Bitfarms akcie vzrástli minulý týždeň o 72,86 % - Čas na prehodnotenie?

Nasledujúci hosťovský príspevok pochádza z BitcoinMiningStock.io, verejnej platformy poskytujúcej dáta o spoločnostiach vystavených ťažbe Bitcoinu a stratégiám krypto pokladníc.

Akcie Bitfarms vystrelia – Nasleduje fáza prehodnocovania?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) uzavreli minulý týždeň ako najlepšie výkonné akcie ťažby Bitcoinu sledované BitcoinMiningStock.io, s úžasným ziskom 72,86 % počas 5-dňového obchodného obdobia. Rally začala okolo 9. septembra a v čase písania sa zatiaľ nezastavuje. Pozoruhodne, tento nárast sa odohral bez akýchkoľvek oznámení od spoločnosti. Namiesto toho sa zdá, že sentiment investorov bol poháňaný obnoveným pochopením obchodnej transformácie Bitfarms, ktorú zosilnil prejav generálneho riaditeľa Bena Gagnona na 27. výročnej globálnej investičnej konferencii H.C. Wainwright.

Prezentácia nebola široko vysielaná, ale diskusia investorov na X naberala tempo a sociálne siete sa stávali viditeľne viac optimistické ohľadom BITF. Pre tých, ktorí poznajú moju správu z decembra 2024, toto predstavuje posun. Vtedy som napísal:

„Zatiaľ čo finančné a prevádzkové stratégie Bitfarms sú v súlade s trendami v odvetví, spoločnosť má problém vyčnievať kvôli nedostatku jasnej, jedinečnej konkurenčnej výhody.“

O deväť mesiacov neskôr sa zdá, že spoločnosť našla výhodu – stať sa severoamerickou energetickou a výpočtovou infraštruktúrou. A táto sa vyvíjajúca stratégia konečne zaujíma investorov.

Chcem sa vrátiť k základom nedávneho vývoja Bitfarms a zistiť, či je čas prehodnotiť akcie.

Čo povedal generálny riaditeľ Bitfarms na konferencii H.C. Wainwright

Na podujatí H.C. Wainwright Gagnon pozicionoval Bitfarms ako budúcu „severoamerickú energetickú a výpočtovú infraštruktúru“. Uviedol 18 EH/s ťažobného Bitcoinu ako „nástroj nízkonákladového mostového financovania“ na podporu prechodu na HPC a AI infraštruktúru. Zatiaľ čo ťažba stále pokrýva všetky prevádzkové náklady a prispieva k capexu, už sa neplánujú ďalšie nákupy minerov alebo rozšírenia flotily. Namiesto toho sa očakáva, že existujúca flotila, ťažiaca z nízkonákladovej elektriny a vysokej prevádzkovej efektivity, bude generovať stabilný voľný peňažný tok do roku 2026 pod väčšinou scenárov cien BTC. Skrátka, Bitfarms má v úmysle uvoľniť potenciál svojho energetického portfólia, pôvodne vytvoreného na podporu ťažby, aby slúžilo vznikajúcemu HPC/AI trhu.

Geografická stopa Bitfarms sa tiež zmenila na podporu tejto stratégie. Keď Gagnon nastúpil na pozíciu generálneho riaditeľa, len 45 % stopy spoločnosti bolo v Severnej Amerike. Dnes je to číslo 82 %, pričom takmer všetok budúci rast sa sústreďuje v USA. Konečný odchod z Latinskej Ameriky, najmä Argentíny, do 11. novembra 2025 znamená rozhodný posun k stať sa platformou orientovanou na USA.

V Severnej Amerike má spoločnosť teraz 1.2 GW energetický potrubie. Kľúčové miesta zahŕňajú Panther Creek v Pensylvánii, zavedené operácie v Quebecu a rozrastajúcu sa stopu v štáte Washington. Tieto miesta sa nachádzajú pri hlavných optických kordhujęciach, čo im umožňuje podporu pracovných záťaží dátových centier v celej Severnej Amerike a potenciálne cez Atlantik. S výhodnou ekonomikou moci a zlepšeným Power Usage Effectiveness (PUE) verí Bitfarms, že môže dodať vyššie výpočtové výnosy na megawatt, čo poskytuje kritickú výhodu na trhoch HPC.

Tento sa vyvíjajúci príbeh o ťažbe dnes, infraštruktúre zajtra, je v súlade so sentimentom investorov. Trhy ukazujú jasnú preferenciu pre dlhodobé, stabilné príjmy z AI infraštruktúrneho hosting.

Vývoj HPC v Bitfarm: Hype alebo skutočný pokrok?

Vývoj HPC v Bitfarms začína naberať hmatateľné tvary, hoci zostáva v počiatočnej fáze. V posledných štvrťrokoch spoločnosť iniciovala hodnotenia uskutočniteľnosti na úrovni miesta, zabezpečila povolenia a kapacitu, posilnila svoj tím s relevantnými odborníkmi a založila strategické partnerstvá na uvádzanie miest na trh potenciálnym zákazníkom.

Na prekvapenie mnohých sa dokonca aj dlho kritizovaná akvizícia Stronghold, kedysi považovaná za predraženú, ukázala ako strategický majetok. Akvizícia poskytla Bitfarmsu veľkú, škálovateľnú stopu v Pensylvánii, vznikajúcom centre pre vývoj AI a HPC dátových centier. To zvyšuje šance spoločnosti prilákať budúcich AI a HPC klientov.

Faktom je, že Pensylvánia, časť interkonektivity PJM, je teraz hlavným regiónom pre vývoj AI/HPC spoločnosti Bitfarms (spoločnosť tam má 1 GW energetický potrubie). Podľa svojej najnovšej prezentácie pre investorov je Bitfarms umiestnený tak, aby splnil rastúci dopyt po HPC a AI s infraštruktúrou od pobrežia k pobrežiu: východ (Pensylvánia), západ (Washington) a sever (Quebec).

Celkom tieto miesta pripojené s optickými vláknami umožňujú Bitfarmsu obslúžiť pracovné záťaže citlivé na latenciu na oboch pobrežiach USA a spojiť ich s Európou. Táto sieťová architektúra je kľúčovým rozlišujúcim faktorom pri prechode spoločnosti na infraštruktúru HPC.

Nasledujúca tabuľka zhrňuje charakteristiky jednotlivých regiónov:

Stručne povedané, Bitfarms položil významný základ pre svoj HPC a AI prechod, ale iniciatíva stále pevne zostáva v predkomerčnej fáze. Nasledujúcich niekoľko štvrťrokov bude kľúčových pri určovaní, či sa táto stratégia rozvinie do škálovateľného príjmového motora, alebo sa stane kapitálovo náročným rozptýlením, ktoré napína rozvahu bez krátkodobého splatenia.

Financovanie prechodu

Bitfarms financuje svoj prechod na HPC kombináciou interného peňažného toku, optimalizácie aktív a nového úverového zariadenia. Jeho 17,2 EH/s ťažobná flotila generuje ~$8M/mesiac FCF na súčasnom trhu. Manažment naďalej predáva Bitcoin na financovanie capexu a opexu, pričom stále držia 1 005 BTC na svojej rozvahe. Odchod Bitfarmsu z Argentíny do 11. novembra 2025 uvoľní približne 18 miliónov dolárov prostredníctvom vydania leasingu, zníženia záväzkov a predaja nedávno importovaných minerov S21+.

Od 11. augusta spoločnosť držala ~$230 miliónov v likvidite (hotovosť plus nezaťažené BTC), s ďalšími ~$10 miliónmi očakávanými z predaju Yguazu/HIVE a čakajúcimi predajmi minerov.

Okrem toho si Bitfarms zabezpečil úverovú facilitá do výšky $300 miliónov od Macquarie na financovanie svojho miesta Panther Creek. Prvých 50 miliónov dolárov bolo použité na podporu počiatočného rozvoja, pričom zvyšných 250 miliónov dolárov je k dispozícii v tranžiach spojených s cieľmi výstavby. Po aktivácii sa štruktúra konvertuje na projektový dlh bez regresu. Zariadenie má 8 % úrokovú sadzbua zahŕňa záruky, požiadavky na minimálnu hotovosť $25 miliónov a kovenanty viazané na cenu BTC. Ďalšia tranža sa očakáva v štvrtom štvrťroku 2025, závisle od pokroku v povoľovacom procese.

Zatiaľ čo takáto štruktúra financovania zachováva flexibilitu a obmedzuje zriedenie, má medzeru v čase na riadenie. Príjmy z HPC zostávajú niekoľko štvrťrokov (potenciálne v polovici roku 2026 alebo neskôr). Medzitým sú makrí ako Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital už prijímajú klientov. Rýchlosť realizácie, kontrola nákladov a získavanie zákazníkov budú kľúčové pre uzatvorenie medzery.

Záverečné myšlienky

Bitfarms aktívne prechádza zo svetového ťažobného Bitcoinu na severoamerickú energetickú a výpočtovú infraštruktúru. Jeho americké miesta sú blízko hlavných optických línií, čo im poskytuje technickú životaschopnosť na podporu AI hostingových pracovných záťaží od pobrežia po pobrežie* a dokonca, hypoteticky, do Európy vďaka nízkym nákladom na energiu a výhodnej geografickej polohe.

*Zatiaľ čo dosah “od pobrežia po pobrežie” znie pútavo, niektoré uzemnené perspektívy sú potrebné: Západné pobrežie Bitfarms vo Washingtone má len kapacitu 18 MW, čo je pod typickou veľkosťou 100+ MW, ktorú vidíme v predošlých dohodách o kolokácii HPC. Jeho severné (Quebec) miesta, hoci sú veľké, sú podliehajú regulačnému schváleniu predtým, než budú preorientované na pracovné záťaže HPC. To necháva východné (Pensylvánia) miesta, ako Panther Creek, ako jediné HPC-pripravené aktívum spoločnosti s jasnou roadmapou pre teraz.

To povedané, prechod je v počiatočnej fáze. Spoločnosť ešte nemá pripravené žiadne dátové centrum na mieru alebo získaný významnejší HPC kontrakt. Až potom sa otvorí väčšia šanca. Ale správanie insiderov pridáva určitú dôveru: spoločnosť spustila a program na spätné odkúpenie akcií a generálny riaditeľ Ben Gagnon zvýšil svoje osobné podiely.

Pre investorov s 12-24 mesačným horizontom a chuťou na skoré štádium rastu infraštruktúry so vstupnými bodmi hlbokých hodnôt, Bitfarms môže teraz predstavovať asymetrickú príležitosť. Jeho vývoj, od najatí vyšších pracovníkov po vlákna pripravené na použitie a rozložené financovanie, ponúkajú hmatateľné dôvody na prehodnotenie tézy.

Napokon, je to váš hovor, či prehodnotiť akcie. Ale ak sa Bitfarms dokáže presadiť v aspoň časti svojej infraštruktúrnej narácie, prípad s rastúcou stranou môže vyzerať inak ako typická ťažobná hra Bitcoinu.