Отчет Wintermute указывает на замедление в 3 ключевых каналах ликвидности криптовалют.

Замедление роста ETF и DAT, Wintermute предупреждает об внутренней ротации рынка

Согласно Wintermute, алгоритмическому торговому предприятию и маркетмейкеру в криптовалюте, притоки через стейблкойны, биржевые фонды (ETF) и казначейства цифровых активов (DAT) замедлились, хотя более широкая денежная среда остается благоприятной. На этой неделе стейблкойны испытали снижение впервые за несколько месяцев.

Автор и стратег стола Яспер Де Маер объяснил, что, хотя принятие определяет долгосрочные тренды, ликвидность определяет направление цен — и в настоящее время эта ликвидность рециркулирует, а не умножается. Данные Wintermute показывают, что все три канала ликвидности — стейблкойны, ETF и DAT — выровнялись после сильного роста до конца 2024 года и начала 2025 года.

Совокупные запасы DAT и ETF выросли с примерно $40 миллиардов до $270 миллиардов, в то время как стейблкойны удвоились с $140 миллиардов до $290 миллиардов, прежде чем стабилизироваться. Де Маер отметил, что это замедление сигнализирует о меньшем притоке новых средств в экосистему, а не просто о ротации капитала.

Каждый канал отражает разный источник ликвидности, сказал Де Маер: стейблкойны показывают нативное криптонастроение, DAT отслеживают институциональный аппетит к доходности, а ETF представляют собой традиционные финансовые аллокации. С учётом выравнивания всех трёх, Wintermute утверждает, что рынок теперь управляется изнутри, где ликвидность перемещается между секторами вместо того, чтобы поступать извне.

За пределами криптовалюты, Wintermute подчеркивает, что глобальная ликвидность (M2) по-прежнему велика, но высокие ставки SOFR продолжают удерживать наличные деньги в казначейских векселях. Даже с окончанием количественного ужесточения в США, Де Маер сказал, что макрорегулярная ликвидность сейчас выбирает акции вместо цифровых активов.

Этот внутренний цикл ликвидности, по словам Де Маера, объясняет недавнее поведение рынка: ралли быстро затихают, волатильность взлетает из-за ликвидаций, и ширина цены сужается, несмотря на стабильный общий объем активов под управлением. Wintermute добавляет, что новый капитал — будь то за счёт нового выпуска стейблкойнов, создания ETF или выпуска DAT — станет сигналом, что внешняя ликвидность возвращается в криптовалюту.

До тех пор, заключает Де Маер, криптовалюта остается в “самофинансируемой фазе”, где капитал циркулирует, а не накапливается — картина, знакомая каждому, кто видел, как ликвидность определяет предыдущие циклы криптовалюты.

Часто Задаваемые Вопросы ❓

• Кто автор отчета Wintermute о ликвидности криптовалюты?
  Анализ был написан Яспером Де Маером, исследователем в глобальной торговой фирме Wintermute.
• Какие три канала ликвидности выделяет Wintermute для криптовалюты?
  Стейблкойны, биржевые фонды (ETF) и казначейства цифровых активов (DAT).
• Почему Wintermute заявляет о замедлении притоков?
  Высокие ставки SOFR и предпочтение инвесторов акциям отвлекают ликвидность от криптовалюты.
• Когда может вернуться ликвидность на крипторынки?
  Согласно Де Маеру, обновленное выпускание стейблкойнов, притоки в ETF или рост DAT будет означать возвращение внешнего капитала.