Deriváty bitcoinu varujú pred rastom ceny BTC; rozlúštenie opcií, futures a pojmu „Max Pain“

Kľúčové body:

• Otvorený záujem o opcie na bitcoiny na CME ukazuje, že od konca roka 2025 dominujú put opcie, pričom call opcie majú 57 % náskok na Deribite v apríli 2026.
• Celkový otvorený záujem o opcie na BTC dosiahol viac ako 30 mld. USD, pričom Binance vedie v oblasti futures s 9,31 mld. USD a CME je na druhom mieste s 8,74 mld. USD na 11 sledovaných burzách.
• Úrovne maximálnej bolesti na Deribit, OKX a Binance sa pohybujú v rozmedzí 70 000 až 72 000 USD pred expiráciou 24. apríla 2026 s najvyššou nominálnou hodnotou.

Otvorený záujem o futures: Binance vedie, CME tesne za ním

Celkový otvorený záujem (OI) o bitcoinové futures na hlavných burzách sa podľa štatistík coinglass.com pohybuje v desiatkach miliárd. Binance momentálne drží prvé miesto s 127,39 tis. BTC, čo je približne 9,31 mld. USD, čo predstavuje 16,86 % sledovaného trhu. CME sa umiestnila na druhom mieste s 119,64 tis. BTC (8,74 mld. USD, 15,83 %), nasledovaná MEXC s 91,65 tis. BTC (6,7 mld. USD). Gate, Bybit a OKX uzatvárajú ďalšiu úroveň s 4,57 mld. USD, 4,70 mld. USD a 3,23 mld. USD.

Za posledných 24 hodín zaznamenala väčšina búrz pozitívne zmeny otvoreného záujmu. Gate viedla s +9,04 %, Bybit dosiahol +7,84 % a Kucoin zaznamenal nárast o +7,44 %. BingX bol výraznou výnimkou, keď zaznamenal 4-hodinovú zmenu -15,70 %, čo naznačuje určité rušenie pozícií na tejto platforme. Širší trend však smeruje nahor, pričom otvorený záujem sa zotavuje z minim dosiahnutých v januári a februári 2026.

Otvorený záujem o futures v kontexte: pokles z vrcholu, obnova

Dlhodobejší pohľad na otvorený záujem o bitcoinové futures na burzách ukazuje, aký veľký kus cesty sa už prekonal. Z približne 30 miliárd USD v polovici roka 2024 sa celkový OI vyšplhal na takmer 100 miliárd USD koncom roka 2025, keď bitcoin dosiahol historické maximá nad 120 000 USD.

Následný pokles výrazne stlačil otvorený záujem (OI) nadol, ktorý na začiatku roka 2026 dosiahol dno na úrovni takmer 40 miliárd USD, predtým ako sa začal súčasný nárast smerom k rozpätiu 45 až 50 miliárd USD. Cena a otvorený záujem sa opäť pohybujú spoločne, čo obchodníci zvyčajne vnímajú ako zdravšie postavenie. V podstate sa trh reformuje po masívnej likvidácii, ku ktorej došlo 10. októbra minulého roka.

Opcie CME: Zmenšujúci sa trh s prevahou put opcií

Otvorený záujem o bitcoinové opcie CME svedčí o kontrakcii. Na vrchole koncom roka 2025 dosiahli týždenné stĺpce 70 000 kontraktov. Začiatkom roka 2026 tento počet prudko klesol a do februára sa pohyboval v rozmedzí 10 000 až 15 000 kontraktov, predtým než v marci a apríli došlo k miernemu oživeniu. Súčasná hodnota sa pohybuje okolo 20 000 kontraktov pre najnovšie obdobie splatnosti, čo je zlomok vlaňajších maxím.

Výraznejšie je zloženie. Pri rozdelení podľa typu pozície, call verzus put, sa trh s opciami CME od októbra 2025 výrazne posunul smerom k put opciám. Otvorený záujem o put opcie v USD narástol v decembri 2025 na takmer 285 miliónov USD a zostal na vysokej úrovni až do apríla 2026, zatiaľ čo expozícia voči call opciám takmer zmizla a v posledných týždňoch sa pohybovala blízko nuly. Obchodníci na CME nakupujú ochranu. Netlačia na stávky na rast.

Rozsah trhu s opciami: Deribit stále dominuje

Na všetkých burzách dosiahol celkový otvorený záujem o bitcoinové opcie vrchol na úrovni takmer 30 miliárd USD koncom roka 2025 a dodnes sa pohybuje v tomto rozmedzí. Na Deribite sú najväčšie stávky umiestnené okolo 120 000 USD do decembra 2026 a 80 000 USD do mája 2026, pričom realizačná cena 80 000 USD zaznamenala aj najvyšší jednodňový objem obchodovania na OKX. Obchodníci jasne stanovujú svoje ciele výrazne nad súčasnými cenami.

Celkový obraz opcií je zatiaľ skôr býčí. Na Deribite prevládajú call opcie, teda stávky na rast bitcoinu, nad put opciami, teda stávkami na pokles ceny, v pomere približne 57 % ku 43 %. Piatkový objem obchodovania potvrdil tento trend, pričom call opcie tvorili približne 61 % aktivity oproti 39 % pre put opcie.

Max Pain: Tri burzy, jedno jasné posolstvo

Úrovne max pain na burzách Deribit, Binance a OKX sa všetky pohybujú v rozmedzí 70 000 až 72 000 USD, pričom významná nominálna hodnota je viazaná na splatnosť 24. apríla 2026. Na burze Deribit má splatnosť 24. apríla najvyššiu nominálnu hodnotu, približne 8 miliárd USD, pričom max pain sa pohybuje okolo 72 000 USD. Expirácia 26. júna tiež vykazuje zvýšenú nominálnu hodnotu blízko 8 miliárd USD s maximálnou bolesťou blízko 75 500 USD, ktorá sa potom do konca roka prudko znižuje.

Údaje o maximálnej bolesti na Binance ukazujú, že krátkodobé splatnosti od 11. do 13. apríla sú ocenené na približne 71 000 až 72 000 USD, zatiaľ čo kontrakt s dátumom splatnosti 24. apríla, ktorý má najvyššiu nominálnu hodnotu, sa pohybuje na úrovni približne 71 500 USD. OKX vykazuje podobný vývoj, pričom najväčšiu váhu má 24. apríl a maximálna strata sa v krátkodobom až strednodobom horizonte pohybuje medzi 70 000 a 75 500 USD.

Keďže cena bitcoinu je dnes na úrovni 73 000 USD a maximálna bolesť sa koncentruje tesne pod touto hranicou na úrovni 70 000 až 72 000 USD, samotná mechanika trhu s opciami vytvára protivietor. Či spotový trh bude tieto úrovne rešpektovať, je iná otázka, ale údaje o derivátoch túto situáciu jasne ilustrujú.