Стратегия Gamestop в отношении биткоина: как показывают документы, поданные в SEC, компания использовала свои запасы BTC для операций «covered calls»

Годовой отчет Gamestop за 2025 финансовый год

Форма 10-K, поданная в SEC 24 марта 2026 года, охватывает период, закончившийся 31 января 2026 года. В ней подробно описано, как Gamestop перевела весь свой запас биткойнов в Coinbase Prime примерно 16 января 2026 года — шаг, который вызвал широко распространенные слухи о выходе из криптоактивов. В отчете было разъяснено, что перевод был операционным, а не ликвидационным.

В соответствии с соглашением о залоге с Coinbase Credit, Inc. Gamestop продала внебиржевые опционы «covered call» на 4 709 BTC — 99,98% своих активов — с ценой исполнения от 105 000 до 110 000 долларов за монету и сроком погашения до 27 марта 2026 года. Один единственный биткойн остался непосредственно в балансе компании.

Gamestop первоначально приобрела 4 710 BTC в мае 2025 года примерно за 500 млн долларов наличными по средней стоимости от 106 000 до 107 900 долларов за монету. В марте 2025 года совет директоров внес поправки в инвестиционную политику, включив в нее биткоины и стейблкоины, номинированные в долларах США, в качестве резервных активов казначейства.

Структура покрытых колл-опционов позволяет Gamestop получать авансовые премии по опционам, сохраняя при этом экономическую подверженность риску по биткойну ниже цен исполнения. Если на момент истечения срока действия контрактов биткойн остается ниже цен исполнения, контракты теряют свою ценность, а компания сохраняет премии. Если биткойн торгуется выше цен исполнения, колл-опционы могут быть исполнены, а потенциал роста ограничивается ценой исполнения плюс полученные премии.

Поскольку Coinbase Credit обладает правом перезалога, смешивания или продажи заложенного биткоина, Gamestop определила, что контроль над активами был передан. В соответствии с ГААП США компания исключила 4 709 BTC из своего баланса и отразила дебиторскую задолженность по цифровым активам, оцененную в 428 млн долларов на момент исключения и в 368,3 млн долларов по состоянию на 31 января 2026 года.

Такой бухгалтерский учет понизил рейтинг Gamestop среди корпоративных держателей биткойнов с примерно 21-го места в мире до 190-го. Компания заявляет, что ее экономическая подверженность риску «остается соразмерной прямому владению базовыми биткойнами».

За 2025 финансовый год Gamestop зафиксировала общий убыток от цифровых активов и связанной с ними дебиторской задолженности в размере 131,6 млн долларов — 3,6% от чистой выручки. Эта цифра складывается из реализованного убытка в размере 71,8 млн долларов при прекращении признания, нереализованного убытка от дебиторской задолженности в размере 59,7 млн долларов, отражающего падение цены на биткоин, и убытка от переоценки в размере 0,1 млн долларов по сохраненным монетам. Опционы принесли нереализованную прибыль в размере 2,3 млн долларов, частично компенсированную обязательством по производным инструментам в размере 0,7 млн долларов.

На момент подачи отчета биткоин торговался в диапазоне от 68 000 до 69 000 долларов, что значительно ниже цен исполнения от 105 000 до 110 000 долларов. Это означало, что опционы были «вне денег», то есть Gamestop могла сохранить премии в качестве дохода, если цены останутся стабильными до истечения срока действия.

В отчете 10-K перечислены несколько рисков, связанных с этой стратегией, включая волатильность цен на биткоин, кредитный риск контрагента в случае дефолта Coinbase и риск повторного залога, который затрудняет установление юридического права собственности на залог. В отчете также отмечается неопределенность в области регулирования и бухгалтерского учета в отношении криптоактивов в целом.

Gamestop не публиковала пресс-релиз о залоге. Детали стали известны благодаря отчетности SEC и мониторингу данных в блокчейне в начале этого года. На сегодняшний день компания не объявляла о дальнейших покупках биткойнов или изменениях позиции после истечения срока действия первоначальных опционных контрактов.

Такой подход контрастирует с подходом таких компаний, как Strategy, которые занимаются накоплением биткойнов без ограничений и без использования производных инструментов. Структура Gamestop ориентирована на получение дохода от премии, в то время как позиция находится в состоянии нереализованного убытка по отношению к себестоимости. Дополнительная информация о деятельности после истечения срока действия или о новых опционных контрактах не раскрывалась.

Часто задаваемые вопросы 🔎

• Продала ли Gamestop свои биткойны? Нет — Gamestop заложила 4 709 BTC в качестве обеспечения для стратегии опционов «covered call» и сохранила экономическую подверженность этому активу.
• Сколько Gamestop потеряла на биткойнах в 2025 финансовом году? Компания зафиксировала убыток в размере 131,6 млн долларов по цифровым активам и связанной с ними дебиторской задолженности за финансовый год, закончившийся 31 января 2026 года.
• Почему биткойны Gamestop исчезли из ее баланса? Поскольку Coinbase Credit обладает правами перезалога в отношении обеспечения, Gamestop была обязана в соответствии с ГААП США прекратить признание BTC и вместо этого отразить дебиторскую задолженность по цифровым активам.
• Каковы цены исполнения опционов с покрытием на биткойны Gamestop? Контракты имели цены исполнения от 105 000 до 110 000 долларов за BTC со сроком погашения до 27 марта 2026 года.