Профессор финансов критикует потенциальное правило SEC о "только наличные" для паевых инвестиционных фондов Bitcoin, утверждая преимущества модели с натуральным расчетом

Профессор из Джорджтауна призывает SEC разрешить спотовым биткоин-ETF использовать метод создания при помощи товара

Джеймс Энджел, доцент кафедры финансов Университета Джорджтауна, написал письмо Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) во вторник относительно всех предложений по спотовым биткоин-ETF, которые регулятор получил. Профессор Энджел специализируется на структуре рынка и регулировании глобальных финансовых рынков.

Он сказал финансовому надзорному органу:

Сообщения в средствах массовой информации указывают на то, что давно ожидаемое одобрение спотового биткоин-ETF неминуемо. Быстрое и правильное принятие этого решения освободит ресурсы SEC для выполнения других, более важных вещей в рамках важной миссии SEC.

Однако в своем письме профессор выразил беспокойство: “Я заметил некоторые сообщения о том, что SEC рассматривает возможность разрешения только создания/погашения за наличные. Если сообщения в СМИ точны, это будет большой ошибкой. Эмитенты и AP [уполномоченные участники] не будут иметь свободу выбора между созданием/погашением при помощи товара. Это наложит дорогостоящие трудности на процесс создания/погашения, что приведет к большему разрыву между предложением и спросом и несоответствию цены ETF реальной рыночной цене. Это повлечет за собой более высокие затраты и риск неправильной цены для инвесторов.”

Энджел объяснил:

Создание/погашение при помощи товара исключает торговые издержки и риски исполнения для ETF. С созданием/погашением за наличные, ETF (и, следовательно, акционеры) несет транзакционные издержки на покупку и продажу биткоина.

“К этим издержкам относится разрыв между предложением и спросом, а также операционные издержки от труда и накладных расходов, связанных с расчетом, выполнением, мониторингом и учетом транзакций на различных биткоин-рынках,” он описал. “Затраты для акционеров ETF будут ниже, если ETF не придется платить за создание компетентной торговой способности на биткоине. Кроме того, существуют временные издержки, связанные с риском изменения цены биткоина между моментом установления чистой стоимости активов (NAV) для создания/погашения и моментом совершения торговли биткоином. Учитывая высокую волатильность биткоина, это реальный риск. Нет причин заставлять акционеров нести этот риск исполнения, когда это не нужно.”

Подчеркивая, что “SEC должна прислушаться к спонсорам ETF, у которых десятилетиями был ежедневный практический опыт создания и погашения ETF,” профессор настаивал:

Спонсоры ETF должны иметь свободу принимать биткоин напрямую. SEC должна противостоять желанию тщательно контролировать, как спонсоры ETF осуществляют процесс создания/погашения. Это должно быть оставлено на профессиональное усмотрение спонсоров ETF.

Цитируя Blackrock, крупнейшего управляющего активами в мире, и финансового гиганта Fidelity, профессор заявил: “Blackrock указал на то, как модель с использованием товара предлагает более низкие транзакционные издержки, лучшую устойчивость к манипуляциям на рынке, уменьшение рисков операционных событий и простоту. Fidelity также выделил преимущества модели с использованием товара.” Крупнейший управляющий активами в мире предложил пересмотренную модель с использованием товара для своего спотового биткоин-ETF.

Профессор заключил: “Теперь, когда Комиссия, похоже, стала комфортно относиться к торгам спотовыми биткоин-ETF в США, она не должна упускать это положительное развитие, заставляя рынок выходить с неоптимальным продуктом (только создание/погашение за наличные).”

Согласны ли вы с профессором? Поделитесь своим мнением в разделе комментариев ниже.