Je krypto bezpečnosťou? Časť III: Transakcie na sekundárnom trhu

Samotný token nie je vždy cenným papierom

Názorový editorial nižšie napísali Alex Forehand a Michael Handelsman pre Kelman.Law.

Ústredným vývojom v modernej kryptografickej jurisprudencii je rastúce uznanie, že token, stojaci sám ako digitálny objekt, nie je automaticky cenným papierom. To, čo môže predstavovať cenný papier, je investičná zmluva – usporiadanie, schéma alebo sľuby okolo distribúcie tokenu – skôr než samotný token.

Viacero súdov teraz prijalo tento rozdiel, najvýraznejšie v SEC v. Ripple Labs, kde súd rozhodol, že predaje XRP na sekundárnom trhu neboli transakciami s cennými papiermi, pretože kupujúci nenakupovali na základe manažérskych úsilí Ripple. Právny význam je značný: ak je zmluva cenným papierom, nie samotný token, potom sa status cenného papiera nemusí automaticky vzťahovať na všetky následné transakcie.

Zatiaľ sa zdá, že aj SEC prijala túto pozíciu. Komisár SEC Paul Atkins nedávno vysvetlil, ako „je možné, že určitý token mohol byť predaný ako súčasť investičnej zmluvy v ponuke cenných papierov,“ ale že verí, že „väčšina kryptografických tokenov obchodovaných dnes nie sú sami cennými papiermi.“

Navyše, Atkins tiež naznačil, že token, ktorý bol kedysi cenným papierom, sa môže vyvinúť na niečo iné ako cenný papier, vysvetľujúc:

„Siete dozrievajú. Kód je uvoľnený. Kontrola sa rozprestiera. Úloha emitenta sa zmenšuje alebo mizne. V určitom okamihu kupujúci už nevyužívajú základné manažérske úsilie emitenta a väčšina tokenov teraz obchoduje bez akéhokoľvek rozumného očakávania, že určitý tím je stále pri kormidle.“

Tento rozdiel mení spôsob, akým sú analyzované sekundárne trhy. Znamená to, že nákupy a predaje tokenov na burzách nemusia predstavovať transakcie s cennými papiermi, ak sú tieto obchody oddelené od pôvodnej investičnej zmluvy a očakávaní zakladajúcich sa na tejto zmluve.

V takýchto prípadoch môžu burzy, ktoré sprostredkúvajú tieto obchody, vyhnúť sa klasifikácii ako makléri alebo burzy cenných papierov, pretože tieto transakcie už nepredstavujú investičné zmluvy. Dôraz sa kladie na to, či pretrváva spojenie medzi očakávaniami hodnoty riadených emitentom a obchodovaním s tokenmi, namiesto samotnej existencie tokenu.

Kedy sekundárne transakcie vyvolávajú problémy s cennými papiermi

Skutočnosť, že tokeny nie sú inherentne cennými papiermi, neznamená, že každá transakcia na sekundárnom trhu je bezpečná. Tí, ktorí hodnotia sekundárne obchody, by sa mali zamerať na to, či ekonomická realita transakcie naďalej odráža investičnú zmluvu, aj po tom, čo tokeny vstúpili do všeobecného obehu.

Otázka znie, či kupujúci stále explicitne alebo implicitne spoliehajú na úsilie emitenta pri zvyšovaní hodnoty tokenu, či sa propagačné vyhlásenia alebo prebiehajúce marketingové kampane naďalej zameriavajú na rast vedený tímom a či si emitent udržuje významnú úlohu v „riadení ekosystému“, ako sú operácie pokladnice, rozpis emisie tokenov, aktualizácie siete alebo verejné záväzky ohľadom plánov.

Tiež čítajte: Je krypto cenným papierom? Časť II: Utility Tokeny

Je tiež dôležité zvážiť, či kupujúci a vývojári majú asymetrické informácie. Ak zasvätenci vedia materiálne viac o zdraví projektu, jeho pokroku alebo rizikách ako kupujúci na otvorenom trhu, táto nerovnováha môže podporiť zistenie, že kupujúci rozumne spoliehali na úsilie emitenta.

Kriticky, súdy uznávajú, že tokeny sa môžu vyvinúť, meniť sa z nástrojov podobných cenným papierom počas skorých, emitent-dependentných fáz na komodity podobné aktíva, keď decentralizácia významne znižuje spoliehanie sa na jadro tímu. Regulátori však len nedávno začali prijímať tento dynamický pohľad, čo necháva neistotu o tom, kedy alebo či taký prechod nastane.

Zostať informovaný a v súlade v tomto meniacom sa prostredí je kritickejšie než kedykoľvek predtým. Či už ste investor, podnikateľ alebo podnik zapojený do kryptomeny, náš tím je tu, aby pomohol. Poskytujeme právne poradenstvo potrebné na navigáciu v týchto vzrušujúcich vývojoch. Ak veríte, že môžeme pomôcť, naplánujte si konzultáciu tu.