Ledn выпускает первые в истории облигации, обеспеченные биткойнами, на сумму 188 миллионов долларов

Первый кредит, обеспеченный биткойнами, поступил на рынок

Крипто-кредитор Ledn вышел на рынок структурированного финансирования с продажей облигаций на сумму 188 миллионов долларов, обеспеченных потребительскими кредитами, обеспеченными биткойнами, что является первым случаем для этой ниши рынка ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS).

Сделка обеспечена пулом из более чем 5400 кредитов, по которым заемщики предоставили биткойны в качестве залога. Согласно отчету S&P Global Ratings, средневзвешенная процентная ставка по кредитам составляет 11,8%.

Управление рисками зависит от автоматизации. Ledn использует алгоритмический механизм ликвидации, который продает залог в виде BTC при превышении пороговых значений соотношения суммы кредита к стоимости залога. S&P отметило, что резкое падение курса биткойна в начале февраля вынудило компанию ликвидировать значительную часть кредитов, предназначенных для этой сделки. Все ликвидации были выполнены ниже предельного значения LTV в 81,4%, что позволило сохранить общий пакет залогового обеспечения в размере 200 миллионов долларов и одновременно увеличить денежные средства на счете финансирования.

Обзор S&P был сосредоточен на поведении дефолтов, коэффициентах возврата при принудительной продаже и концентрации заемщиков. Поскольку Ledn в основном страхует залоговое обеспечение в биткойнах, а не кредитоспособность заемщиков, традиционные показатели потребительских кредитов дают ограниченное представление.

В рамках самого строгого стресс-сценария «A» S&P смоделировало 100-процентное предположение о дефолте. Для транша класса A с рейтингом BBB- было применено 79-процентное соотношение дефолтов и 68-процентное ожидание возврата средств. Структурные меры защиты включают избыточное обеспечение, триггеры досрочной амортизации и резерв ликвидности, финансируемый в размере 5% от остатка по векселю.

Сделка состоит из двух траншей, один из которых получил инвестиционный рейтинг и был оценен со спрэдом в 335 базисных пунктов по отношению к базовой ставке. Jefferies Financial Group Inc. выступила в качестве единственного агента по структурированию и букраннера. S&P также подчеркнуло, что механизм ликвидации Ledn закрыл 7493 кредита за семь лет без потерь основной суммы. Начиная с 2027 года, продленные кредиты будут требовать выплаты процентов наличными, что призвано снизить давление на ликвидность.

Тем не менее, волатильность биткоина остается основным риском. Когда цены быстро падают, ликвидации происходят в условиях напряженной рыночной ситуации, когда проскальзывание при исполнении может снизить возможности восстановления. Для инвесторов эта сделка является одновременно важной вехой и напоминанием о том, что кредиты, обеспеченные криптовалютой, зависят от стабильности цен.

Часто задаваемые вопросы 🌎

• Что такое облигационная сделка Ledn на сумму 188 миллионов долларов?
  Ledn выпустила обеспеченные активами ценные бумаги на сумму 188 миллионов долларов, обеспеченные более чем 5400 потребительскими кредитами, обеспеченными биткойнами, что стало первой в своем роде сделкой с ABS, связанной с криптовалютой.
• Как защищены инвесторы в этой ABS с биткойн-кредитами?
  Защита включает в себя избыточное обеспечение, автоматическую ликвидацию биткойнов при LTV ниже 81,4%, триггеры досрочной амортизации и 5% резерв ликвидности.
• Кто оценивал и структурировал сделку с облигациями Ledn?
  S&P Global Ratings проанализировала и оценила сделку, а Jefferies Financial Group Inc. выступила в качестве единственного агента по структурированию и букраннера.
• Каким рискам подвержены облигации, обеспеченные биткойнами?
  Основной риск — волатильность цен на биткойны, которая может вызвать дефолты, обусловленные маржой, и вынудить к ликвидации на падающих или неликвидных рынках, что может снизить стоимость взыскания.