Federálny rezervný systém pravdepodobne ponechá úrokové sadzby nezmenené, keďže trhy už plne započítali zníženie sadzieb v roku 2026

Kľúčové body:

• Futures na federálne fondy na CME ukazujú 99,5 % pravdepodobnosť, že Fed na zasadnutí FOMC 29. apríla ponechá sadzby na úrovni 3,50 % – 3,75 %.
• Cena ropy WTI prekročila hranicu 110 USD za barel po tom, čo Trumpov aprílový prejav posunul pravdepodobnosť nulového zníženia sadzieb podľa Polymarketu na 36 % pre celý rok 2026.
• Ďalšia veľká skúška príde 17. júna, keď trhy oceňujú 96,7 % pravdepodobnosť, že Fed opäť ponechá úrokové sadzby nezmenené.

Fed čelí konsenzu trhu: žiadne zníženie, žiadny náhlený prechod k uvoľneniu

K tomuto víkendu futures na federálne fondy sledované nástrojom CME Fedwatch Tool teraz ukazujú 99,5 % pravdepodobnosť, že Federálny výbor pre otvorený trh (FOMC) na svojom zasadnutí 29. apríla ponechá referenčnú sadzbu na úrovni 3,50 % – 3,75 %. Pred mesiacom, 4. marca, obchodníci pripisovali udržaniu sadzby len 88,2 % pravdepodobnosť, pričom takmer 12 % stále počítalo so znížením na 325–350 bázických bodov. Táto možnosť sa už uzavrela.

Táto zmena nasledovala po celonárodnom prejave prezidenta Donalda Trumpa v hlavnom vysielacom čase tento týždeň, v ktorom prisľúbil, že v najbližších týždňoch udrie na Irán „nesmierne tvrdo“, pohrozil bombardovaním elektrární a bagatelizoval závislosť USA od ropy z Hormuzského prielivu. Trhy reagovali okamžite. Cena ropy WTI prekročila hranicu 110–112 USD za barel a cena ropy Brent sa ustálila nad hranicou 107 USD, čo sú úrovne, ktoré sa pravidelne nevyskytovali od šoku v roku 2022 medzi Ruskom a Ukrajinou.

Prémie za fyzickú ropu v Houstone stúpli na 5,50 USD nad úroveň futures. V Hormuzskom prielive, ktorým denne prechádza približne 20 % celosvetových dodávok ropy, iránske námorné akcie takmer zastavili prevádzku tankerov od eskalácie bojov koncom februára 2026. Medzinárodná energetická agentúra koordinovala núdzové uvoľnenie zásob vo viac ako 30 krajinách, čo zmiernilo, ale neodstránilo nedostatky.

Tieto straty v dodávkach sa priamo premietajú do preferovaného ukazovateľa inflácie Fedu. V súhrne ekonomických prognóz z 18. marca bola inflácia PCE na rok 2026 revidovaná na 2,7 %, čo je nárast oproti odhadu 2,4 % zverejnenému v decembri. Jadrová inflácia PCE zostala na rovnakej úrovni. Stredná hodnota bodov Fedu stále počíta s jedným znížením o 25 bázických bodov v tomto roku, ale predseda Jerome Powell na tlačovej konferencii po zasadnutí jasne uviedol, že úradníci potrebujú viac času na posúdenie, či sa prejavia účinky druhého kola, mzdovo-cenové špirály a uvoľnené očakávania.

Predikčné trhy a preskupovanie kresiel

Guvernér Stephen Miran bol jediným, kto na zasadnutí 17. – 18. marca nesúhlasil a hlasoval za okamžité zníženie. Ostatných 10 hlasujúcich členov sa zdržalo hlasovania.

Predikčné trhy sú priamejšie. Polymarket v súčasnosti pripisuje 36 % pravdepodobnosť, že v roku 2026 nedôjde k žiadnemu zníženiu sadzieb, čo je nárast z 10 % pred začiatkom vojny. Jednorazové zníženie o 25 bázických bodov má pravdepodobnosť 23 %. Kalshi odhaduje pravdepodobnosť scenára bez zníženia na 38,5 %, pričom objem obchodov vo výške 2,9 milióna dolárov odzrkadľuje presvedčenie investorov, ktorí vkladajú skutočné peniaze.

Pokiaľ ide o zasadnutie FOMC 17. júna, CME Fedwatch ukazuje 96,7 % pravdepodobnosť ďalšieho zotrvania na súčasnej úrovni. 4. marca bola táto hodnota na úrovni 66,8 %, pričom 30,2 % obchodníkov stále očakávalo zníženie do júna. Táto prémia za uvoľňovanie takmer úplne zmizla.

Wall Street zostáva optimistickejší ako trhy s futures. Citi napríklad stále predpovedá zníženie o viac ako 75 bázických bodov za rok. V februári však Citi svoju predpoveď odložila. Tento rozdiel je dôležitý. Profesionálni prognostici zvažujú scenár, v ktorom sa konflikt zmierni a cena ropy klesne; obchodníci s futures oceňujú svet tak, ako existuje dnes.

Powell zaradil ropný šok medzi predchádzajúce narušenia dodávok, pandémiu a clá a vývoj na Blízkom východe označil za „nejasný“. Fed nebude konať, kým nebude mať jasnejšie údaje. Nadchádzajúce údaje o inflácii pred a po šoku spolu s aprílovou správou o zamestnanosti budú podrobené dôkladnej analýze. Karty sa však miešajú a Powellovo funkčné obdobie ako predsedu Federálneho rezervného systému končí 15. mája 2026.

Donald Trump navrhol Kevina Warsha za budúceho predsedu, hoci Powellovo samostatné funkčné obdobie ako guvernéra Federálneho rezervného systému trvá do 31. januára 2028. Z tohto hľadiska má jeho pozícia menšiu váhu; ako jeden zo siedmich guvernérov do roku 2028 má Powell jeden hlas a nemá autoritu ovplyvňovať výsledky tak, ako to robí predseda. Historické precedensy naznačujú, že odchádzajúci predsedovia si zriedka zachovávajú významný vplyv, keď zasadnú ako guvernéri.

Medzitým, ako zvyčajne, americkí spotrebitelia vstrebávajú tieto čísla. Priemerná cena benzínu v krajine sa v mnohých štátoch blíži alebo prekračuje 4 doláre za galón, čo je nárast približne o 1 dolár od začiatku vojny. Priemerná úroková sadzba 30-ročných hypoték sa pohybuje okolo 6,38 %. Náklady na úvery v celej ekonomike zostávajú vysoké, pretože Fed nemá priestor na uvoľnenie menovej politiky bez rizika druhej vlny inflácie. Táto vlna môže nastať bez ohľadu na to, či to tvorcovia politiky zamýšľajú, alebo nie.

Ďalšie rozhodnutie FOMC padne 29. apríla. Pokiaľ nedôjde k dramatickému obratu v cenách ropy alebo k trvalo udržateľnému prímeriu, očakáva sa, že Fed urobí to, čo trhy už započítali do cien: nič.