TeraWulfova multi-miliardová dohoda o HPC podporovaná Google - plán pre budúce dohody s hyperskalármi

Nová dohoda TeraWulf o HPC

Nasledujúci príspevok pochádza od Bitcoinminingstock.io, jednoduchého zdroja pre všetky veci spojené s akciami na ťažbu bitcoinov, vzdelávacími nástrojmi a pohľadmi na priemysel. Pôvodne publikovaný 22. augusta 2025, bol napísaný autorom z Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.

Ďalšia veľká dohoda o HPC medzi ťažiarňami Bitcoinu je teraz potvrdená. Rovnako ako dohoda Core Scientific s CoreWeave v roku 2024, nedávne oznámenie od TeraWulf upútalo významnú pozornosť investorov, čo poslalo cenu jej akcií hore o ~60 %. Očakávané viacmiliardové príjmy sú samozrejmým hlavným bodom, ale účasť Googlu je ako čerešnička na torte. V tomto prípade Google zabezpečil 3,2 miliardy dolárov pre dohodu a môže držať až 14% TeraWulf cez opcie. Toto je prvýkrát, čo hlavnís hyperskaler vstúpil do takejto dohody s ťažiarmi Bitcoinov. Aj keď nie ako priamy zákazník alebo nájomca, to potvrdzuje dlho predpokladanú špekuláciu: hyperskalery sledujú ťažiarov Bitcoinov, uznávajúc ich prístup k energii a infraštruktúre dátových centier.

To, čo robí dohodu TeraWulf ešte vzrušujúcejšou, je to, že vytvára opakovateľný plán pre iných verejných ťažiarov, keďže niektorí partneri majú ešte väčšie energetické potrubia a infraštruktúru. V tomto príspevku rozoberiem kľúčové aspekty dohody a podelím sa o niekoľko myšlienok, ktoré môžu pomôcť hodnotiť budúce partnerstvá hyperskalerov v ťažbe Bitcoinov.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 miliardy dolárov v zmluvnom príjme s možnosťou rastu na 16 miliárd dolárov

TeraWulf prvý oznámený 10-ročný HPC hosting dohodu s Fluidstack 14. augusta 2025. Dohoda pokrýva viac ako 200 MW infraštruktúrnej kapacity v zariadení spoločnosti Lake Mariner v New Yorku. Očakáva sa, že počas počiatočného obdobia generuje zmluvný príjem vo výške 3,7 miliardy dolárov, s potenciálom dosiahnuť 8,7 miliardy dolárov, ak budú zmluvy predĺžené.

Dohoda je štruktúrovaná ako model kolokácie, kde klienti prinášajú vlastný hardvér a TeraWulf poskytuje škálovateľnú energiu a špecializované priestory dátových centier (CB-3 a CB-4). Kritické IT zaťaženie pre Fluidstack sa očakáva online do polovice roku 2026.

18. augusta 2025 Fluidstack uplatnila svoju možnosť na ďalšie rozšírenie prenájmom tretej budovy (CB-5), čím pridal ďalších 160 MW. To prináša celkovú zmluvnú kapacitu na približne 360 MW v Lake Mariner, čo predstavuje 6,7 miliardy dolárov v zmluvnom príjme a potenciálny rast na 16 miliárd dolárov (ak budú prenájmy predĺžené).

Pre tých, ktorí nie sú oboznámení, toto nie je prvý HPC deal TeraWulf. V roku 2024 spoločnosť oznámila partnerstvo s Core42, dcérskou spoločnosťou G42, pre 72,5 MW na rovnakom mieste. Dohody s týmito dvoma partnermi spoločne dosahujú viac ako 420 MW záväznej infraštruktúry HPC, čo je viac ako aktuálna ťažobná prevádzka spoločnosti TeraWulf s výkonom 250 MW. Toto znamená pomalý prechod od operácií zameraných na Bitcoin ku poskytovateľovi infraštruktúry pre ťažbu a hosting HPC v blízkej budúcnosti.

Účasť Google: Finančná a Strategická Podpora

Dôvod, prečo dohoda o novom HPC od TeraWulf vzbudzuje ďalšie vzrušenie, je účasť Google. Úloha giganta je strategická aj finančná. Prostredníctvom partnerstva s Fluidstack Google zaručuje 1,8 miliardy dolárov z pôvodných 10-ročných záväzkov prenájmu na podporu dlhu k úverovému financovaniu projektu. S uplatnením ďalšej možnosti o 160 MW poskytne Google celkovú záruku 3,2 miliardy dolárov. Zaujímavo Google tiež podporuje záväzky prenájmu od Fluidstack, ktoré zahŕňajú ochranu pred skorým vypovedaním prvých 6 rokov. Takáto podpora od Google pomáha znižovať riziko prúdov príjmov a umožňuje TeraWulf ľahšie zabezpečiť financovanie.

Na oplátku Google získa približne celkovo 73,5 milióna akcií TeraWulf prostredníctvom opcií. Ak sa plne uplatnia, poskytli by Google 14% podiel, čo by z neho robilo jedného z najväčších akcionárov WULF. Aj keď tieto opcie nie sú okamžitým zrieďovaním, signalizujú dlhodobé zosúladenie Google s potenciálnym vzostupom TeraWulf. Ak TeraWulf uspeje, Google by mohlo získať značný kapitálový podiel.

Celkovo účasť Google ponúka oveľa viac než len kapitálovú bezpečnosť; vysiela silný signál na trh o dôveryhodnosti a infraštruktúrnej hodnote spoločnosti. Pomáha otvoriť dvere budúcim priamym vzťahom s hyperskalermi, čo by mohlo zmeniť prostredie ťažiarov a HPC hostingu.

Na volaní o ziskoch za Q2 TeraWulf jeho CEO Paul B. Prager zdôraznil význam tejto dohody z dlhodobého hľadiska:

„S týmto novým zákazníkom a zárukou 1,8 miliardy dolárov od Googlu sa náš kreditný profil výrazne zlepšil, čo nám umožňuje prístup k nízkonákladovým, škálovateľným kapitálovým riešeniam, ktoré sú v súlade s našou trajektóriou rastu.“

Finančná stratégia pre rozvoj HPC: Úsporne a efektívne

Na vybudovanie infraštruktúry potrebnej pre dohodu s Fluidstack TeraWulf uplatňuje model s nízkou hmotnosťou aktív. Klienti sú zodpovední za poskytovanie vlastných GPU a výpočtových klastrov, čo výrazne znižuje počiatočné kapitálové požiadavky TeraWulf na drahý a rýchlo sa amortizujúci hardvér.

Ďalší zdroj financovania pochádza z predplatených hostingových poplatkov, čo ponúka okamžitú podporu cash flow počas výstavby. Tento prístup je v súlade s bežnou stratégiou financovania dátového centra: najprv zabezpečiť dlhodobé zmluvy, potom ich použiť na podpísanie kapitálovej expanzie.

Aby urýchlila výstavbu a financovala krátkodobé potreby, TeraWulf tiež oznámila ponuku konvertibilných dlhopisov krátko po dohode s Fluidstack. Pôvodná ponuka konvertibilných dlhopisov vo výške 400 miliónov dolárov bola zvýšená na 850 miliónov dolárov 18. augusta. Podľa oznámenia 743,2 milióna dolárov z výnosov bude primárne financovať výstavbu CB-5 a ďalšiu infraštruktúru HPC v Lake Mariner.

Hoci nemôžem určiť presný dôvod rozhodnutia vedenia pre konvertibilné nástroje, myslím si, že tento prístup poskytuje nízkonákladový kapitál (1,00% úroková sadzba) v porovnaní s tradičným dlhom a zachováva cash flow pri financovaní rýchlej expanzie HPC, aby spĺňala plán Fluidstack (H2 2026). Obchody s cap call tiež zmierňujú riziko zrieďovania, ktoré chráni akcionárov, keďže cena akcií TeraWulf prudko vzrástla (55% od začiatku roka, 101% za 12 mesiacov k 19. augustu 2025).

Ako sa porovnáva s dohodou Core Scientific?

Zatiaľ čo TeraWulf aj Core Scientific uzatvorili veľké dohody o hostingu HPC, ich modely sa v niektorých ohľadoch líšia.

Zatiaľ čo zmluva Core Scientific má výhodu vo veľkosti a kapexu, dohoda TeraWulf je väčšia, pokiaľ ide o celkový príjmový potenciál. Najdôležitejšie je, že zahŕňa priamu finančnú účasť Googlu – prvýkrát v tomto odvetví. To by mohlo zvýšiť dôveryhodnosť medzi investormi a ďalšími potenciálnymi klientmi.

Záverečné Myšlienky

TeraWulf možno vstúpila do hry o hosting HPC neskôr ako niektorí jej partneri, ale rýchlo dokazuje, že byť skorý nie je všetko – dôležitá je aj realizácia. Od svojho počiatočného partnerstva s Core42 v roku 2024 až po dohodu s Fluidstack v roku 2025 sa spoločnosť presunula od toho, aby bola „len ďalším ťažiarom“, k tomu, že sa stáva dôveryhodným partnerom infraštruktúry v ekonomike AI a HPC.

Na rozdiel od niektorých spoločností, ktoré agresívne propagujú svoj obrat k AI bez veľkých výsledkov, TeraWulf má pomerne nízky profil. Napriek tomu si zabezpečila jednu z najväčších dohôd o hostovaní HPC medzi všetkými verejnými ťažiarňami doteraz. Inštitucionálni investori si to všimli: viac ako 55% akcií spoločnosti je v rukách inštitúcií, kým maloobchodné účty predstavujú len ~15%. Pravdepodobným dôvodom je komunikácia. TeraWulf neustále hovorí o svojom podnikaní jazykom, ktorý je známy tradičným investorom. Napríklad pristupuje k ťažbe Bitcoinov ako ku komoditnému podnikaniu, zameranému na ekonomiku marginálnych jednotiek, ktorú investori ľahko chápu.

Je pravdepodobné, že táto jasnosť rezonovala nielen s investormi, ale aj s partnermi. V dohode s Fluidstack účasť Google je obzvlášť výpovedná. Prostredníctvom záväzku o záruke 3,2 miliardy dolárov a pridružených opcií by sa Google mohol stať 14% vlastníkom TeraWulf (ak úplne uplatnia). To nie je len kapitálová podpora. To je posilnenie dôveryhodnosti, a to ako v očiach potenciálnych klientov, tak aj kapitálových trhov.

Dôležitejšie je, že táto dohoda predstavuje replikovateľný plán pre iných ťažiarov: získajte správnych partnerov a dosiahnite výsledky; hovorte jazykom, ktorému inštitucionálni hráči rozumejú; dôkladne zvážte svoje financovanie – a potom znovu realizujte.

Dopyt po HPC je skutočný. Tí, ktorí prispôsobia svoju infraštruktúru a komunikáciu tak, aby jej vyhoveli bez preháňania, môžu uzavrieť ďalšie veľké partnerstvo s hyperskalerom. Dohody so spoločnosťami ako AWS, Microsoft, Meta alebo Oracle už nemusia byť „misia nemožná”.