Podľa BCA Research zvyšuje vojna v Iráne riziko recesie v Európe a Japonsku na 50 %

Kľúčové body:

• Spoločnosť BCA Research odhaduje pravdepodobnosť recesie v USA na 40 % a varuje, že dlhodobé zníženie dodávok ropy o 10 % by mohlo posunúť cenu ropy na 200 USD.
• Cena ropy, ktorá sa drží nad hranicou 100 USD za barel, naznačuje, že obchodníci s komoditami vidia väčšie riziko, než aké v súčasnosti zohľadňujú investori do akcií.
• Berezin uprednostňuje spoločnosť Anthropic spomedzi kandidátov na IPO v roku 2026, ale tvrdí, že vlna vstupov na burzu často znamená vrchol daného sektora.

Ekonóm varuje, že cena ropy by mohla dosiahnuť 200 USD, ak konflikt s Iránom naruší 10 % celosvetových dodávok

Berezin hovoril s Davidom Linom v relácii The David Lin Report, keď akciové trhy zaznamenali krátkodobý nárast v dôsledku správ o možných rokovaniach o prímerí s Iránom. Bol skeptický, či tento rast vydrží.

„Tak nejako vidím vývoj akciového trhu,“ povedal Berezin a porovnal akcie s odrážajúcou sa loptou, ktorá schádza po schodoch. „Chvíľu sa bude odrážať nahor, ale nakoniec skončí nižšie, ako kde začala.“

V čase rozhovoru index Nasdaq už od začiatku roka klesol približne o 7,5 %, pričom najhlbší pokles dosiahol asi 12 %, čo z neho robí najhorší začiatok roka od roku 2022. Berezin vysvetlil, že akcie zostávajú drahé a obchodujú sa za približne 20-násobok budúcich ziskov pri maximálnych ziskových maržiach. Za svoju preferovanú triedu aktív v súčasnosti označil hotovosť.

Pokiaľ ide o ropu, Berezin poukázal na Hormuzský prieliv, ktorým prechádza približne 20 % celosvetových dodávok ropy, a poznamenal, že v súčasnosti je narušených približne 10 % svetových dodávok. Dopyt po rope je vysoko neelastický, vysvetlil Linovi, čo znamená, že ceny by sa pravdepodobne museli zdvojnásobiť alebo strojnásobiť, aby sa spotreba znížila o 10 %.

„Ak dôjde k trvalému poklesu celosvetovej ťažby ropy o približne 10 %, je veľmi ľahké si predstaviť, že ceny ropy dosiahnu 200 dolárov,“ povedal. Berezin dodal:

„Mám na mysli obdobie pandémie v jej najhoršom bode. Spomínate si na všetky tie prázdne ulice? Globálna spotreba ropy klesla asi o 20 %. Ak sa pozriete na Hormuzský prieliv, práve toľko globálnych dodávok ropy ním prechádza každý deň.“

Poznamenal, že obchodníci s komoditami nenadviazali na nedávny rast akciových trhov, pričom ceny ropy zostávajú nad hranicou 100 dolárov za barel. Berezin uviedol, že táto medzera je varovným signálom, keďže komoditné trhy bývajú lepšie informované o tom, kam smerujú ceny energie.

Pravdepodobnosť recesie v Európe a Japonsku sa blíži k 50 %, povedal Berezin, čiastočne preto, že vyššie ceny ropy poškodzujú ich podmienky obchodu viac ako v Spojených štátoch. Dolár v krátkodobom horizonte ťaží z vysokých cien ropy, dodal, čelí však štrukturálnym prekážkam: stále drahému oceneniu podľa parity kúpnej sily, desaťročiam deficitov bežného účtu a diverzifikácii centrálnych bánk smerom od dolárových rezerv. Tvrdil, že zlato by malo v nadchádzajúcich mesiacoch a rokoch profitovať z tohto diverzifikačného trendu, a to po korekcii čiastočne spôsobenou realizáciou ziskov zo strany retailových investorov.

Pokiaľ ide o samotný konflikt v Iráne, Berezin uviedol, že vyjednané riešenie zostáva základným scenárom, varoval však, že mocenské vákuum po zabití kľúčových iránskych vodcov sťažuje dosiahnutie kompromisu v blízkej budúcnosti. Trval na tom, že v takomto prostredí majú tendenciu vystupovať do popredia tvrdšie politické osobnosti, čo bráni rýchlemu vyriešeniu situácie.

Rozhovor sa presunul k umelej inteligencii (AI) a jej vplyvu na širší technologický sektor. Berezin podrobne vysvetlil, že táto revolúcia už dávno prekročila rámec softvéru a teraz ohrozuje spoločnosti pôsobiace v oblasti sociálnych médií. Tvrdil, že agenti umelej inteligencie môžu čoraz častejšie dodávať obsah priamo používateľom, čím sa hodnota platforiem ako Instagram a YouTube zníži z cieľových destinácií na obyčajné úložiská obsahu.

Pokiaľ ide o hardvér pre AI, Berezin poukázal na správu Wall Street Journal o výskume Caltechu, ktorá ukazuje výrazne nižšie výpočtové náklady pre veľké jazykové modely (LLM). Vytvoril paralelu s internetovou infraštruktúrou: prenos dát rástol kumulatívnym tempom približne 500 000 % za 25 rokov, napriek tomu výdavky na túto infraštruktúru klesli ako podiel na HDP. Povedal, že AI by mohla nasledovať podobnú cestu, čím by sa predpokladané bilióny výdavkov na dátové centrá stali zbytočnými.

„Ironické by mohlo byť, že skončíme vo svete poháňanom umelou inteligenciou, ale na to, aby sme sa tam dostali, nebudeme potrebovať bilióny dolárov na dátové centrá,“ povedal.
Tento scenár, poznamenal Berezin, by bol v krátkodobom horizonte medvedí pre meď a základné kovy, ale v dlhodobom horizonte potenciálne býčí, keďže skutočné zvýšenie produktivity poháňané umelou inteligenciou by nakoniec vytvorilo dopyt po fyzických zdrojoch, ktoré zostávajú obmedzené.

Na otázku o očakávaných IPO v roku 2026, vrátane SpaceX, OpenAI a Anthropic, Berezin odpovedal, že ak by musel vybrať, zvolil by Anthropic, pričom poukázal na jej pozíciu v oblasti služieb umelej inteligencie pre podniky a výhodu, ktorú by získala vďaka nižším nákladom na výpočtovú techniku. Zároveň varoval, že silná vlna IPO často signalizuje vrchol v danom sektore.

Rázne odmietol varovania generálneho riaditeľa spoločnosti Anthropic Daria Amodeiho, že umelá inteligencia by mohla do piatich rokov eliminovať polovicu všetkých pracovných miest pre začínajúcich úradníkov a zvýšiť nezamestnanosť na 10 % až 20 %. Berezin zdôraznil, že ekonómovia vedia, že nárast produktivity sa v rovnovážnom stave prejaví nárastom príjmov a že akákoľvek výsledná nerovnosť by pravdepodobne vyvolala reakciu fiškálnej a menovej politiky, ktorá by zabránila prudkému nárastu nezamestnanosti.