aktíva, ktoré rozdeľuje do kategórií odrážajúcich ich funkciu a účel, namiesto toho, aby aplikoval jednotný test. Podľa Atkinsa „digitálne komodity” a „sieťové tokeny“ nie sú považované za cenné papiere, keď sú „vnútorne prepojené a odvádzajú svoju hodnotu z programatickej operácie kryptosystému, ktorý je ‘funkčný’ a ‘decentralizovaný’, namiesto očakávania ziskov plynúcich z podstatných manažérskych snáh iných“. Poznamenal, že „digitálne zberateľské predmety“— tokeny viazané na umenie, hudbu, videá alebo herné predmety — nie sú cennými papiermi, pretože kupujúci sa nespoliehajú na manažérske úsilia kvôli zisku. Tieto tokeny sú určené na použitie alebo zábavu, nie na investíciu a predstavujú tvorivú alebo kultúrnu hodnotu namiesto finančného záujmu. Podobne, „digitálne nástroje“ nie sú cenné papiere, keď je ich primárny účel funkčný—slúžia ako členstvá, lístky, osvedčenia alebo preukazy totožnosti. Tieto aktíva poskytujú prístup alebo overenie, nie špekuláciu. Napriek tomu Atkins jasne povedal, že „tokenizované cenné papiere“ zostávajú cennými papiermi podľa platného zákona. Sú to krypto aktíva, ktoré priamo predstavujú vlastníctvo tradičných finančných nástrojov – ako sú akcie, dlhy alebo deriváty – ktoré sú len zapísané na blockchain. Pre viac informácií o tokenizovaných cenných papieroch si pozrite náš článok Sú tokenizované cenné papiere stále cenné papiere?. Atkinsov rámec posúva konverzáciu k jemnejšiemu pochopeniu digitálnych aktív: takému, ktorý rozlišuje medzi inováciou v technológii a investičnými zmluvami, namiesto ich zamenenia. Kedy prestáva byť token cenným papierom? Jedným z najperspektívnejších častí Atkinsovej reči je myšlienka, že kryptomenový token sa môže vyvíjať v čase. Echojúc reč komisárky Hester Pierceovej s názvom „Nový Paradigma: Poznámky na SEC Speaks“, Atkins pozoroval, že aj keď predaj tokenu môže spočiatku zahrňovať investičnú zmluvu, tieto podmienky „nemusia zostať navždy.“ Vysvetlil:

“Siete zrejú. Kód je distribuovaný. Kontrola sa rozptyľuje. Úloha vydavateľa sa zmenšuje alebo mizne. V určitom bode sa kupujúci už viac nespoliehajú na podstatné manažérske snahy vydavateľa a väčšina tokenov teraz obchoduje bez akéhokoľvek dôvodného očakávania, že určitý tím je stále v čele.”

Tento názor odráža rastúcu akceptáciu v rámci SEC, že tokeny—a siete, ktoré podporujú—sú dynamické. Token môže svoj život začať ako súčasť investičnej zmluvy, ale nakoniec sa stáva necenovým papierom, keď sú sľuby vydavateľa splnené a sieť funguje nezávisle. Komisár Atkins sa vrátil k pôvodu Howeyovho testu pomocou živého porovnania s Floridou. Pripomenul poslucháčom, že pôda pod pôvodnými Howeyovými citrusovými sadmi nikdy nebola cenným papierom – stala sa súčasťou investičnej zmluvy vďaka špecifickej obchodnej dohode a prestala ňou byť, keď táto dohoda skončila. O storočie neskôr tá istá pôda hostí domovy, golfové ihriská a letoviská — transformáciu, ktorá zdôrazňuje jeho bod: samotný podkladový majetok sa nezmenil, ale podnik, ktorý bol okolo neho vybudovaný, áno. Aplikujúc toto na krypto, Atkins argumentoval, že digitálne tokeny môžu rovnako začať svoj život ako súčasť investičnej zmluvy, no časom sa vyvinúť mimo neho, keď sú sľuby splnené a manažérska úloha vydavateľa mizne. Táto formulácia je presvedčivá—uznáva dynamickú povahu tokenov a sietí, namiesto toho, aby považovala status cenného papiera za trvalý. Napriek tomu Atkins nechal otvorené dôležité otázky. Napríklad, čo znamená „funkčné“ v kontexte nezávislosti siete? Kedy je sieť dostatočne „funkčná“ natoľko, že držitelia tokenov sa už viac nespoliehajú na manažérske snahy vydavateľa? Podobne, aké prahy „decentralizácie“ (napr. účastníci, uzly, mechanizmy riadenia, hlasovanie držiteľov tokenov) stačia na odstránenie závislosti na manažérskych snahách vydavateľa? Do akej miery musí „kontrola rozptyľovať[]?“ Má len úloha vydavateľa „znižovať[]“ (bez ohľadu na inherentnú nejednoznačnosť v tom samotnom), alebo musí úplne „zmiznúť[]“? Táto nejednoznačnosť pozýva k ďalšej diskusii a SEC signalizoval svoju ochotu prijať spätnú väzbu od priemyslu pri formovaní definícií týchto pojmov vrátane toho, v ktorom „bode“ prestáva byť token cenným papierom. Čo to znamená pre kryptopriemysel Pre vydavateľov a vývojárov tokenov Atkinsove poznámky ponúkajú optimizmus aj smerovanie. Zdá sa, že SEC je ochotná rozlíšiť medzi investičnou aktivitou a sieťovou užitočnosťou – kritická nuancia, ktorá by mohla umožniť projektom evolúciu legálne, ako aj technologicky. V praktickom vyjadrení by vydavatelia a vývojári mali zdokumentovať, ako a kedy sa ich úloha znižuje, keď siete dosahujú zrelosť. Platformy a úschovníci by sa mali pripraviť na dualizáciu režimov, kde niektoré aktíva sú cenné papiere a iné nie sú. A investori by mali naďalej sledovať nadchádzajúce regulácie od Kongresu a tímu SEC „Project Crypto“, ktorý by mal poskytnúť ďalšie objasnenie ohľadom taxonómie tokenov a ochrany investorov. Konstruktívna cesta vpred Ton komisára Atkinsa bol vyvážený a optimistický: regulácia ako sprievodca, nie kladivo. Jeho výzva na férovosť, jasnosť a funkčný dohľad naďalej znamená významnú evolúciu v angažovanosti SEC s digitálnymi aktívami. Pre prehľad projektu SEC „Project Crypto“, si prečítajte náš článok Projekt Crypto: Nová éra v americkej finančnej regulácii. Hoci zostávajú otázky o tom, čo kvalifikuje ako dostatočnú „decentralizáciu“ alebo „funkčnú“ sieť, duch odkazu je jasný—SEC je pripravená spolupracovať s kryptopriemyslom, nie proti nemu. V Kelman PLLC vítame tento konstruktívny prístup a nabádame klientov v digitálnej oblasti, aby pozorne sledovali nadchádzajúce pokyny z projektu Crypto a Crypto Task Force. Naďalej sledujeme vývoj v regulácii kryptomien naprieč jurisdikciami a sme k dispozícii na poradenstvo klientom, ktorí sa orientujú v týchto meniacich sa právnych prostrediach. Pre viac informácií alebo na dohodnutie konzultácie nás prosím kontaktujte tu.