Prečo bitcoin opäť otestoval hranicu 58 000 USD napriek priaznivému makroekonomickému prostrediu

Prečo bitcoin klesol, keď sa tradičné trhy zlepšili?

Podľa správy Bitfinex Alpha zverejnenej 1. júla začal bitcoin tretí štvrťrok návratom k svojmu cyklickému minimu v blízkosti 58 000 USD napriek finančným podmienkam, ktoré by za normálnych okolností favorizovali rizikové aktíva. Výnosy štátnych dlhopisov klesli, americké akcie uzavreli štvrťrok na rekordných maximách a zlato oslabilo, napriek tomu bitcoin naďalej klesal, čím sa prehĺbila divergencia, ktorá sa stala jednou z charakteristických čŕt súčasného trhového prostredia.

Ide už o štvrtý prípad v rámci súčasného cyklu, keď bitcoin klesal súbežne s klesajúcimi výnosmi štátnych dlhopisov. Analytici tvrdia, že tento vzor naznačuje, že predajný tlak pochádza predovšetkým z vnútra trhu s kryptomenami, a nie zo širšieho makroekonomického napätia, čo má za následok, že bitcoin dočasne porušuje svoju obvyklú koreláciu s akciami, s výnimkou období rozsiahlych turbulencií na trhu.

Bitcoin sa tiež už nespráva primárne ako rizikové aktívum, pričom Bitfinex pripisuje pohyb smerom k úrovni 58 000 USD pretrvávajúcemu mechanickému predaju, zatiaľ čo kryptomena zostáva hlboko pod svojím historickým maximom.

Prečo sa po vypršaní opcií nepodarilo stabilizovať trh?

Štvrťročné vypršanie opcií 26. júna odstránilo jednu z najväčších derivátových pozícií tohto roka, nezmenilo však širšiu štruktúru trhu. Hoci vypršala značná časť otvorených pozícií opcií, obchodníci zostávajú pod odhadovanou úrovňou, pri ktorej sa pozicionovanie opcií mení zo stabilizácie cenových pohybov na ich zosilňovanie (tzv. „gamma flip“), ktorá sa nachádza blízko 68 000 USD, čím trh zostáva v režime negatívnej gammy, ktorý môže zosilňovať cenové výkyvy.

K podobnému záveru smerujú aj ďalšie ukazovatele derivátov, keďže v opčných pozíciách naďalej prevláda ochrana proti poklesu, zatiaľ čo financovanie nekonečných opcií zostáva relatívne utlmené a otvorené pozície vo futures nevykazujú takmer žiadne známky agresívneho vstupu novej páky na trh, čo naznačuje skôr stabilný predajný tlak ako rozsiahle špekulatívne prebytky.

Analýza tiež poukazuje na pokračujúce odlevy inštitucionálnych investorov, pričom americké spotové bitcoinové ETF zaznamenali v týždni končiacom 26. júna už siedmy týždeň po sebe čisté výbery v celkovej výške približne 1,79 miliardy USD. Veľkú časť predaja tvorili fondy IBIT spoločnosti Blackrock a FBTC spoločnosti Fidelity, hoci počas predchádzajúcich poklesov trhu pôsobili ako významní kupujúci.

Ako ďalší potenciálny zdroj predajného tlaku sa identifikuje spoločnosť Strategy, keďže jej povolenie predať bitcoiny v hodnote až 1,25 miliardy USD na podporu svojich rezerv v amerických dolároch a splnenie ďalších záväzkov vytvára formálny mechanizmus, prostredníctvom ktorého by sa v prípade potreby mohli ďalšie držby premeniť na hotovosť.

Udrží sa realizovaná cena na úrovni 53 000 USD?

Keďže aktivita na trhu s derivátmi je relatívne utlmená, ukazovatele v reťazci teraz poskytujú najjasnejší náznak potenciálnej podpory pri poklese. Agregovaná realizovaná cena bitcoinu, ktorú Bitfinex odhaduje na približne 53 000 USD, je považovaná za najdôležitejšiu štrukturálnu podporu trhu, pričom je potrebné poznamenať, že dlhodobé obchodovanie pod touto úrovňou sa v minulosti zhodovalo s najhlbšími fázami predchádzajúcich medvedích trhov.

Súčasné správanie držiteľov naznačuje, že trh ešte nedosiahol úplnú kapituláciu, keďže krátkodobí držitelia sú naďalej v mínuse, zatiaľ čo aj dlhodobí držitelia začali realizovať straty, a to aj napriek tomu, že rezervy búrz zostávajú blízko viacročných miním a ponuka zo strany dlhodobých držiteľov sa naďalej drží blízko rekordných úrovní, čo naznačuje, že trpezliví investori svoje podiely vo veľkej miere nerozdelili.

Pohľad do budúcnosti naznačuje, že o tom, či sa bitcoin dokáže stabilizovať, rozhodne niekoľko faktorov, medzi ktoré patria trvalé prílevy prostriedkov do ETF, akékoľvek predaje realizované na základe povolenia spoločnosti Strategy, zmeny v pozíciách na nekonečných futures a to, či kupujúci budú brániť realizovanú cenu. Pokiaľ sa tieto ukazovatele nezlepšia, úroveň realizovanej ceny zostáva najsilnejšou štrukturálnou podporou, hoci jej trvácnosť závisí od toho, či sa súčasná vlna mechanického predaja začne zmierňovať.