Hester Peirce: Prehodnocovanie finančného dozoru a súkromia v kryptomenách

Nasledujúci názorový redaktor napísali Alex Forehand a Michael Handelsman pre Kelman.Law.

Reč Hester Peirceovej o arašidovom masle a melóne

Reč Hester Peirceovej, komisárky SEC, „Arašidové maslo a melón“ prednesená dňa 4. augusta 2025 na konferencii Science of Blockchain na U.C. Berkeley ponúka viac než len pamätnú kulinársku metaforu. Jej úvahy upozorňujú na základné napätie v jadre digitálnych financií: sľub technológií bez sprostredkovateľov verzus tradičné mechanizmy finančného dohľadu, ktoré zaväzujú sprostredkovateľov sledovať transakcie.

Digitálny sľub eliminácie sprostredkovateľov

Peirceová začína spomienkou na nezvyčajnú desiatu jej starého otca—melón s arašidovým maslom—a operátora, ktorý poznal jeho zvyk. Toto naznačuje väčší bod: automatizácia procesov (t.j. odstránenie sprostredkovateľov) môže zachovať dôvernosť a obnoviť agentúru užívateľov, zatiaľ čo ľudskí sprostredkovatelia zavádzajú body potenciálneho dohľadu.

V dnešnom kontexte, blockchain, dôkazy s nulovým poznaním, inteligentné zmluvy a iné kryptografické nástroje demokratizujú prístup k financiám—umožňujúce DeFi pôžičky, decentralizované sociálne platformy a prevody bez bránkových rúk.

Dohľad a doktrína tretích strán

Avšak zakorenené právne doktríny stoja v kontraste s týmto sľubom. Podľa doktríny tretích strán, keď užívateľ odovzdá dáta tretej strane—povedzme finančnej inštitúcii alebo poskytovateľovi telefónu—stráca ochranu súkromia podľa Štvrtého dodatku.

Toto bolo historicky ilustrované automatizovaním telefonického vytáčania, kde Najvyšší súd potvrdil svoje stanovisko v Smith v. Maryland „že osoba nemá legitímne očakávanie súkromia v informáciách, ktoré dobrovoľne odovzdá tretím stranám.“ Toto dávalo zmysel v kontexte ľudských operátorov telefonistiek, ale, petent argumentoval, malo zjavne malú aplikáciu v kontexte automatizovaného samovytáčania. Napriek tomu, Najvyšší súd neuznal, že by boli potrebné iné ústavné výsledky, pretože telefónna spoločnosť sa rozhodla automatizovať.

Dnes doktrína tretích strán podporuje zákon o bankovom tajomstve (BSA), ktorý núti k širokému zhromažďovaniu dát cez správy o podozrivých aktivitách (SARs), správy o menových transakciách (CTRs), a pravidlá poznania zákazníka (KYC).

Výsledok? Finančné inštitúcie sú transformované na kvázi-právnych implementátorov, predkladajúce milióny SARs a CTRs ročne—no s obmedzenou spätnou väzbou na efektívnosť dát.

Nedávna štúdia Úradu pre zodpovednosť vlády zistila, že veľa správ o menových transakciách sa nevyužíva, čo naznačuje, že ich objem by mohol byť zmenšený bez toho, aby sa ohrozila presadzovanie zákona. Inými slovami, okrajová hodnota masového finančného dohľadu nemusí ospravedlniť ohromné náklady, ktoré kladie na banky, ich zákazníkov a verejný sektor.

Trenie: Sloboda vs. bezpečnosť

SEC má svoje vlastné nástroje dohľadu, známe ako Konsolidovaná auditová stopa („CAT“), ktorá požaduje od maklérov zaznamenávať údaje o zákazníkoch a objednávkach na akciách a opciách na všetkých trhoch, z momentu, keď je objednávka vytvorená až po jej smerovanie, zmenu, zrušenie alebo vykonanie.

Makléri sú povinní zasielať tieto údaje do CAT, „kde ich tisíce zamestnancov SEC a súkromných samoregulačných organizácií („SROs“) môžu používať na preskúmanie obchodnej aktivity každého človeka, bez akéhokoľvek podozrenia z nesprávnosti,“ a bez ohľadu na „záujmy súkromia každodenných investorov.“ Ako varovala Peirceová, kladivá tohto druhu pripomínajú „dystopický dohľadový štát.“

Peirceová nás vyzýva, aby sme sa pýtali: Sú tieto rozsiahle systémy dohľadu primerané hrozbám, ktorým čelíme—and zničujú slobody dôležité pre americkú identitu? Citujúc sudcu Brandeisa, apeluje na bdelosť: „byť najdôkladnejší pri ochrane slobody, keď sú vládne účely dobročinné.“

Kritici ako Katie Haun tvrdia, že aj bežné transakcie—od platieb Venmo po nemocničné účty—vytvárajú sledovateľné „dátové body,“ čím sa formuje systém všadeprítomného dohľadu dokonca aj nad nevinnými užívateľmi.

Poukazuje na možný cestu vpred: čas je vhodný pre prehodnotenie doktríny tretích strán a modernizáciu BSA a podobných regulácií. Ozývajúc sa snahy Ministerstva financií o odloženie a prehodnotenie pravidiel AML pre investičných poradcov, zdôrazňuje potrebu empirického zhodnotenia—sú všetky tieto správy skutočne akčné? A skutočne vláda využíva svoju spoluprácu s finančnými inštitúciami?

Čo to znamená pre vás

Pre klientov pôsobiacich na križovatke inovácie a regulácie, tieto otázky sa prekladajú do kľúčových, nuansovaných úvah.

• Navrhovanie pre súkromie ako predvolené nastavenie: Nové architektúry—tokenácia súkromnosti, programovateľná zhoda alebo mechanizmy diferencovanej ochrany súkromia—môžu pomôcť splniť povinnosti AML, pričom minimalizujú zbytočné zhromažďovanie dát.
• Podpora múdrejších prahov pre hlásenie: Aktéri v tomto odvetví by mali podporovať reformy zamerané na zjednodušenie rámcov pre hlásenie SAR/CTR, zameriavajúc sa na skutočne podozrivé aktivity a znižujúce neporiadok.
• Posilnenie ochrany Štvrtého dodatku v oblasti FinTech: Keď súdy prehodnocujú doktríny ako Carpenter v. United States a Smith v. Maryland, môže byť priestor na rozšírenie ochrany na úrovni vedenia drôtov do finančných domén, dokonca aj v kontexte tretích strán.
• Pomáhať klientom navigovať zhody so zreteľom na slobodu: Organizácie by mali vykonávať dôkladné analýzy nákladov a prínosov zberu dát—nie len pre regulačnú zhodu, ale aj pre zachovanie dôvery a slobôd zákazníkov.

Reč komisárky Peirceovej elegantne spája zvláśtne detské desiaty s komplexnými právnymi doktrínami a tým vyzýva účastníkov—regulátorov, právnikov, technológov—aby prehodnotili rovnováhu medzi súkromím a dohľadom v finančných systémoch. Ako zavedený právni poradca v oblasti kryptomien, Kelman PLLC je pripravený poradiť klientom usilujúcim sa o zhodu a ústavnú integritu vo svete hladnom po eliminácii sprostredkovateľov.

Kelman PLLC naďalej sleduje vývoj v oblasti regulácie kryptomien v rôznych jurisdikciách a je pripravený radiť klientom, ktorí sa pohybujú v týchto rastúcich právnych krajinách. Pre viac informácií alebo na naplánovanie konzultácie, prosím kontaktujte nás.

Tento článok sa pôvodne objavil na Kelman.law.