Системные стресс-тесты испытывают рынки облигаций по мере стремительного роста долгосрочных доходностей по всему миру

Инвесторы сбрасывают длительные облигации на фоне распространения кредитных рисков

На этой неделе доходности казначейских облигаций США приблизились к критическим порогам: 30-летние обязательства впервые за 16 лет преодолели отметку в 5%, что стало следствием решения Moody’s понизить кредитный рейтинг США до Aa1, что увеличило обеспокоенность в отношении финансовой стабильности. 10-летняя доходность оставалась около 4.483%, в то время как краткосрочные облигации вызывали умеренный интерес, что указывает на осторожные настроения инвесторов.

Хотя аналитики отвергали краткосрочные опасения по поводу ликвидности, они предупреждали, что понижение рейтинга выявляет ослабление доверия к способности политиков решать растущие обязательства. Действия Moody’s были параллельны снижению рейтинга S&P в 2011 году и корректировке Fitch в 2023 году, которые объясняются “политическим манёвром” и увеличивающимися дефицитами. В беседе с CNBC Вишну Варатан из Mizuho Securities охарактеризовал изменение как “серьёзное, но несущественное” для текущих рынков.

Тем не менее, эхо октября 2023 года — когда доходность 10-летних облигаций в 5% предшествовала длительному падению акций — заставляет трейдеров ожидать турбулентности. Более того, мировые трещины расширяются: доходность 40-летних гособлигаций Японии достигла своего максимума с 2007 года, поскольку официальные лица сравнивают финансовые напряжения с “Грецией в 2011 году”. Европейские долгосрочные доходности также слегка поднялись, подчеркивая системные напряжения.

Сообщается, что капитал мигрирует к 3-6-месячным казначейским облигациям, избегая более длинных сроков погашения на фоне ожиданий продолжительного денежно-кредитного ограничения. Регуляторы также внедрили буферную ликвидность и банковские корректировки для смягчения воздействия продолжительности, но сомнения остаются. Так называемые безрисковые активы теперь несут скрытые обязательства, что подогревает интерес к золоту, биткоину (BTC) и отдельным акциям. Классический портфель 60/40 воспринимается более уязвимо, поскольку государственные неопределенности проникают в основные активы.

Скептики утверждают, что без экстраординарной поддержки центральных банков фискальные решения остаются неуловимыми. Внезапный скачок доходности в апреле — вызванный торговыми спорами — потребовал отмены тарифов для стабилизации нервов, обнажая хрупкий баланс экономики. С каждым днем подрывается вера в государственное обеспечение, и рынки все больше ориентируются на инструменты, считающиеся вне системы.

По мере того как доходность 10-летних облигаций пробивается к уровню 4.5%, необходимо принимать оборонительные меры. Облигации сейчас транслируют четкий сигнал: это потрясение отражает не временный хаос, а глубокую перекалибровку моделей роста, основанных на долге. Проблема, усугубленная в эпоху Covid-19, когда банковские титаны США накапливали долгосрочный долг — ставка, которая теперь приносит им огромные бумажные убытки.

Если процентные ставки продолжат расти, эти учреждения рискуют оказаться в долговой ловушке, за исключением возможного спасения, организованного Федеральной резервной системой.