Сделка TeraWulf на несколько миллиардов долларов в области ВЦО с поддержкой Google - План для будущих сделок с гипермасштабируемыми компаниями

Новая сделка TeraWulf по размещению HPC

Следующая гостевая статья предоставлена Bitcoinminingstock.io, централизованного ресурса для всего, что касается акций майнинга биткойнов, образовательных инструментов и отраслевых инсайтов. Первоначально опубликовано 22 августа 2025 года, автором является автор Bitcoinminingstock.io Синди Фэн.

Еще одна крупная сделка HPC среди майнеров биткойнов теперь подтверждена. Как и соглашение Core Scientific с CoreWeave в 2024 году, недавнее заявление TeraWulf привлекло значительное внимание инвесторов, что подняло его цену акций на ~60%. Очевидно, что прогнозируемая многомиллиардная прибыль является основным моментом, но участие Google — это как вишенка на торте. В данном случае Google поддержал сделку на сумму $3,2 млрд и может владеть до 14% TeraWulf через варранты. Это первый раз, когда крупный гипермасштабный провайдер вступает в такое соглашение с биткойн-майнером. Хотя не в качестве прямого клиента или арендатора, это подтверждает давно существующую спекуляцию: гипермасштабные компании обращают внимание на биткойн-майнеров, признавая их доступ к энергии и инфраструктуру центров обработки данных.

Что делает сделку TeraWulf более захватывающей, так это то, что она представляет повторяемый образец для других публичных майнеров, поскольку некоторые из них имеют даже большие энергетические ресурсы и инфраструктуру. В этой статье я разбираю ключевые аспекты сделки и делюсь мыслями, чтобы помочь оценить будущие партнерства с гипермасштабными провайдерами в майнинге биткойнов.

TeraWulf x Fluidstack: $6,7 млрд в зарегистрированной выручке с перспективой увеличения до $16 млрд

TeraWulf объявила о 10-летнем соглашении по размещению HPC с Fluidstack 14 августа 2025 года. Соглашение покрывает более 200 МВт инфраструктурной мощности на объекте компании Lake Mariner в Нью-Йорке. Ожидается, что оно принесет $3,7 миллиарда зарегистрированной выручки в течение первоначального срока, с возможностью достигнуть $8,7 миллиарда, если будут реализованы продления контрактов.

Соглашение структурировано как модель колокации, где клиенты приносят свое оборудование, а TeraWulf предоставляет энергоснабжение и специализированное пространство в центре обработки данных (CB-3 и CB-4). Критическая IT-нагрузка на Fluidstack ожидается к середине 2026 года.

18 августа 2025 года Fluidstack реализовал свою опцию на дальнейшее расширение, арендуя третье здание (CB-5), добавив еще 160 МВт. Это приводит к общей зарегистрированной мощности примерно 360 МВт на Lake Mariner, что представляет $6,7 миллиарда зарегистрированной выручки и потенциальное увеличение до $16 миллиардов (если аренда будет продлена).

Для тех, кто не в курсе, это не первая сделка TeraWulf по HPC. В 2024 году компания объявила о партнерстве с Core42, дочерней компанией G42, на 72,5 МВт на том же объекте. Соглашения с этими двумя партнерами в совокупности составляют более 420 МВт зарегистрированной инфраструктуры HPC, что выше текущей 250 МВт майнинговой операции TeraWulf. Это знаменует собой медленный переход от операций, ориентированных на биткойн, к поставщику инфраструктуры как для майнинга, так и для размещения HPC в ближайшей перспективе.

Участие Google: финансовая и стратегическая поддержка

Причина, по которой новая сделка TeraWulf по HPC вызывает дополнительный интерес, заключается в участии Google. Роль гиганта является как стратегической, так и финансовой. Через свое партнерство с Fluidstack, Google гарантирует $1,8 миллиарда обязательств по 10-летней аренде для поддержки финансирования долга, связанного с проектом. С выполнением дополнительной опции на 160 МВт, Google предоставит всего $3,2 миллиарда поддержки. Интересно, что Google также поддерживает обязательства по аренде Fluidstack, включая защиту от досрочного расторжения на первые 6 лет. Вся эта поддержка со стороны Google помогает снизить риск потоков доходов и позволяет TeraWulf легче обеспечивать финансирование.

В обмен на это Google приобретет примерно 73,5 миллиона акций TeraWulf через варранты. Если они будут полностью реализованы, это даст Google 14% долю, делая его одним из крупнейших акционеров WULF. Хотя эти варранты не являются немедленной разводнением, они сигнализируют о долгосрочной выравнивании Google с потенциалом роста TeraWulf. Если TeraWulf сможет выполнить свои планы, Google получит значительную долю в акционерном капитале.

В целом, участие Google предлагает гораздо больше, чем просто финансовую безопасность; оно посылает сильный сигнал более широкому рынку о компании, её надежности и ценности инфраструктуры. Это помогает открыть двери для будущих прямых отношений с гипермасштабными провайдерами, развитие, которое может изменить ландшафт взаимодействия майнеров и хостингов HPC.

На звонке о доходах TeraWulf за второй квартал, её генеральный директор Пол Б. Прейджер отметил значимость этой сделки в долгосрочной перспективе:

“С новым клиентом и поддержкой Google на $1,8 миллиарда, наш кредитный профиль значительно улучшился, позволяя нам преследовать дешевые, масштабируемые решения для капитала, которые соответствуют нашему пути роста.”

Стратегия финансирования для создания HPC: легкая и с использованием рычага

Для создания инфраструктуры, требуемой для сделки с Fluidstack, TeraWulf применяет легкую модель. Клиенты обязаны предоставлять свои собственные графические процессоры и вычислительные кластеры, что значительно уменьшает первоначальные капитальные затраты TeraWulf на дорогое и быстро амортизирующееся оборудование.

Другим источником финансирования являются предварительно оплаченные хостинговые сборы, которые обеспечивают немедленную поддержку денежного потока во время строительства. Этот подход соответствует общей стратегии финансирования центров обработки данных: сначала обеспечить долгосрочные контракты, затем использовать их для финансирования расширения капитала.

Для ускорения строительства и финансирования краткосрочных потребностей, TeraWulf также объявила о выпуске конвертируемых облигаций вскоре после сделки с Fluidstack. Первоначальный выпуск конвертируемых облигаций на $400 миллионов был увеличен до $850 миллионов 18 августа. Согласно объявлению, $743,2 миллиона выручки будут в основном направлены на строительство CB-5 и другие инфраструктурные проекты HPC на Lake Mariner.

Хотя я не могу точно сказать, почему руководство решило использовать конвертируемые облигации, я думаю, что этот подход предоставляет низкозатратный капитал (процентная ставка 1.00%) по сравнению с традиционным долгом, и сохраняет денежный поток при финансировании быстрого расширения HPC для соблюдения сроков Fluidstack (вторая половина 2026 года). Транзакции capped call также уменьшают риск разводнения, защищая акционеров, поскольку цена акций TeraWulf выросла (на 55% с начала года, на 101% за 12 месяцев на 19 августа 2025 года).

Как это соотносится с сделкой Core Scientific?

Хотя и TeraWulf, и Core Scientific заключили крупные сделки по размещению HPC, их модели отличаются в некотором отношении.

Хотя контракт Core Scientific имеет преимущество в масштабе и капексе, сделка TeraWulf больше по потенциальной общей выручке. Наиболее важно то, что она включает прямое финансовое участие Google – впервые в этой области. Это может повысить доверие среди инвесторов и других потенциальных клиентов.

Заключительные мысли

TeraWulf могла позже выйти на рынок размещения HPC, чем некоторые из её конкурентов, но она быстро доказывает, что быть первым – не всё, важно – исполнение. От её первоначального партнерства с Core42 в 2024 году до сделки с Fluidstack в 2025 году, компания перешла от роли «ещё одного майнера» к надежному инфраструктурному партнеру в экономике AI и HPC.

В отличие от некоторых компаний, активно продвигающих свою смену курса на AI без особых результатов, TeraWulf имеет относительно низкий профиль на X. Тем не менее, она обеспечила одну из крупнейших сделок по размещению HPC среди всех публичных майнеров на сегодняшний день. Институциональные инвесторы обратили внимание: более 55% акций компании принадлежит учреждениям, в то время как розничные инвесторы составляют всего ~15%. Вероятной причиной является коммуникация. TeraWulf последовательно излагала свою деятельность на языке, понятном традиционным инвесторам. Например, они рассматривают майнинг биткойнов как товарный бизнес, сосредотачиваясь на экономике предельных единиц, которую инвесторы могут легко понять.

Эта ясность, вероятно, нашла отклик не только у инвесторов, но и у партнеров. В сделке с Fluidstack участие Google особенно показательно. Через обязательства на сумму $3,2 миллиарда и связанные с ними варранты, Google может стать 14% акционером в TeraWulf (если они будут полностью реализованы). Это не просто поддержка капитала. Это увеличение доверия как в глазах потенциальных клиентов, так и на рынках капитала.

Более того, эта сделка представляет собой воспроизводимый сценарий для других майнеров: обеспечьте правильных партнеров и достигайте результатов; говорите на языке, который понимают институциональные игроки; тщательно продумывайте ваше финансирование – и затем снова действуйте.

Спрос на HPC реален. Те, кто адаптирует свою инфраструктуру и стратегию, чтобы удовлетворить его, без чрезмерных обещаний, могут заключить следующую большую сделку с гипермасштабным провайдером. Сделки с такими именами, как AWS, Microsoft, Meta или Oracle, могут больше не быть «невозможной миссией».