Является ли Кэнго прокси Bitmain? Вот что я нашел

Cango становится четвертым крупнейшим публичным биткойн-майнером

Следующий гостевой пост предоставлен Bitcoinminingstock.io, централизованным ресурсом для всего, что связано с акциями биткойн-майнинга, образовательными инструментами и инсайтами отрасли. Изначально опубликовано 25 июля 2025 года, автором является Синди Фэнг.

После успешного завершения крупного вторичного приобретения Cango стала 4-й крупнейшей публичной компанией по добыче биткойнов по хэшрейту, обогнав такие компании-ветераны отрасли, как Riot Platforms и Bitfarms. Это достижение само по себе вызвало удивление. Но настоящее внимание привлекло то, что последовало за ним: Cango объявила о назначении совершенно новой команды управления, состоящей из людей из мира биткойн-майнинга и криптофинансов. Тем временем, ее оригинальные соучредители добровольно перевели свои суперголосующие акции в обычные, сигнализируя о более широком переделе руководства.

Очевидно, что это не просто эксперимент с майнингом – это полноценный поворот.

В марте я выделила несколько ключевых факторов для наблюдения инвесторами: предложенное поглощение, продажу своего бизнеса в КНР и сделку по закупке оборудования на 50 EH/s. Эти вопросы уже получили ответы. Но остался один: стала ли Cango фактически представителем Bitmain?

Почему вопрос о представительстве важен

Это разумный вопрос, поскольку ответ может повлиять на весь инвестиционный тезис. Если Cango просто является прикрытием для Bitmain, то вопросы прозрачности, независимости и геополитических рисков стали бы более значимыми.

В отрасли, где практически все взаимодействуют друг с другом в той или иной степени, детали имеют значение. Чтобы выяснить это, я изучила новую структуру собственности и руководства Cango и отследила соответствующие отношения вверх по цепочке.

Контроль голосования и изменения в руководстве

Согласно пресс-релизу от 23 июля, сторона покупателя, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), теперь владеет 36,73% от общего количества голосов в Cango, что является явным большинством по сравнению с оставшимися 12,07% соучредителей. Под предложением от марта 2025 года EWCL не только получила права голоса, но и обеспечила переструктурирование совета директоров и руководства в соответствии с его требованиями.

После сделки была назначена новая команда руководства. Среди них, г-н Синь Дзин был назначен Председателем Правления и Неисполнительным директором, а г-н Чанг-Вей Чиу вошел в состав директоров. Оба обладают существенным опытом работы в майнинге биткойнов. Более того, они оба занимают высокие должности в Antalpha, криптофинансовой компании с историческими связями с Bitmain.

Именно здесь и начинают возникать предположения о представительстве.

Связь с Antalpha

Antalpha — это платформа финансовых услуг, ориентированная на майнеров. Она вышла на биржу в мае. Согласно документам, поданным в SEC, Antalpha предлагает решения в области финансирования, технологий и управления рисками. Что делает это актуальным, так это то, что Antalpha является основным кредитным партнером для Bitmain и её первоначальная команда включала нескольких бывших сотрудников Bitmain. Продуктовый портфель компании был ориентирован на эксплуатационные нужды крупных майнеров, большинство из которых используют оборудование Bitmain.

• Синь Дзин является Директором и Гендиректором Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) и сыграл ключевую роль в разработке этих финансовых продуктов, ориентированных на майнеров.
• Чанг-Вей Чиу был Директором Antalpha Platform. До этого он занимал должность CIO Antalpha Capital (BVI) Limited, помогая размещать капитал в инфраструктуру майнинга и стратегии цифровых активов.

Однако Antalpha не принадлежит Bitmain, и её недавний отчет в связи с IPO не упоминает о текущих связях с акционерами. Связь здесь основана на совместной истории, персонале и партнерстве, а не на собственности или контроле.

Итак, в Cango я вижу команду руководства с знанием Antalpha, которые имеют глубокое понимание операционной среды, циклов оборудования Bitmain, цен и финансовых норм. Несложно понять, почему у людей возникают такие ассоциации.

Понимание роли Enduring Wealth Capital

Ключевая часть предположений вокруг Cango как представителя — это неопределенная идентичность Enduring Wealth Capital. Хотя его структура собственности не ясна, прошлые ассоциации или совпадения в директоров с Bitmain способствовали спекуляциям.

Тем не менее, на основе текущих раскрытий информации, нет прямой связи собственности между Bitmain и Enduring Wealth Capital. Напротив, очевидно, что EWCL установила команду, которая соответствует крупномасштабным операциям по майнингу биткойнов, и часть этих индивидов ранее работала в компаниях, связанных с Bitmain.

Это не редкость в этой области. Что приводит нас к более широкой точке зрения.

Как Bitmain все равно проявляется в индустрии

Индустрия биткойн-майнинга небольшая и сильно взаимосвязанная. Доминирование Bitmain (~82% доли рынка, согласно отчету Кембриджского университета) означает, что почти каждый майнер, большой или маленький, полагается на них для ASIC или доступа к цепочке поставок. Общи персонал или деловые связи не являются необычным.

Фактически, некоторые другие публичные майнеры известны своей прямой ассоциацией с Bitmain:

Bitdeer и Bitmain: общая основа

• Bitdeer была изначально отделением Bitmain, ее основатель и председатель совета директоров, Цзи Хань У бывший соучредитель и генеральный директор Bitmain.
• Компания унаследовала облачный майнинг Bitmain и несколько хостинговых операций, и У переправил ключевые таланты и инфраструктуру во время разделения.

*Bitdeer ранее заявляла в своем IPO, что их бизнес-модель основана на сотрудничестве с Bitmain, от поставки ASIC до технических поддержек. Но с развитием собственного оборудования SEALMINER для Bitdeer коммерческие соглашения, касающиеся оборудования, могут уменьшиться.

BitFuFu и Bitmain: как акционер и основной поставщик

• BitFuFu’s отношения даже более явные. В их документации, поданной в SEC, Bitmain упоминается как крупный акционер и стратегический партнер.

“BitFuFu получила начальные инвестиции от Bitmain в июле 2021 года, и получила обязательства в отношении дополнительных инвестиций от Bitmain и Antpool в январе 2022 года.” (стр. 110 из SEC-файлинга BitFuFu)

• Bitmain поставляет значительную часть ASIC BitFuFu.

“BitFuFu также является клиентом уровня S Bitmain, что является высшим уровнем среди всех клиентов Bitmain, что предоставляет привилегии в отношении, среди прочего, поставок майнеров и хэшрейта, графика поставок.” (стр. 110 из SEC-файлинга BitFuFu)

• Облачная майнинговая платформа BitFuFu изначально была запущена в партнерстве с Bitmain и по-прежнему включает в себя оборудование в комплекте, координацию хостинга и соглашения по поставкам ASIC.

“BitFuFu также заключила десятилетнее соглашение о сотрудничестве с Bitmain, в рамках которого BitFuFu может получить 300 МВт мощности хостинга… (стр. 110 из SEC-файлинга BitFuFu)

• Существуют также кадровые совпадения, когда бывшие директора и операционный персонал Bitmain теперь работают в ключевых ролях в BitFuFu.

Эти случаи показывают, что Bitmain имеет формально-документированные связи с некоторыми майнерами, и в таких случаях это четко видно.

Итак, является ли Cango представителем Bitmain?

Согласно текущим раскрытым данным, ответ НЕТ.

Нет документированной доли собственности от Bitmain, нет прямого финансирования и нет уникальной зависимости от бизнеса, кроме стандартной закупки ASIC, в которую вовлечены почти все крупные майнеры.

Да, есть связи. Но эти связи проистекают из предыдущего опыта руководства и предыдущих партнерств, а не из какой-либо формы операционного или финансового контроля.

Фактически, добавление руководителей с предыдущим опытом работы в отрасли, включая тех, кто имеет контакты с компаниями, которые работали с Bitmain, сигнализирует о намерении Cango стать серьезным игроком в майнинге биткойнов. В этой индустрии поддержание отношений с Bitmain не является необычным и может быть стратегическим преимуществом.

Компании, которые имеют партнерские отношения с Bitmain, часто получают ранний доступ к следующему поколению ASIC, скидки или благоприятные условия оплаты. Но это не делает их представителями – это просто может сделать их более конкурентоспособными.

Заключительные мысли

С ее новой мощностью 50 EH/s и реорганизованной руководящей командой, Cango ясно дала понять, что её поворот в майнинг биткойнов — это не пробный запуск, а стратегическое перенаправление. Её текущая рыночная капитализация все еще значительно отстает от коллег с аналогичным хэшрейтом, возможно, из-за продолжающихся вопросов о её направлениях и связях.

Судя по тому, что мы можем видеть на данный момент, поворот Cango в майнинг биткойнов осознанный, обеспеченный ресурсами и движется быстро. Для инвесторов, которые следят за этой сферой, особенно тех, кто интересуется масштабами операций и недооцененными компаниями, стоит держать Cango на радаре.

Я продолжу следить за тем, как будет развиваться её стратегия – особенно если новые публичные отчеты или деловые соглашения покажут более тесные операционные связи с Bitmain в будущем.