Толстые Протоколы Уходят, На Сцену Выходят Толстые Приложения

Эта редакционная статья взята из прошлой недели выпуска Week in Review новостной рассылки. Подпишитесь на еженедельную рассылку, чтобы получать редакционные материалы сразу после их завершения.

Тезис о Fat Protocol Трещит — Доход Новый Нарратив

Начнем с макро. Более месяца макроэкономические новости контролировали каждое движение рынка, пока не настала прошлая неделя. Лучшие, чем ожидалось данные о несельскохозяйственной занятости в США в четверг уничтожили надежды на понижение ставки ФРС в июле и перенесли ожидания на сентябрьское заседание.

В долгосрочных макроизменениях на прошлой неделе появились признаки ослабления влияния денежно-кредитной политики и подъема фискальной политики — так называемого фискального доминирования.

Европейский Центральный Банк сигнализировал о своем намерении вмешиваться в распределение капитала, заявляя о «неотложной необходимости направить розничные сбережения на рынки капитала для их развития и финансирования приоритетов ЕС».

Майкл Грин, наиболее известный своей революционной работой о пассивных инвестициях, отметил, что:

Если Европа перейдет к модели пассивного/целевого фонда типа 401K, т.е. перенаправит значительную часть в европейские страны, это навсегда повлияет на “американскую исключительность”.

Далее у нас Биткойн. Биткойн консолидировался рядом с историческим максимумом всю неделю. Институты и корпоративные казначейства продолжают пополнять свои запасы, но неофициальный опрос Crypto Twitter показывает, что многие местные жители остаются недоинвестированными после упущенного роста до $100 000. Кажется, что многие ожидают, что доминирование Биткойна достигнет пика, позволив начаться настоящему альт-сезону.

Один из потенциальных катализаторов для альт-сезона — это одобрение американских спотовых ETF на альткоины. Джеймс Сейффарт и Эрик Балчунас “ожидают волну новых ETF во второй половине 2025 года”. Как я уже говорил, я не думаю, что альт-сезон произойдет, пока Биткойн не поднимется немного выше.

Сейчас подходящий момент для немного биткойн-хопиума. Вот чат, показывающий рынок, ликвидность и резервы Центральных Банков в биткойнах и золоте, дающий некоторое представление о возможностях роста Биткойна.

В других новостях, на прошлой неделе акции вышли на блокчейн. Solana и Robinhood представили токенизированные акции. Долгосрочная концепция круглосуточной торговли, композитивности DeFi и глобального доступа впечатляет, хотя это первое внедрение не отвечает ожиданиям практически любого пользователя. Ознакомьтесь с этим постом для хорошего объяснения.

Тем не менее, реестры расчетов, расположенные в DTCC, Euroclear или JASDEC, перейдут на блокчейн в ближайшие годы. Как только акции станут настоящими блокчейн-примитивами, дивиденды смогут автоматически распределяться, акции использоваться в качестве залога для DeFi, а корпоративные действия будут выполняться на самовыполняющихся контрактах. Принятие будет казаться медленным, пока, вдруг, оно не станет стандартом.

Говоря о медленных изменениях, одним из крупнейших смещений рассказываемых историй в данный момент является вера в неверность тезиса о толстом протоколе. Пост Джоэла Монегро 2016 года Fat Protocol утверждал, что базовые протоколы, а не приложения, поймают большую часть ценности в крипто. В Web2 приложения от Google и Facebook получили большую часть ценности, в то время как ISP сохранили небольшую долю, а технологии вроде HTML и TCP/IP не получили ничего.

Этот цикл начал бросать вызов этой логике. Многие токены Layer 1 и Layer 2 имеют плохие результаты несмотря на впечатляющую технологию, потому что создание новой цепочки стало настолько простым. Анонс Layer 2 от Robinhood на прошлой неделе подчеркивает легкость распространения. Bold отразил эту легкость в отличном комиксе.

В то же время, наступает новый нарратив, ориентированный на доходы. Многие криптоинвесторы наконец-то хотят видеть реальные денежные поступления к токенам. Мой со-ведущий из Token Narratives Грэм Стоун пошутил, что в крипто это кажется революционным, лишь задав вопрос, сколько денег приносит проект и доходят ли эти деньги до держателей токенов.