Prečo Bitcoin klesol 5. februára: Výkonný riaditeľ Procap poukazuje na mechanizmy ETF, nie na paniku kryptomien

Pád bitcoinu 5. februára bol podľa Jeffa Parka udalosťou ETF, nie kryptomenovou

Park vysvetlil na X, že rastúce údaje teraz naznačujú, že pokles sa zhodoval s jedným z najviac volatilných dní na globálnych kapitálových trhoch, počas ktorého Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) zaznamenal rekordný objem obchodovania presahujúci 10 miliárd dolárov—viac ako dvojnásobok jeho predchádzajúceho maxima—spolu s najväčšou aktivitou opčných kontraktov od spustenia ETF.

Podľa Parka, tok opcií bol nezvyčajne naklonený smerom k opčným predajom namiesto nákupom, čo naznačuje defenzívne pozície namiesto špekulatívneho rastu. Zároveň Park poznamenal, že cenový vývoj IBIT ukázal nezvyčajne úzku koreláciu so softvérovými akciami a ďalšími rizikovými aktívami, čo posilňuje názor, že bitcoin sa ocitol v širšom odmietnutí rizika namiesto špecifického kryptomenového šoku.

Park poukázal na údaje z prime brokerage pultu Goldman Sachs, ktoré ukazujú, že 4. február patril medzi najhoršie výkonnostné udalosti pre multistrategické hedge fondy, pričom registroval 3,5 z-skóre udalosť. “Bolo to katastrofálne,” napísal Park s tým, že takéto epizódy typicky nútia manažérov rizík žiadať rýchle, nediskriminačné de-grossovanie naprieč portfóliami, čo pravdepodobne prešlo do obchodovania 5. februára.

Napriek tomu, že bitcoin klesol toho dňa o viac ako 13%, Park zdôraznil, že toky ETF vzdorovali historickým vzorcom. Namiesto ťažkých redemácií IBIT zaznamenal zhruba 6 miliónov nových vytvorených akcií, čo sa prekladá na viac ako 230 miliónov dolárov v pridanom spravovanom majetku (AUM), zatiaľ čo širší komplex spotových ETF zaznamenal viac ako 300 miliónov dolárov v prítokoch.

Park povedal, že tento protichodný výsledok naznačuje, že predajný tlak pochádzal najmä z zaistených, trhovo neutrálnych stratégií namiesto priameho odlivu. “Výpredaj neviedol k záverečným odlivom bitcoinových aktív,” napísal a uzavrel, že aktivita bola ovládaná dealermi a tvorcami trhu pohybujúcimi sa v “komplexe papierových peňazí.”

Kľúčovým faktorom, ktorý Park argumentoval, bolo nútené uzatváranie CME bitcoin bázické obchody. Zdôraznil, že nedávne CME bázické rozpätia vyskočili z približne 3,3% 5. februára na približne 9% 6. februára, čo je jeden z najväčších jednodenných pohybov od spustenia spotových ETF, v súlade s veľkými fondmi, ktorým bolo nariadené znižovať pákový efekt.

Taktiež čítajte: Prediction Markets hodnotia prehru Patriots pred Super Bowl LX

Park tiež uviedol štruktúrované produkty a dynamiku opcií ako akcelerátory. Keď boli prekročené negatívne bariéry, dealeri hedgeujúci riziko knock-in boli nútení predávať základné expozície v slabosti, posilňujúc momentum smerom nadol, keď implicitná volatilita krátko dosiahla extrémne úrovne.

Do 6. februára sa bitcoin odrazil o viac ako 10%, čo Park pripísal opätovnému rastu CME otvoreného záujmu, keď sa trhovo neutrálne stratégie opäť vrátili na pozície. Uzavrel, že epizóda poukazuje na rastúcu integráciu bitcoinu do TradFi trhov, keď napísal, že “katalyzátor prišiel z nekryptomenového TradFi znižovania rizika,” nie z fundamentálneho kolapsu v rámci samotného kryptomenového sektora.

FAQ ❓

• Čo spôsobilo výpredaj bitcoinu 5. februára?
  Jeff Park verí, že to bolo spôsobené odlevom z TradFi a zaistením súvisiacim s ETF, nie predajom z kryptomeny.
• Odpustili investori bitcoinové ETF 5. februára?
  Nie, Park uviedol, že čisté vytvorenie akcií sa vyskytlo v rámci spotových bitcoinových ETF aj napriek poklesu ceny.
• Prečo bola aktivita opcií dôležitá?
  Park povedal, že pozície s preferenciou opčných predajov a dynamika krátkeho gama nútili dealerov predávať v slabosti.
• Čo vysvetľuje odraz bitcoinu 6. februára?
  Park poukázal na návrat obchodov CME bázickej arbitráže a trhovo neutrálneho umiestnenia po znížení pákového efektu.