Inside Stretch: Nová analýza podrobne popisuje, ako stratégia riadi svoj nový dlhový nástroj

Správa Bitmex Research spochybňuje tvrdenia o stabilite produktu Strategie STRC

Security “Strategy’s Stretch”, uvedený ako STRC, je prezentovaný ako najnižšie riziková možnosť medzi preferovanými večnými produktami spoločnosti, pričom sa porovnáva s krátkodobými americkými štátnymi dlhopismi napriek jeho prepojeniu s prebiehajúcou akumuláciou bitcoinu firmou.

Podľa správy nazvanej “Bit of a Stretch“, Bitmex výskumníci podrobne opisujú, že štruktúra STRC sa zameriava na variabilnú dividendu, ktorá môže rásť, keď sa dlh obchoduje pod cieľovou cenou 100 dolárov alebo klesať, keď sa obchoduje nad touto úrovňou, čím vytvára systém určený na udržanie stability nástroja. Dlh sa nedávno obchodoval blízko paritnej hodnoty, čo naznačuje skorý záujem medzi investormi.

Bitmex Research poznamenáva, že mechanizmus STRC je veľmi nezvyčajný, pretože žiadny iný známy dlhopisový produkt neupravuje svoj kupón striktné tak, aby udržal svoju obchodovaciu cenu ukotvenú. Tradičný dlh premenlivou sadzbou sleduje referenčné úrokové sadzby, zatiaľ čo STRC reaguje priamo na svoje vlastné trhové ohodnotenie.

Keďže kapitál získaný prostredníctvom emisie STRC sa používa na nákup bitcoinu a nie na financovanie podnikových operácií, výskumníci opisujú nástroj ako novú iteráciu nekonvenčných metód Strategie na rozširovanie jeho bitcoinového trezoru.

“Klíčový rozdiel oproti štátnym dlhopisom spočíva v tom, že peniaze vybrané vydaním STRC sa používajú na nákup bitcoinu,” uvádza Bitmex. “Je to ďalší pokus o hackovanie finančného systému, aby sa mohol kúpiť viac bitcoinu.” Výskumné oddelenie Bitmex dodáva:

“Pokiaľ vieme, STRC je nový produkt. Nie sú žiadne iné dlhopisy také ako tento. Dlhopisy majú zvyčajne fixný kupón alebo variabilný kupón, kde úrok závisí od iných úrokových sadzieb v ekonomike, ako je napríklad sadzba Fedu.”

Správa identifikuje, čo považuje za najvýznamnejšie riziko pre držiteľov: Strategy môže znížiť dividendovú sadzbu až o 25 bázických bodov mesačne podľa vlastného uváženia, bez ohľadu na trhovú výkonnosť STRC. V niektorých prípadoch môžu znižovania nastať ešte rýchlejšie, keď poklesnú širšie benchmarkové sadzby. Pri maximálnom mesačnom znížení môže 10% dividenda klesnúť na nulu za niečo viac ako tri roky, čo značne znižuje výnosy pre investorov.

Správa uvádza:

“Naše pochopenie vyššie uvedeného je, že MSTR môže podľa svojho absolútneho uváženia znížiť dividendovú sadzbu až o 25 bps mesačne, bez ohľadu na to, čo sa deje. Nezáleží na tom, čo sa deje s cenou STRC alebo na širšom trhu, dividendová sadzba môže byť znížená o 25 bps mesačne.”

Bitmex Research tiež upozorňuje na to, ako nevyplatené platby narastajú v priebehu času, čo môže obmedziť schopnosť Strategie platiť dividendy na iných triedach akcií, kým nebudú pokryté nedoplatky STRC. Avšak správa zdôrazňuje, že držitelia STRC nemajú žiadne nároky na zabezpečenie a spoločnosť nie je povinná vyplácať dividendy, ak sa rozhodne ich nevykonať, aj keď sa hromadia pohľadávky.

Na otázku, či STRC zdieľa charakteristiky s Ponziho schémou, Bitmex Research uzatvára, že nespĺňa definíciu, hoci poznamenáva podobnosti: Strategy si nemôže dovoliť súčasné úrovne dividend bez nového kapitálu alebo predaja bitcoinu. Ale flexibilita postupného znižovania dividend poskytuje spoločnosti dlhé obdobie, čím je štruktúra veľmi výhodná pre Strategy, zatiaľ čo investori sú vystavení väčšiemu riziku. Správa tvrdí, že STRC nesie výrazne väčšie riziko ako krátkodobé štátne dlhopisy, hoci je prezentovaný ako porovnateľný.

Na záver, správa Bitmex uvádza, že ak sa podmienky zhoršia, Strategy by mohla jednoducho znížiť mesačné dividendy, čím by sa pre spoločnosť uľahčila vyplácanie, zatiaľ čo cena STRC by pravdepodobne klesla. Výskumníci opisujú dizajn ako štrukturálne výhodný pre Strategy, pričom naznačujú, že investori môžu čeliť najväčším dôsledkom, ak sa znižovanie dividend zrýchli.

FAQ ❓

• Čo je Stretch (STRC)?
  Stretch je variabilný preferovaný dlhopis spoločnosti Strategy navrhnutý tak, aby udržoval 100-dolárovú obchodovaciu cenu úpravou jeho mesačnej dividendy.
• Čím sa STRC líši od tradičného dlhu?
  Jeho dividendová sadzba sa mení na základe vlastnej trhovej ceny namiesto sledovania referenčných úrokových sadzieb.
• Prečo Bitmex Research hodnotila STRC?
  Recenzia analyzuje mechaniky stability STRC, pravidlá dividend a úvahy o investorských rizikách.
• Aké riziká správa zdôrazňuje?
  Bitmex Research varuje, že Strategy môže postupne znižovať dividendy, čo môže významne ovplyvniť hodnotu STRC.