Blokáda Hormuzského prielivu posunula výnos japonských 10-ročných dlhopisov na 25-ročné maximum

Kľúčové body:

• Výnos 10-ročných japonských dlhopisov dosiahol začiatkom apríla 2026 úroveň 2,39 %, čo je najvyššia úroveň od roku 1999, keďže iránska blokáda Hormuzského prielivu podnietila obavy z inflácie.
• Japonská centrálna banka čelí rozhodnutiu o zvýšení úrokových sadzieb na svojom zasadnutí 27. – 28. apríla, pričom trhy oceňujú pravdepodobnosť tohto kroku na 60 – 70 %.
• Japonsko sľúbilo uvoľnenie rekordných 80 miliónov barelov zo svojich rezerv, analytici však varujú, že dlhodobé narušenie dodávok môže viesť k stagflácii a volatilite na globálnych trhoch.

Blokáda Hormuzského prielivu zo strany Iránu vyvolala poplach na japonskom trhu s dlhopismi

Výnos 10-ročných japonských štátnych dlhopisov dosiahol začiatkom apríla 2026 úroveň 2,38 % až 2,39 %, čím prekonal úrovne, ktoré neboli zaznamenané viac ako dve desaťročia, a prekonal vrchol finančnej krízy z roku 2008 približne o 30 bázických bodov. Výnos 5-ročných dlhopisov dosiahol 1,72 % a priblížil sa k svojmu rekordnému maximu.

Irán uvalil de facto blokádu Hormuzského prielivu koncom februára a začiatkom marca 2026 v nadväznosti na vojenské operácie USA a Izraela proti tejto krajine. Podľa niektorých správ klesol tok tankerov cez prieliv pod 10 % bežnej úrovne, čím sa z globálnych dodávok odobralo milióny barelov denne.

Japonsko nebolo pripravené absorbovať takýto úder. V fiškálnom roku 2024 dodával Blízky východ 95,9 % dovozu ropy do krajiny, pričom Spojené arabské emiráty tvorili 43,6 %, Saudská Arábia 40,1 %, Kuvajt 6,4 % a Katar 4,1 %. Každý barel od týchto dodávateľov prechádza cez Hormuz.

Cena ropy Brent v marci vystrelila nad 113 až 116 USD za barel, pričom fyzická cena dubajskej ropy miestami dosiahla 170 USD. Ceny sa začiatkom apríla ustálili v rozmedzí 100 až 110 USD, ale na pozadí diplomatickej neistoty zostávajú na zvýšenej úrovni. Aj americká ropa WTI prekročila hranicu 100 USD. Medzinárodná energetická agentúra koordinovala uvoľnenie núdzových rezerv s postihnutými krajinami, aby zmiernila škody.

Tokio konalo rýchlo. Ministerstvo hospodárstva, obchodu a priemyslu nariadilo 9. marca 2026 desiatim domácim skladovacím základniam, aby pripravili uvoľnenie štátnych rezerv. Japonsko neskôr vyčlenilo približne 80 miliónov barelov, čo predstavuje zásobu na približne 45 dní, s cieľom zmierniť šok. Ide o najväčšie čerpanie rezerv v japonskej histórii. Rezervy súkromného sektora boli čerpané už skôr. Úradníci a analytici považujú tieto kroky za dočasnú úľavu, nie za riešenie.

Náklady na energiu sa priamo premietli do spotrebiteľských cien. Slabší jen, ktorý sa obchoduje na úrovni blízkej 160 voči doláru, zhoršil škody tým, že zdražil dovoz v dolároch. Japonská centrálna banka (BOJ) na svojom poslednom zasadnutí ponechala krátkodobú sadzbu na úrovni 0,75 %, ale zachovala sklon k sprísňovaniu. Guvernér Kazuo Ueda uviedol, že ďalšie zvyšovania zostávajú v hre, ak sa základná inflácia bude približovať k 2 % cieľu.

Trhy teraz oceňujú pravdepodobnosť zvýšenia sadzby na zasadnutí BOJ 27. až 28. apríla na 60 % až 70 %. Goldman Sachs považuje za pravdepodobnejší termín júl, v závislosti od vývoja situácie na Blízkom východe. Dilema BOJ je jasná: inflácia poháňaná cenami energie rastie, zatiaľ čo vyššie náklady hrozí spomalením širšej ekonomiky.

Ukončenie carry trade s jenom

Vyššie sadzby by uzavreli kapitolu ultra-uvoľnenej menovej politiky, ktorá charakterizovala Japonsko od bubliny v 90. rokoch. Hlavné životné poisťovne už teraz čelia nerealizovaným stratám vo výške približne 60 miliárd USD z držby japonských štátnych dlhopisov.
Dopady presahujú Tokio. Japonsko drží 1,225 bilióna USD v amerických štátnych dlhopisoch k januáru 2026, čo z neho robí najväčšieho zahraničného držiteľa. S rastom domácich výnosov klesá záujem o zahraničné dlhopisy. To vyvoláva tlak na rast nákladov na financovanie v USA.
Rastúce výnosy japonských štátnych dlhopisov (JGB) tiež hrozí zrušením carry trade pozícií financovaných v jenoch v hodnote približne 500 miliárd dolárov v akciách, dlhopisoch rozvíjajúcich sa trhov a kryptomenách. Zvýšenie úrokových sadzieb BOJ v polovici roku 2024 vyvolalo významné likvidácie. Opakovaný scenár, pri ktorom by Hormuzský prieliv zostal blokovaný, by mohol mať ešte tvrdšie dopady.

Japonsko nevyužilo zákon o situácii ozbrojeného útoku, ktorý by umožnil zapojenie námorných síl sebaobrany do operácií v prielive. Vláda sa pripojila k koalícii pod vedením Spojeného kráľovstva, ktorá zahŕňa viac ako 30 krajín vrátane Francúzska, Nemecka a Talianska, a vyzvala Irán, aby obnovil voľný prechod.

Prezident Trump naznačil, že konflikt s Iránom by sa mohol do niekoľkých týždňov upokojiť, ale zároveň ponechal otvorenú možnosť ďalšej eskalácie. K tomuto víkendu nebolo v dohľade žiadne riešenie.