Возникает ли волна обратного выкупа DAT? Казначейства Биткойна и Эфира испытывают стратегии выкупа

Фирмы DAT выкупают себя — и инвесторы внимательно наблюдают

Три компании цифрового актива казначейства (DAT) — Metaplanet, Lite Strategy и ETHzilla — запустили программы выкупа акций в 2025 году, каждая из которых использует разные методы финансирования, но имеют общую стратегическую цель: увеличить стоимость акционеров, уменьшая количество акций в обращении.

Эти обратные выкупы сигнализируют, что криптоказначейские фирмы используют традиционные инструменты корпоративных финансов для управления капиталом и влияния на оценку. Только вчера японская биткойн-казначейская фирма Metaplanet одобрила программу выкупа на 500 миллионов долларов, что составляет примерно 13% ее акций в обращении.

Совет директоров компании одновременно уполномочил кредитный фонд, обеспеченный биткойнами, для выполнения плана, описывая его как инициативу по «повышению эффективности капитала и максимизации доходности BTC». Этот шаг привлёк широкое внимание финансовых кругов за соединение кредитного плеча в биткойнах с управлением акциями.

Однако критики быстро отметили, что эта стратегия напоминает торговлю с использованием кредитного плеча — обмена разведения акций на долговую нагрузку, обеспеченную активом, не приносящим дохода. Один из комментаторов объяснил это как краткосрочную арбитражную сделку, отметив, что Metaplanet недавно выпустила акции по подразумеваемой стоимости от 8% до 15% и теперь выкупает их, используя более дешевый долг.

Критика указывает на нарастающий разрыв между DAT, акцентирующими внимание на «оптимизации капитала» и наблюдателями, считающими практику рискованной, когда цены на биткойн колеблются. Некоторые инвесторы утверждают, что эти фирмы должны были сохранить денежные резервы, вместо того чтобы выкупать акции вскоре после крупных раундов финансирования.

ETHzilla и Lite Strategy вступают в борьбу

ETHzilla, которая управляет казначейством, ориентированным на Ethereum, объявила о продаже примерно на 40 миллионов долларов в эфире для финансирования своего выкупа на 250 миллионов долларов. С 24 октября компания выкупила около 600 000 акций, утверждая, что этот шаг будет «немедленно увеличивать» чистую стоимость активов (NAV) на акцию.

Несмотря на скептицизм на рынке, стоимость акций ETHzilla выросла на 32% за неделю, что свидетельствует о том, что инвесторы могут воспринимать выкуп как сигнал доверия. Lite Strategy, американская фирма, ориентированная на Litecoin, также присоединилась к клубу, санкционировав план выкупа на 25 миллионов долларов для «повышения стоимости акционеров и оптимизации своих активов в Litecoin».

«Наш главный приоритет — повысить стоимость акционеров», — сказал Джошуа Риезман, главный стратегический директор США в GSR, который руководит последними казначейскими маневрами Lite Strategy.

Вместе эти объявления предполагают начало паттерна среди DAT — использование активов, обеспеченных криптовалютой, или продажа токенов для выкупа акций, когда их акции торгуются ниже внутренней стоимости. Подход отражает корпоративные тактики, используемые традиционными финансовыми (TradFi) фирмами для поддержки цен на акции в периоды недооценки или финансовых потрясений.

Остаётся под вопросом, станет ли это начало устойчивого тренда на выкуп акций DAT. Если дела пойдут на спад в криптоэкономике, это может перерасти в более широкую тенденцию управления капиталом, поскольку DAT стремятся стабилизировать свои оценки против волатильных криптоактивов. С начала тренда DAT многие предупреждали, что это может подвергнуть балансы давлению ликвидности, если цены на цифровые активы резко упадут.

Криптоиндустрия наблюдает, будут ли другие цифровые казначейства следовать этому примеру. Фирмы, удерживающие биткойн, эфир, солану или другие крупные криптоактивы, могли бы рассматривать выкупы как способ управления ожиданиями акционеров, сигнализируя о финансовой дисциплине. Тем не менее скептики предупреждают, что заимствование или ликвидация криптовалюты для финансирования выкупов может размывать границу между разумным распределением капитала и спекулятивным риском.

В настоящее время множество DAT борется с головной болью mNAV — в основном потому, что этот аккуратный маленький показатель игнорирует беспорядочные вещи, такие как реальные операции, конвертируемый долг и сколько акций действительно находится в обращении. Добавьте к этому непрерывный поток выпусков акций на рынке, и получится коктейль разведения, который топит цены быстрее, чем эти фирмы могут складывать криптовалюту, оставляя инвесторов в недоумении, что на самом деле осталось в бокале.

Тем не менее, по мере того, как DAT эволюционируют из криптонативных экспериментов в публичные корпорации, их принятие финансовых тактик в стиле Уолл-стрит может быть неизбежным шагом в их зрелости.

Часто задаваемые вопросы 💡

• Что такое цифровое казначейство актива (DAT)?
  DAT — это компания, управляющая крупным резервом криптовалюты — такой как биткойн или эфир — как частью своей основной стратегии баланса.
• Какие фирмы DAT запустили выкупы в 2025 году?
  Metaplanet, ETHzilla и Lite Strategy все инициировали программы выкупа акций в этом году.
• Зачем DAT проводят выкуп акций?
  Они стремятся увеличить стоимость акционеров и оптимизировать капитал, когда их акции торгуются ниже чистой стоимости активов.
• Доверяют ли инвесторы этой тенденции?
  Мнения разделились — некоторые воспринимают это как зрелость корпорации, в то время как другие ставят под сомнение риски использования криптоактивов с кредитным плечом для выкупа акций.