По данным BCA Research, угроза войны с Ираном повышает риск рецессии в Европе и Японии до 50%

Основные выводы:

• BCA Research оценивает вероятность рецессии в США в 40% и предупреждает, что длительное сокращение поставок нефти на 10% может поднять цену на сырую нефть до 200 долларов.
• Удержание цены на нефть выше 100 долларов за баррель свидетельствует о том, что трейдеры сырьевыми товарами видят более серьезные риски, чем те, которые в настоящее время учитывают инвесторы в акции.
• Березин отдает предпочтение Anthropic среди кандидатов на IPO в 2026 году, но отмечает, что волна листингов часто знаменует пик в секторе.

Экономист предупреждает, что цена на нефть может достигнуть 200 долларов, если конфликт с Ираном приведет к срыву 10% мировых поставок

Березин беседовал с Дэвидом Лином в программе «The David Lin Report» на фоне кратковременного роста фондовых рынков, вызванного сообщениями о возможных переговорах о прекращении огня с Ираном. Он скептически отнесся к перспективам продолжения ралли.

«Я как бы вижу, что путь фондового рынка будет именно таким», — сказал Березин, сравнив акции с прыгающим мячом, спускающимся по лестнице. «Он будет подпрыгивать некоторое время, но в конечном итоге окажется ниже того уровня, с которого начал».

На момент интервью индекс Nasdaq уже потерял около 7,5% с начала года, а максимальное падение составило около 12%, что сделало этот год худшим с 2022 года. Березин пояснил, что акции по-прежнему остаются дорогими, торгуясь с коэффициентом около 20 к прогнозируемой прибыли при максимальной рентабельности. Он назвал наличные деньги своим предпочтительным классом активов на данный момент.

Что касается нефти, Березин указал на Ормузский пролив, через который проходит примерно 20% мировых поставок нефти, и отметил, что в настоящее время примерно 10% мировых поставок нарушены. Спрос на нефть является крайне неэластичным, пояснил он Лину, а это означает, что цены, вероятно, должны будут удвоиться или утроиться, чтобы сократить потребление на 10%.

«Если мы будем иметь устойчивое снижение мировой добычи нефти примерно на 10%, то очень легко представить, что цены на нефть поднимутся до 200 долларов», — сказал он. Березин добавил:

«Я имею в виду период пандемии, когда ситуация была в самом тяжелом состоянии. Помните все эти пустые улицы? Мировое потребление нефти сократилось примерно на 20%. Если посмотреть на Ормузский пролив, то именно столько мировых поставок нефти проходит через него каждый день».

Он отметил, что сырьевые трейдеры не последовали за инвесторами в акции в ходе недавнего ралли, и цены на нефть остаются на высоком уровне — выше 100 долларов за баррель. Березин сказал, что этот разрыв является тревожным сигналом, учитывая, что сырьевые рынки, как правило, лучше осведомлены о том, в каком направлении движутся цены на энергоносители.

Вероятность рецессии в Европе и Японии близка к 50%, сказал Березин, отчасти потому, что более высокие цены на нефть негативно сказываются на их условиях торговли в большей степени, чем на США. Он добавил, что доллар в краткосрочной перспективе выигрывает от высоких цен на нефть, но сталкивается со структурными препятствиями: по-прежнему высокой оценкой по паритету покупательной способности, десятилетиями дефицита текущего счета и диверсификацией резервов центральных банков в ущерб долларовым резервам. Он утверждал, что золото выиграет от этой тенденции к диверсификации в ближайшие месяцы и годы, после коррекции, вызванной частично фиксацией прибыли розничными инвесторами.

Что касается самого конфликта с Ираном, Березин сказал, что урегулирование путем переговоров остается базовым сценарием, но предупредил, что вакуум власти, возникший после убийства ключевых иранских лидеров, затрудняет достижение компромисса в ближайшей перспективе. Он настаивал, что в таких условиях, как правило, набирают силу более жесткие политические фигуры, что препятствует быстрому урегулированию.

Разговор перешел к искусственному интеллекту (ИИ) и его влиянию на технологический сектор в целом. Березин подробно рассказал, что эти перемены уже давно вышли за рамки программного обеспечения и теперь угрожают компаниям, работающим в сфере социальных сетей. Он утверждал, что агенты ИИ могут все чаще доставлять контент напрямую пользователям, снижая ценность таких платформ, как Instagram и YouTube, превращая их из конечных пунктов назначения в простые хранилища контента.

Что касается аппаратного обеспечения ИИ, Березин сослался на отчет Wall Street Journal об исследованиях Калифорнийского технологического института, показывающие резкое снижение вычислительных затрат на крупные языковые модели (LLM). Он провел параллель с интернет-инфраструктурой: объем передачи данных за 25 лет вырос в совокупности примерно на 500 000%, однако расходы на эту инфраструктуру в доле ВВП сократились. Он сказал, что ИИ может пойти по аналогичному пути, сделав ненужными прогнозируемые триллионные расходы на центры обработки данных.

«Ирония может заключаться в том, что мы окажемся в мире, основанном на ИИ, но для этого нам не понадобятся триллионы долларов на центры обработки данных», — сказал он.

Этот сценарий, заметил Березин, будет негативным для меди и цветных металлов в краткосрочной перспективе, но потенциально позитивным в долгосрочной, поскольку реальное повышение производительности за счет ИИ в конечном итоге создаст спрос на физические ресурсы, которые остаются ограниченными.

Отвечая на вопрос о предполагаемых IPO 2026 года, включая SpaceX, OpenAI и Anthropic, Березин сказал, что, если бы его заставили выбрать, он бы выбрал Anthropic, сославшись на ее позиционирование в сфере бизнес-услуг ИИ и преимущество, которое она получит за счет более низких затрат на вычисления. Он также предупредил, что мощная волна IPO часто сигнализирует о достижении сектора пика.

Он решительно отверг предупреждения генерального директора Anthropic Дарио Амодеи о том, что ИИ может ликвидировать половину всех начальных офисных должностей и поднять уровень безработицы до 10–20% в течение пяти лет. Березин подчеркнул, что экономисты знают: рост производительности в равновесии приводит к росту доходов, и любое возникающее в результате неравенство, скорее всего, вызовет реакцию со стороны фискальной и денежно-кредитной политики, которая предотвратит резкий рост безработицы.