MiCA v skratke: 174 registrovaných CASP, ale len 14 z nich môže prevádzkovať centralizovanú kryptoburzu (CEX)?

MiCA Decoded je týždenná séria 12 článkov pre Bitcoin.com News, ktorú spoluautori z LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin a Sabir Alijev. LegalBison poskytuje poradenstvo krypto a FinTech spoločnostiam v oblasti licencovania MiCA, žiadostí CASP a VASP a regulačnej štruktúry v Európe a mimo nej.

Ak EÚ už vydala 174 licencií MiCA, prečo je na zozname len 14 skutočných kryptobúrz? Aby sme to objasnili, musíme rozlúštiť, čo nám verejné registre skutočne hovoria o tom, ako sa krypto podniky etablujú v Európe.

Tento kontrast, odvodený z verejných registrov EÚ a EHP k marcu 2026, zachytáva ústrednú otázku, ktorú register nastoľuje: ktoré obchodné modely sa etablujú v ktorých jurisdikciách a prečo?

Údaje odpovedajú na túto otázku a vzorec nie je taký, aký väčšina držiteľov kryptomenových licencií očakávala.

10 kódov služieb: čo MiCA povoľuje CASP

Nariadenie definuje 10 kategórií služieb v oblasti kryptoaktív. Rozdelenie medzi všetkých 174 autorizovaných subjektov je uvedené v tabuľke nižšie (každá autorizácia môže zahŕňať jednu alebo viacero z nich).

Ako je možné, že trh, ktorý obsluhuje stovky miliónov používateľov, má len 14 autorizovaných subjektov, ktoré môžu skutočne prevádzkovať živú obchodnú platformu?

• Služby úschovy a prevodu vedú, pretože ich ponúka takmer každý prevádzkovateľ, bez ohľadu na primárny obchodný model.
• Služby prevodu vykazujú vysoký objem čiastočne preto, že nemecké tradičné finančné inštitúcie ich pridali ako prirodzené rozšírenie existujúcej platobnej infraštruktúry (úverové inštitúcie, inštitúcie elektronických peňazí), keďže ide o proces oznamovania a infraštruktúra už existuje (v súlade s ICT a DORA). Ako sa táto autorizácia vzťahuje na modely prevodu, ktoré sú úplne založené na kryptomenách, sa v praxi ešte rieši.

Najvzácnejšie kategórie sú najvýrečnejšie.

• Iba 14 subjektov má povolenie na prevádzkovanie obchodnej platformy: trhoviska, ako je kniha objednávok alebo zosúlaďovací systém. Príklad: obchodná platforma Binance s grafmi a nástrojmi vizuálnych indikátorov.
• Iba 21 subjektov má povolenie na poskytovanie investičného poradenstva: personalizované odporúčania týkajúce sa toho, či je konkrétne kryptoaktívum vhodné pre klienta na nákup, predaj alebo držanie. Príklad: eToro vydáva newslettery s odborným názorom na to, ktoré kryptoaktívum stojí za zváženie. Komunita môže tiež zdieľať svoje postrehy.
• A 30 subjektov sa zaoberá správou portfólia: spravuje investičné portfóliá klientov, ktoré obsahujú kryptoaktíva. Príklad: Wyden Capital sa zameriava výlučne na vytváranie a správu portfólií šitých na mieru pre investorov.

Pre zakladateľov, ktorí vytvárajú produkty v týchto troch kategóriách služieb, má EÚ v súčasnosti pomerne málo licencovaných referenčných bodov, s ktorými by sa mohli porovnávať.

Kde sa v Európe koncentrujú kryptomenové licencie a prečo

• Nemecko vedie register CASP s 51 povoleniami (29 %).
• Nasledujú Holandsko s 23 (13 %).
• Francúzsko a Malta nasledujú s 13 (7 %) a 12 (7 %) povoleniami.
• Írsko a Cyprus nasledujú s 11 (6 %) a 10 (6 %) povoleniami.

Tieto hlavné čísla zakrývajú to, čo stojí za týmto zoskupením.

Medzi 51 nemeckými CASP dominujú tradičné finančné inštitúcie: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart a regionálne Volksbanky. Registrované subjekty v Nemecku sú preto prevažne správcovia retailového bankovníctva a makléri-obchodníci, nie prevádzkovatelia búrz.

Ich žiadosti sa týkali prevažne úzkych kódov služieb vhodných pre model makléra slúžiaceho existujúcim držiteľom fiatových účtov. BaFin spracováva tento typ subjektov už desaťročia. Regulačný orgán má s nimi značné skúsenosti a pre banky, ktoré už splnili všetky požiadavky, ide len o oznamovací proces u príslušného orgánu, aby boli oprávnené poskytovať služby aj v rámci MiCA.

Malta a Cyprus predstavujú opačný prípad. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro a Revolut disponujú povoleniami v týchto dvoch jurisdikciách.
Tieto platformy požiadali o široké súbory kódov služieb zahŕňajúce prevádzku obchodnej platformy, burzovú činnosť a vykonávanie príkazov. Ich regulátori vo Vallette a Nikózii spracovávajú žiadosti od celosvetovo uznávaných burzových značiek vo veľkom meradle.

V praxi to znamená, že ak sa žiadosť o licenciu na kryptomenovú burzu dostane do Nemecka, čaká v rade vedľa tradičných bánk, ktoré žiadajú o užšie služby, ako je poskytovanie úschovy a správy kryptoaktív, vykonávanie príkazov a prijímanie a odosielanie príkazov v mene klientov.
Tá istá žiadosť, ktorá sa dostane na Maltu, čaká vedľa etablovaných globálnych búrz.

Znalosť regulačného orgánu o obchodnom modeli žiadateľa je skutočným faktorom pri posudzovaní žiadosti, aj keď je regulácia v oboch miestach identická.

Kde sa zaregistrovali veľké mená

Pre zakladateľov, ktorí si vyberajú jurisdikciu, nie je najužitočnejším signálom z registra počet krajín, ale názvy spoločností za každou vlajkou. Uvedomenie si, ktoré jurisdikcie si vybrali napríklad veľké CEX, dáva indíciu o tom, kde má zmysel, aby podobný projekt zvažoval registráciu.

Írsko je miestom, kde zakotvil Kraken, a táto voľba odzrkadľuje už existujúci vzťah. Tím spoločnosti Kraken pravdepodobne už sídlil v Írsku a ešte pred nadobudnutím účinnosti MiCA disponoval registráciami VASP a licenciou EMI od Írskej centrálnej banky. To určite urýchlilo hodnotenie vhodnosti a spôsobilosti kľúčových zamestnancov zastávajúcich podobné pozície v oboch inštitúciách. Írsko sa tak stalo prirodzeným konsolidačným bodom, kde sa viaceré národné registrácie zlúčili pod jedným povolením MiCA. Bola to tiež prvá veľká globálna burza, ktorá prešla procesom autorizácie CASP Írskej centrálnej banky, čo tejto jurisdikcii poskytlo včasný referenčný bod pre burzy.
Luxembursko je domovom spoločností Coinbase aj Bitstamp. Pre obe spoločnosti bolo Luxembursko jurisdikciou, kde regulátor už spracoval ich predchádzajúce žiadosti. Doterajšie výsledky CSSF v oblasti inštitucionálnych finančných služieb vysvetľujú túto koncentráciu. Coinbase výslovne opísal Luxembursko ako svoje európske krypto centrum, pričom poukázal na prístup krajiny k legislatíve v oblasti blockchainu, vrátane postupných zákonov o blockchainu, ktoré prispôsobili luxemburský finančný rámec pre DLT. Bitstamp prišiel k CSSF po tom, čo tam už získal licenciu MiFID na prevádzkovanie multilaterálneho obchodného systému.
Rakúsko je miestom, kde sídlia Bybit, KuCoin a domáca Bitpanda, čo vysvetľuje pozícia FMA ako priekopníka. Rakúsko dokončilo svoju vnútroštátnu legislatívu na implementáciu MiCA skôr ako väčšina členských štátov EÚ. Bitpanda, ktorá drží približne 60 % rakúskeho maloobchodného kryptotrhu, už mala licenciu FMA a formovala oboznámenosť regulátora s obchodnými modelmi typu burzy. Keď Bybit a KuCoin zvažovali, kde založiť svoju entitu v EÚ, uviedli včasnú implementáciu a praktický prístup FMA k autorizačnému procesu. Rakúsky klaster je teda dôsledkom toho, že Bitpanda ako prvá vykonala prípravnú prácu.
Cyperské ostrovy sú domovom eToro a Revolut, dvoch platforiem, ktorých korene v oblasti retailového investovania a FinTechu predchádzajú ich kryptomenovým ponukám. Obidve mali vzťahy s CySEC už pred MiCA. Ich CASP povolenia rozšírili už existujúci regulačný vzťah, namiesto toho, aby vytvárali nový.

Holandsko je krajinou, kde sa zaregistrovali Bitvavo a MoonPay, a k tomuto výberu prispel včasný postoj AFM k vynucovaniu predpisov. Holandsko patrilo medzi prvé jurisdikcie EÚ, ktoré udelili povolenia MiCA, pričom prvá vlna schválení prišla v decembri 2024. Platformy, ktoré chceli patriť medzi prvé licencované v EÚ a ktoré mali existujúce holandské registrácie VASP, zistili, že proces AFM už beží.

Vzor vo všetkých piatich jurisdikciách je rovnaký: burzy si regulátorov nevyberali abstraktne. Vybrali si miesta, kde regulátor už poznal ich obchodný model alebo kde bola implementácia najďalej. To je praktická lekcia pre každého zakladateľa, ktorý teraz zvažuje, kde podať žiadosť.

Pasportizácia: zostať doma alebo zamerať sa na celý kontinent

Jedna licencia MiCA z ktoréhokoľvek členského štátu EÚ pokrýva celý blok. Pasportizácia vyžaduje iba administratívne oznámenie o rozšírení služieb do ďalších členských štátov, bez samostatnej žiadosti alebo druhého posúdenia regulátorom.

Pri podávaní žiadosti je žiadateľ povinný uviesť, kde má v úmysle podnikať.

Paneurópske platformy to plne využili: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda a Trade Republic získali pasportáciu do 29–30 krajín (EÚ + EHP) na základe jediného povolenia v domovskej krajine.

Tradičné nemecké a španielske inštitúcie uvádzajú len svoju domovskú krajinu, čo potvrdzuje, že pre tieto subjekty funguje MiCA skôr ako domáca regulácia než ako infraštruktúra na expanziu.
Dôležitý je tu mechanizmus. V rámci pasportizácie zostáva domáci regulátor zodpovedný za priebežný dohľad nad platformou na všetkých trhoch, na ktoré sa pasportizácia vzťahuje. Voľba jurisdikcie je preto zároveň rozhodnutím o prístupe na trh aj rozhodnutím o regulačnom riadení.

Zakladatelia, ktorí budujú pre maloobchodných klientov v EÚ, nepotrebujú 30 samostatných žiadostí. Jedno dobre zvolené povolenie s pasportizáciou v celej Únii je spôsob, akým spoločnosti Kraken, Bitstamp a Bitpanda pokryli celý trh.

Jurisdikcie, ktoré zatiaľ nemajú žiadne výsledky

Desať jurisdikcií v rámci pôsobnosti MiCA nevytvorilo žiadne verejné záznamy o povoleniach v registri CASP: Chorvátsko, Estónsko, Grécko, Maďarsko, Island, Taliansko, Nórsko, Poľsko, Portugalsko a Rumunsko.
Poľsko sa odlišuje od ostatných neaktívnych jurisdikcií a jeho situácia je z prevádzkového hľadiska naliehavejšia. Spolu s Litvou bolo pred MiCA najpopulárnejšou európskou jurisdikciou pre udeľovanie licencií v oblasti kryptomien. K marcu 2026 ešte nebola schválená miestna implementácia MiCA.

To sa stáva zdrojom obáv pre početné VASP (krypto spoločnosti pod bývalým režimom), ktoré čelia celoeurópskemu termínu 1. júla 2026 bez možnosti aktualizovať svoju licenciu na poľský CASP, keďže nový režim ešte nie je v platnosti.

Rumunsko je jedinou krajinou, ktorá je stále uvedená ako „bude oznámené“ v súvislosti s určením NCA (národného príslušného orgánu).

Chýbajúce určenie NCA poukazuje na jednu vec: domáca regulačná infraštruktúra pre dohľad nad MiCA ešte nie je zavedená. Rumunsko si ešte musí vybrať (alebo zriadiť) národný orgán zodpovedný za vynucovanie a dohľad nad poskytovateľmi služieb v oblasti kryptoaktív.

Termín 1. júla 2026 platí rovnako pre každú jurisdikciu Únie, či je pripravená alebo nie. Zakladatelia, ktorí vybudovali svoju európsku stratégiu licencovania kryptomien na základe jurisdikcie, ktorá ešte neaktivovala svoju regulačnú infraštruktúru, teraz čelia tomuto nesúladu a majú menej ako štyri mesiace na jeho vyriešenie.

Interpretácia registra MiCA ako signálu pre stratégiu v oblasti kryptomenových licencií

174 povolení v celej EÚ nie je rovnomerne rozdelených, pretože ani obchodné modely nie sú rovnaké.

Register odráža niečo, čo samotné čítanie textu MiCA nemôže ukázať:

• Kde sa nachádzajú konkrétne typy žiadostí,
• ako sa porovnávajú regulátori, ktorí ich spracúvajú,
• Ktoré jurisdikcie majú funkčné procesy a ktoré zatiaľ netestované.

Pre zakladateľov búrz poskytujú Malta a Cyprus najviac porovnateľný referenčný súbor.

Pre modely čistej úschovy a maklérsko-obchodnícke modely ponúkajú najviac precedensov Nemecko, Španielsko a Holandsko.

Pokiaľ ide o produkty v oblasti poradenstva a správy portfólia, z údajov vyplýva, že EÚ v týchto kategóriách zatiaľ nemá takmer žiadne etablované referenčné prípady.

Vytvorenie týchto produktov je možné v rámci nového rámca, ale neexistuje žiadny plán od schválených porovnateľných subjektov. Štúdia registra bielych kníh, ktorú sme zverejnili 19. marca 2026, ukázala, že režim tokenov MiCA vo veľkej miere využívajú offshore subjekty ako nástroj na prístup na trh, nie ako dôvod na presídlenie.

Register CASP ukazuje iný vzorec: prevádzkovatelia, ktorí sa snažia obsluhovať maloobchodných klientov v EÚ, budujú miestnu prítomnosť, vyberajú si jurisdikcie na základe znalosti ich obchodného modelu zo strany regulátora a odtiaľ sa pasportujú na celý trh.

Nie všetky jurisdikcie MiCA sú rovnocenné pre každý obchodný model. Tradičné finančné podniky a kryptoburzy sa rozdelili podľa znalosti regulátora, nie podľa znenia regulácie.

Pre 14 autorizovaných prevádzkovateľov obchodných platforiem v EÚ a pre zakladateľov, ktorí sa chcú k nim pridať, je register v súčasnosti najspoľahlivejšou dostupnou mapou: vytvorili ho spoločnosti, ktoré sa tam dostali ako prvé.

LegalBison poskytuje poradenstvo krypto a FinTech spoločnostiam v oblasti licencovania MiCA, žiadostí CASP a VASP a regulačnej štruktúry v Európe aj mimo nej.

Viac informácií nájdete na legalbison.com.

Tento článok vychádza zo štúdie, ktorú vypracovala spoločnosť LegalBison vo februári 2026, s údajmi aktualizovanými k 23. marcu 2026. Obsah slúži iba na informačné účely a nepredstavuje právne poradenstvo.