CFTC zdôrazňuje existujúce rámce pre reguláciu kryptomeny

Nasledujúci názorový editoriál napísali Alex Forehand a Michael Handelsman pre Kelman.Law.

CFTC určuje, ako súčasné regulácie pokrývajú digitálne aktíva

Vo svojich príhovoroch pred Britskou celopárovou parlamentnou skupinou pre technológiu blockchainu 8. septembra 2025, zastupujúca predsedníčka CFTC Caroline D. Pham pokryla všetko od širokých princípov po cielené informácie. Rámcovanie naliehavosti, ktoré nasledovalo po základnej správe Prezidentovej pracovnej skupiny, Pham zdôraznila stratégiu využívania existujúcich zákonov a rámcov a zdôraznila, že regulátori by nemali “znovu vynaľovať koleso”.

Prvou konkrétnou iniciatívou je CFTC Krypto Sprint, ktorá si kladie za cieľ urýchliť regulačnú jasnosť priamym oslovením trhových účastníkov. Verejné konzultácie už boli spustené – riešia kótované spotové obchodovanie s kryptomenami a širšie odporúčania Prezidentovej pracovnej skupiny, pričom termín pre pripomienky je stanovený na 20. októbra 2025. Táto rýchla iniciatíva odráža stanovisko komisárky Pham, že jednoduchosť a časovosť nemôžu čakať roky, najmä vo rýchlo sa rozvíjajúcom ekosystéme digitálnych aktív.

Doplnkovo k tomu, CFTC a SEC zverejnili spoločné vyhlásenie zamestnancov potvrdzujúce, že súčasné americké právo nebráni registrovaným burzám – či už pod SEC alebo CFTC – uľahčovať obchodovanie s niektorými spotovými kryptoproduktmi. V podstate, digitálne aktíva teraz môžu byť “privedené do našej existujúcej regulačnej perimetru,” využívajúc desaťročia zabudovanej trhovej integrity a ochrany investorov.

Hlavným opatrením, ktoré Pham odhalila, je však úmysel sa oprieť o existujúce cezhraničné regulačné rámce. Využívaním mechanizmov ako substituovaná zhoda, vzájomné uznávanie a pasportovanie – ktoré existujú od éry Dodda-Franka – môže CFTC efektívne implementovať obchodné lokality s digitálnymi aktívami mimo USA.

Nasleduje to nedávne poradenské stanovisko CFTC, ktoré znovu potvrdzuje dlhodobé registračné a rozpoznávacie rámce pre zahraničné obchodné rady (FBOTs) – štruktúry zakorenené v politike 90. rokov – teraz rozšírené s jasnosťou a použiteľnosťou na trhoch s digitálnymi aktívami. Komisárka Pham zdôraznila, že tento prístup sa vyhýba oneskoreniam a rozpadu, zatiaľ čo rýchlo importuje domácu likviditu a disciplínu do amerických trhov.

Pham poukázala na rámec MiCA Európskej únie a ďalšie cezhraničné regulačné režimy ako príklady toho, ako možno využiť existujúce medzinárodné štandardy namiesto ich duplikácie. Poznamenala, že MiCA a súvisiace pravidlá EÚ už poskytujú komplexný základ pre dohľad nad trhmi s digitálnymi aktívami a zdôraznila, že americkí regulátori by mali hľadať mechanizmy ako substituovaná zhoda a vzájomné uznávanie na zosúladenie týchto rámcov.

Odkazovaním na MiCA, Pham zdôraznila, že USA nemusia “znovu vynaľiť koleso”, keď už sa spoľahlivé regulačné modely uplatňujú v zahraničí. Namiesto toho navrhla, že využívanie týchto režimov by mohlo umožniť USA rýchlo importovať osvedčené bezpečnostné opatrenia, harmonizovať cezhraničný dohľad a vyhnúť sa rizikám regulačnej arbitráže pri zachovaní priestoru pre domácu inováciu.

Staré rámce vs. nová technológia

Táto stratégia vyvoláva dôležitú otázku: mali by regulátori prispôsobiť existujúce nástroje pre digitálne aktíva, alebo nezvyčajná technológia vyžaduje nové regulácie?

Na jednej strane, použitie roztriešteného prístupu s technologicky neutrálnymi nástrojmi môže prehliadnuť systémové zraniteľnosti jedinečné pre blockchainovú technológiu a digitálne aktíva, ako sú nemenné inteligentné kontrakty. Môže taktiež zlyhať zachytiť opatrovnícke odlišnosti medzi centralizovanými sprostredkovateľmi a decentralizovanými opatreniami, najmä zložitosti multi-podpisových peňaženiek a riziká a zodpovednosti inherentné v samostatnej úschove.

Na druhej strane, existujúce rámce, na ktoré sa spolieha, sú väčšinou cezhraničné režimy, ako substituovaná zhoda a vzájomné uznávanie, ktoré importujú regulácie špecifické pre digitálne aktíva z iných jurisdikcií. V skutku to znamená, že namiesto aplikácie čisto technologicky neutrálnych pravidiel, Spojené štáty už prijímajú rámce špecifické pre digitálne aktíva vyvinuté v zahraničí, ako je MiCA.

Táto krížová opelenie zaisťuje, že jedinečné vlastnosti blockchainovej technológie – nemennosť, decentralizovaná úschova a absencia tradičných sprostredkovateľov – nie sú prehliadané, zatiaľ čo stále umožňuje USA profitovať z osvedčených regulačných modelov. Využívanie známych zákonov a opatrení na presadzovanie umožňuje regulátorom konať rýchlo, ako to Pham hodnotí ako nevyhnutné na to, aby sa USA vyhli stratám v inovácii v prospech iných jurisdikcií.

Avšak tento smer nesmieme chápať ako odmietnutie budúcej regulácie. Namiesto toho je to dvojstupňová stratégia: najprv zahrnúť digitálne aktíva do známych rámcov; druhé, sledovať, učiť sa a vylepšovať – potenciálne vytvorením cielených nástrojov na riešenie nedostatkov, ktoré sa prejavia až v reálnom používaní.

Je pozoruhodné, že SEC a CFTC oznámili plány usporiadať spoločný okrúhly stôl koncom septembra, ktorý sa pravdepodobne zameria na potenciálne legislatívne reformy a cielené výnimky – naznačujúc, že aj keď sa uplatňujú existujúce rámce, regulátori sa pripravujú prispôsobiť nové pravidlá realite digitálnych aktív. Myšlienka, že toto je len dočasné riešenie, je ďalej posilnená verejnými konzultáciami už spustenými Prezidentovou pracovnou skupinou, s termínmi pre pripomienky stanovenými na 20. októbra 2025.

Adresátka Pham’s k Britskej celopárovej parlamentnej skupine pre blockchainové technológie —pokrytej Krypto Sprinte, spoločným regulačným vyjasnením so SEC, využívaním FBOT režimov a cezhraničnou koordináciou—demonštruje úmyselný dôraz na využívanie toho, čo už máme, na prinesenie tempa a istoty na trhy s digitálnymi aktívami. Jej opakované vyjadrenie, že regulátori by nemali “znovu vynaľievať koleso”, vystihuje túto filozofiu frázou, ktorú všetci rozumieme.

Jasné je, že táto cesta ponúka okamžité výhody: zachovanie ochrany investorov a právnej jasnosti pri vyhýbaní sa zbytočným oneskoreniam. Avšak, poradcovia a tržní účastníci by mali zostať pozorní. Keď sa ekosystémy digitálnych aktív vyvírajú – od programovateľného financovania po decentralizované riadenie – regulačná architektúra musí byť pripravená sa prispôsobiť podľa potreby.

Kelman PLLC naďalej sleduje vývoj v regulácii krypta v rôznych jurisdikciách a je k dispozícii na poradenstvo klientom, ktorí navigujú týmito sa vyvíjajúcimi právnymi krajinami. Pre viac informácií alebo na naplánovanie konzultácie nás prosím kontaktujte tu.

Tento článok sa pôvodne objavil na Kelman.law.