Криптовалютные деривативы 101 – Обзор рынка: Кто выигрывает гонку?

Распределение рынка криптовалютных деривативов

Ключевые моменты

Криптовалютные деривативы стали невидимым двигателем, способствующим стремительному росту и усложнению криптовалютных рынков. Эти финансовые инструменты, связанные с основными цифровыми активами, такими как биткойн, эфириум и множество альткоинов, формируют основу институциональных и розничных торговых стратегий по всему миру.

Будучи больше, чем просто инструментами для спекуляций, криптовалютные деривативы позволяют трейдерам хеджировать риски, управлять подверженностью и открывать ликвидность без необходимости владения базовым активом. От крупных хедж-фондов до отдельных розничных трейдеров использование таких деривативов, как фьючерсы, опционы и перпетуальные свопы, стало центральным элементом участия на рынке. Торговля деривативами сейчас составляет основную часть дневного объема в крипторынках, значительно превосходя спотовую торговлю как по размеру, так и по влиянию.

Понимание этого стремительно развивающегося сектора жизненно важно не только для опытных трейдеров, институциональных финансов и политиков.

Рост рынка

Бум перпетуалов: $58,5 трлн торгового объема на 10 лучших централизованных биржах (ЦБ) в 2024 году, рост на 79,6% в 4 квартале по сравнению с 3 кварталом.

Децентрализованные деривативы: торговый объем $1,5 трлн в 2024 году, +138,1% роста в годовом исчислении.

ЦБ против децентрализованных перпетуалов: детальное сравнение рынков перпетуалов на ЦБ и DEX показывает ключевые компромиссы между ликвидностью, проскальзыванием, комиссиями, пользовательским опытом и композицией. В настоящее время ЦБ лидируют по глубокой ликвидности, лучшей приватности и меньшей задержке в торговле для крупных позиций с видными активами, такими как BTC и ETH.

Мировой рекорд: биржевые деривативы достигли 20,09 млрд контрактов в сентябре 2024 года, что является самым высоким показателем за всю историю.

Доминирование платформы: Binance лидирует с долей рынка в 38%. Bitget поднялся на 3-е место, с оборотом $92 млрд в апреле 2025 года и увеличил долю рынка с 4,6% до 7,2% с начала года.

Институциональное внедрение: DeFi протоколы и DAOs (например, управление казной при помощи перпесуалов) активно интегрируют деривативы. Стейблкоины и растущий интерес TradFi помогают связать крипто с глобальными финансами. Фактически, это не розничные, а институциональные клиенты, которые обеспечивают более 80% объемов спотовой торговли на ЦБ.

Перспективы: С увеличением зрелости рынка, эффективности капитала и использования помимо спекуляций, криптовалютные деривативы становятся основополагающим столпом в конвергенции цифрового и традиционного финансов.

Почему криптовалютные деривативы важны сегодня: эффективность капитала, ликвидность, ценовое открытие

В традиционных финансах деривативы – это финансовые инструменты, стоимость которых зависит от ценовых изменений базового актива, такого как акции, товары, процентные ставки или валюты. В мире криптовалют деривативы отражают эту концепцию, но привязаны к цифровым активам, таким как биткойн, эфириум и множеству альткоинов.

Эти инструменты стали основными компонентами более широкой экосистемы цифровых активов. Криптовалютные деривативы играют критическую роль в обеспечении управления рисками, повышении ликвидности рынка и упрощении ценовой спекуляции. Они также способствуют эффективному развертыванию капитала и помогают институциональным игрокам защищать свою подверженность. Подъем деривативов начался еще в 2016 году с запуском перпетуальных свопов на BitMEX. С тех пор рынок резко вырос.

Согласно Coingecko’s State of Crypto Perpetuals 2024, 10 крупнейших централизованных перпетуальных бирж сообщили о торговом объеме $21,2 трлн в 4 квартале 2024 года, что на 79,6% больше, чем $11,8 трлн в 3 квартале 2024 года. 2024 год стал самым активным годом за всю историю торговли перпетуалами с объемом операций на $58,5 трлн на 10 крупнейших биржах, причем деривативы на биткойн составляют более 55% от общего объема криптовалютных деривативов.

Децентрализованные перпетуальные биржи также зарегистрировали значительный рост с объемом торговли $492,8 млрд в 4 квартале 2024 года, что на 55,9% больше по сравнению с показателем 3 квартала $316,2 млрд. В целом, 10 ведущих децентрализованных бирж зарегистрировали торговый объем в $1,5 трлн в 2024 году, прыжок на +138,1% по сравнению с показателем 2023 года в $647,6 млрд.

Для централизованных бирж Binance продолжает доминировать с долей рынка в 38%. Однако Bitget стал сильнее в 2025 году, поднявшись на 3-е место в таблице рыночной доли. В конце апреля 2025 года Bitget зафиксировал объем торгов в $92 млрд, увеличив свою долю рынка с 4,6% в начале года до 7,2%.

На глобальном уровне объем торгуемых на бирже деривативов достиг 20,09 млрд контрактов в сентябре 2024 года, что является самым высоким когда-либо зарегистрированным уровнем. Такой поразительный рост отражает увеличившийся институциональный интерес, зрелость рынка, большую приемлемость криптовалют в традиционных финансах и повышенное доверие к стейблкоинам, которые часто используются в качестве котировочных активов в цепочках деривативов.

Интерес институциональных инвесторов к деривативам, особенно DeFi, заметно возрос с началом использования децентрализованными автономными организациями (DAOs) деривативов для управления казной. Например, некоторые DAOs используют контракты на фьючерсы для хеджирования против волатильности рынка, обеспечивая стабильность своих казначейств.

По мере того, как рынок цифровых активов становится более зрелым, использование деривативов расширяется за пределы простой спекуляции. Сегодня они используются для хеджирования протоколов DeFi, управления казной DAOs, алгоритмических торговых стратегий и как инструменты для эффективного хеджирования капитала.

Одним из самых популярных видов деривативов являются контракты на фьючерсы. Криптовалютные фьючерсы – это стандартизированные соглашения о покупке или продаже цифрового актива по заранее определенной цене на определенную дату в будущем. Эти контракты позволяют трейдерам спекулировать на движениях цен активов без владения базовым токеном. В отличие от спотовых рынков, фьючерсные торги позволяют иметь плечо, делать направленные ставки и хеджировать портфели.

Типы расчетов: поставочные против денежных расчетов

Поставочные расчеты: предполагают фактическую передачу криптоактива при созревании контракта. Менее распространены из-за операционной сложности.

Денежные расчеты: предполагают выплату прибыли или убытка в фиате или стейблкоинах. Это доминирующая модель на большинстве централизованных платформ.

Крупные биржи

CME Group: крупнейшая регулируемая деривативная биржа в США, предлагающая фьючерсы на биткойн и эфир для учреждений.

Binance, OKX, Bitget: крупные глобальные биржи, предлагающие высокое кредитное плечо, ликвидность и доступ как розничным, так и институциональным трейдерам.

Объединение эффективности централизованных бирж с доступом к децентрализованным биржам

Централизованные биржи (ЦБ) и децентрализованные биржи (ДБ) давно формируют криптоиндустрию. ЦБ, такие как Binance, OKX, Bybit и Bitget, предлагают непревзойденную скорость, глубокую ликвидность и профессиональные торговые инструменты, но это достигается за счет контроля собственных кошельков. С другой стороны, ДБ воплощают дух децентрализации, позволяя осуществлять торги без посредников. Однако проблемы включают в себя фрагментированную ликвидность, более медленное выполнение заказов, сложные интерфейсы и ограниченную поддержку для новичков.

Этот разрыв между удобством централизованных бирж и автономией децентрализованных бирж быстро сокращается благодаря новому поколению гибридных решений и кросс-платформенных интеграций, которые стремятся объединить лучшие черты обеих моделей.

Анализируя гибридные решения от ЦБ, можно отметить значительные инвестиции в дружественные к пользователю кошельки Web3 с интуитивно понятными интерфейсами, поддержкой интегрированной торговли и плавным управлением активами на цепочке. Например, кошельки, связанные с ЦБ, теперь предлагают обработку мультичейн-активов, отображение цен в реальном времени, банковские шлюзы и агрегаторы обменов, делая навигацию Web3 безупречной.

Несколько крупных бирж внедрили всеобъемлющие кошельки Web3, которые расширяют их действия в DeFi пространстве, такие как Trust Wallet, принадлежащий Binance, который предлагает нативный стейкинг, просмотр DApp и прямой обмен токенов, все это интегрировано с экосистемой Binance для бесшовного переноса активов между ЦБ и ДБ. Другие биржи, такие как OKX и Bybit, также имеют аналогичные Web3 кошельки с поддержкой мультичейн, рынками NFT и услугами DeFi вознаграждений.

Bitget Web3 кошелек выделяется поддержкой более чем 90 блокчейнов и позиционирует себя как универсальные Web3 ворота, предлагающие доступ к DeFi, поиску DApp и кросс-цепочечные обмены, безупречно соединенные с торговой платформой Bitget.

Опираясь на успех кошелька Bitget, Bitget Onchain отмечает стратегический скачок в криптовалютных деривативах, объединяя надежность централизованных бирж с доступом к децентрализованным биржам. Встроенная напрямую в приложение Bitget, эта функция позволяет пользователям торговать активами на цепочке с помощью USDT или USDC из их спотовых аккаунтов. Это упрощает зачастую сложный процесс торговли на цепочке, сохраняя уровень безопасности централизованных бирж, что особенно важно для привлечения новых розничных пользователей, исследующих децентрализованные рынки. Изначальная поддержка блокчейнов включает Solana, BNB Smart Chain (BSC) и Base, с доступом в реальном времени к более чем 30 токенам на цепочке.

Выдающимся элементом Bitget Onchain является его интеграция с ИИ-процессом фильтрации и оценки новых токенов в реальном времени. Это снижает подверженность рисковым активам и улучшает принятие инвестиционных решений, что критично в волатильных средах на цепочке. Этот шаг дополняет более широкую инициативу Bitget в области ИИ, которая включает торговых ботов, инструменты управления рисками и предиктивную аналитику.

Эта объединенная экосистема, где централизованные и децентрализованные решения сосуществуют, популярно известная как CeDeFi, дает экосистемам, поддерживаемым централизованными биржами, конкурентное преимущество в знаниях о рынке, исследовательских инструментах, руководстве пользователей и управлении рисками.

Глубина бирж

Хотя Binance и OKX остаются крупнейшими платформами для криптовалютных деривативов по объему торговли, привлекая как розничных, так и институциональных пользователей, Bitget заняла особую нишу, сосредоточив внимание на доступности, копировальной торговле и инновациях, ориентированных на розничных трейдеров.

Bitget поддерживает размеры контрактов от 0.001 BTC или 1 USDT с кредитным плечом до 125x для выбранных перпетуальных контрактов. Биржа быстро завоевала долю рынка, предлагая интуитивные функции, такие как копировальная торговля в один клик, позволяющая менее опытным пользователям копировать стратегии лучших трейдеров.

На конец 4 квартала 2024 года объем торговли фьючерсами на Bitget достиг $16 млрд, отражая увеличение вовлеченности пользователей и активность на рынке. Согласно отчету CoinGecko’s State of Crypto Liquidity on CEXs 2025, Binance лидирует по глубине BTC, следуя за Bitget и OKX. Ликвидность на большинстве бирж показывает стабильный рост, указывая на хорошую ликвидность на всех уровнях глубины. 32% этой ликвидности на Binance, поддерживая глубину книжки ордеров около $8 млн как на стороне покупки, так и на стороне продажи. За ними следуют Bitget с $4,6 млн и OKX с $3,7 млн.

Binance обслуживает крупных институциональных игроков через свои глубокие пулы ликвидности, предлагая более широкий спектр типов контрактов, включая фьючерсы с монетным маржированием, и поддерживает высокий открытый интерес на рынках BTC и ETH перпетуалов.

OKX предлагает немного меньшее кредитное плечо (до 100x), но превосходит по торговым инструментам, привлекая количественных трейдеров и разработчиков. Он также интегрировал единую систему счетов для маржи и фьючерсов, предоставляя трейдерам большую эффективность капитала на всех продуктах. Для ETH Bitget превзошла Binance как наиболее ликвидная биржа в диапазоне +/- $15 (1% диапазон), за ней следует OKX. Тем не менее, ликвидность в этом диапазоне весьма хороша на всех проверенных биржах, с 6 биржами, имеющими ликвидность $1 млн и более. Bitget также лидирует по XRP, SOL.

Это показывает явную тенденцию: Binance и OKX доминируют по глубине и привлекательности для институционалов, в то время как Bitget процветает, инновационно подходя к вопросам пользовательского удобства и социального торгового взаимодействия. На данный момент Bitget работает с более чем 1000 институциональных клиентов, в то время как Bybit обслуживает около 1500 институциональных клиентов.

С января Bitget ускорила свои предложения для институционалов, улучшая свою программу кредитования, увеличивая стимулы для ликвидности и готовя счета унифицированной маржи для Q3, чтобы максимизировать эффективность капитала. Результаты показывают, что 80% ведущих криптовалютных количественных фирм теперь торгуют на Bitget, с институциональными клиентами, обеспечивающими 80% объема спотовой торговли, сопоставимыми с Coinbase.

Институциональные активы под управлением (AuM) удвоились, а доля Bitget в объеме фьючерсов удвоилась до 50% всего за 6 месяцев, и прогнозируется более 70% к концу года. Ликвидность ЦБ для топ-5 криптоактивов в целом здорова, с Binance, предлагающей наибольшую ликвидность для BTC, в то время как Bitget является наиболее ликвидной платформой для альткойнов внутри ценового интервала 0,3% – 0,5%.

Профиль пользователя

Институциональные хеджеры: управляющие активами и корпоративные казначейства часто используют фьючерсы, чтобы зафиксировать стоимость крипты в течение планового периода. С торговыми позициями от $5 млн до $500 млн за позицию, эта стратегия применяется к большим спотовым владениям BTC или ETH для защиты от рыночных спадов. Например, хедж-фонд с позицией в $200 млн по биткойну может коротить фьючерсы на CME BTC на сумму от $50 млн до $150 млн, чтобы уменьшить риск.

Спекулянты: розничные или профессиональные трейдеры, занимающие длинные или короткие позиции, стремящиеся заработать на волатильности в диапазоне от $1,000 до $500,000 за позицию. Свинг-трейдер может открыть $50,000 BTC перпетуальный контракт, используя 10-кратный рычаг с маржей в $5,000 во время бычьего настроения, нацеливаясь на значительные прибыли.

Проп-компании: компании высокочастотной торговли или арбитражные столы используют фьючерсы, чтобы извлечь выгоду из неэффективностей рынка, с размером капитала от $500,000 до $100 млн+. Например, компания может одновременно покупать спот BTC и шортить фьючерсы BTC, когда фьметные фьючерсы переоценены, извлекая выгоду от расхождения базиса.

Перпетуальные свопы – игра на объеме

Что делает их уникальными

Перпетуальные свопы (перпы) – это фьючерсные контракты без срока истечения. Они поддерживают паритет цен со спотовыми рынками через механизм ставки финансирования: когда перпетуал торгуется выше спота, лонги платят шортам, и наоборот. Эта структура позволяет трейдерам держать позиции бесконечно долго без необходимости продления контрактов.

Доминирование в торговых объемах

Перпетуалы доминируют в торговле криптовалютными деривативами, составляя более 70% от общего объема. Их высокое кредитное плечо и простота привлекают как начинающих, так и профессиональных трейдеров.
Открытый интерес (OI), общая стоимость активных, закрытых деривативных контрактов, является важным индикатором глубины рынка и приверженности трейдеров, с OI, достигающим рекордных значений выше $80 млрд в конце мая. Binance остается явным лидером как по объемам, так и по OI, хотя его преимущество сокращается благодаря Bybit и Bitget.

Сравнение ЦБ и ДБ перпетуалов – кто лучше?

Сценарии использования

Розничная торговля малыми капиталами

Легкость использования, комиссии и фиатные шлюзы формируют розничный путь. Для пользователей, торгующих на $1k–$10k, важны чистый пользовательский интерфейс, низкие комиссии и простой процесс регистрации. Bitget предлагает простой процесс KYC, низкие минимальные депозиты и интуитивные маржинальные функции, такие как изолированные/кросс-режимы. Комиссии мейкера-тейкера начинаются от 0.02%–0.06%, и могут быть снижены до ~0.015% с помощью скидок или вознаграждений токенов BGB для пассивных ордеров. Аналогично, Binance и Bybit предлагают конкурентные тарифы на комиссии (например, Binance с 0.02% занимает позицию мейкера и 0.04% тейкера для VIP 0, сниженные при более высоких объемах), но иногда требуют более строгой проверки личности и могут быть более сложными для новичков.

В отличие от них, DEX, такие как GMX и Hyperliquid, предоставляют мгновенный доступ через кошелек, полностью избегая KYC. Это привлекательно для крипто-нативных или ориентированных на конфиденциальность трейдеров. Однако, на GMX торговля в $10k может обойтись в ~$35–$70 в зависимости от использования пула и волатильности, против ~$6 или меньше на ЦБ. Пользовательская L1 Hyperliquid предлагает быструю окончательность, но первоначальная настройка (мостинг кошелька, конфигурации RPC) продолжает являться барьером. С вводом фиата также проще на ЦБ: Bitget, Binance и Bybit предлагают прямые варианты ввода через карту, банк или P2P, тогда как DEX требуют, чтобы пользователи сначала приобрели и перемостили криптовалюту.

Вердикт: ЦБ (Bitget, Binance, Bybit) больше подходят для розничных трейдеров, которые уделяют первоочередное внимание низким комиссиям, интеграции с фиатом и удобству. DEX предлагают анонимность и самоуправление, но добавляют операционную сложность для пользователей, незнакомых с криптовалютой.

Институциональная/высокообъемная торговля

Эффективность по комиссиям, скорость выполнения и использование капитала критично важны. Институты, торгующие на $1M+, фокусируются на узких спредах, ликвидности по блокам и оптимизации маржи. Binance остается лидером по глубине книги ордеров и инфраструктуре для институционалов, предлагая самые низкие тейкерские комиссии (до 0.01%) и прямой доступ к API и субсчетам. Bitget и Bybit не отстают, с VIP-программами, снижающими комиссии до 0.015% или ниже и предложением унифицированных систем маржи для торговли с кросс-активными залогами.

В частности, Bitget поддерживает большие сделки благодаря своим глубоким рынкам фьючерсов, движкам ликвидации в реальном времени и уровням рисков позиции, которые снижают вероятность каскадных ликвидаций. Binance дополняет это порталом для блоковой торговли и надежными метриками риска, тогда как унифицированный торговый аккаунт (UTA) Bybit предлагает аналогичную капиталоэффективность на спотовых, маржинальных и деривативных рынках.

На стороне DEX, Hyperliquid выделяется, имея ~$3–4B ежедневного объема и моделью книги ордеров DEX, имитирующей функцию ЦБ. Тем не менее, никаких VIP-уровней или возмещений по комиссиям нет; торговля в $10M с комиссией 0.05% приводит к $5,000 в комиссиях, независимо от размера или лояльности. GMX использует модель AMM с большим проскальзыванием и меньшей глубиной, что делает ее менее подходящей для институциональных потоков.

Юридическая ясность также является важным фактором. ЦБ обычно предоставляют лицензированные юрисдикции, инструменты комплаенс и аудированные операции, тогда как DEX остаются беспрепятственными, но подвергаются рискам умных контрактов и регулирования.

Вердикт: Для институциональных или высокообъемных пользователей ЦБ (особенно Binance по масштабу, Bitget по гибкости комиссий, Bybit по унификации системы) остаются предпочтительной площадкой. DEX, такие как Hyperliquid, набирают популярность в DeFi-нативной институциональной торговле, но остаются второстепенными из-за вопросов соблюдения требований и стоимости.

DeFi-нативная/интегрированная торговля

Композируемость, контроль и доходность определяют DeFi-нативный приост, но прозрачность имеет свои компромиссы. Он-чейн перпетуальные DEX, такие как GMX и Hyperliquid, привлекают трейдеров такими функциями, которые позволяют интегрировать позиции через протоколы DeFi. Эти возможности включают генерирующие доходные токены LP (например, GLP или HLP), стимулы для управления и возможность использования смарт-контрактов. Композируемость позволяет использовать стратегии, например, использование акций LP в качестве залогов в кредитных протоколах, автоматическое ребалансирование и накопление доходности портфеля.

Однако, недавние торговые инциденты выявили значительно негативную сторону полной прозрачности: снайпинг позиций. Поскольку сделки, ликвидации и ожидающие заказы видны на блокчейне, сложные боты и противостоящие трейдеры могут совершать предварительные операции или противопоставлять трейды для больших позиций.

В апреле 2025 года несколько позиций с высоким кредитным плечом на Hyperliquid и Aevo были почти «уничтожены», их пороги ликвидации отслеживали через публичные мемпулы, и противоположные позиции были стратегически открыты, чтобы вынудить их закрытие или получить выгоду от их принудительных выходов. Эти практики, хоть и не всегда нелегальны, внушают справедливость и подчеркивают отсутствие приватности выполнения на блокчейне.

В отличие от этого, ЦБ, такие как Bitget, Binance и Bybit, предлагают непрозрачные книги ордеров и защищенные среды выполнения. Большие заказы можно разбить, провести через темные пулы или выполнить через OTC-столы для минимизации проскальзывания и переднего трайдинга. Bitget также предлагает автоматизацию управления рисками (например, умные приказы TP/SL и многоуровневую защиту маржи) и внутренние механизмы ликвидации, снижающие наслойническую методу на блокчейне.

Bitget’s Onchain платформа смягчает некоторые риски DeFi, сохраняя доступность: хотя она использует токены, листинговые на таких цепях, как Solana и BNB Chain, выполнение осуществляется централизованно. Это избегает переднего оборота, при этом предлагая высокоскоростную торговлю и доступ к активам DeFi — золотая середина между защитой централизованных бирж и подверженностью DeFi.

Вердикт: Хотя ДБ предлагают гибкость и доходность для мощных пользователей, их полная прозрачность может подвергнуть трейдеров к хищническому поведению, такому как снайпинг ликвидаций. Для тех, кто ищет более безопасное исполнение с сопоставимой экспозицией в DeFi, Bitget Onchain или традиционные ЦБ предлагают более сильную торговую приватность и механизмы защиты.

Биткойн и деривативы: Основополагающий элемент рынка

Биткойн остается кардинальными точкой рынка деривативов криптовалют, постоянно составляя большинство открытого интереса и объема торговли на фьючерсных и опционных платформах. Как первый и самый широко распространенный цифровой актив, BTC служит основным индикатором настроений инвесторов и критическим инструментом хеджирования как для институциональных, так и для розничных участников рынка.

Фьючерсы и перпетуальные свопы на биткойн предлагают трейдерам гибкие способы спекуляции на ценовых изменениях, управления рисками портфеля и проведения арбитража базиса или ставки финансирования. В то время как, биткойн опционы предоставляют возможность комплексных стратегий, таких как покрытые коллы, защитные путы и страддлы. Эти инструменты стали жизненно важными во времена макроэкономической неопределенности, позволяя участникам рынка выразить свое направление или защитить длинные позиции в условиях волатильности.

По мере того, как деривативы на биткойн продолжают развиваться, миссия Bitcoin.com предоставлять пользователям знания и инструменты позиционирует его как ключевого помощника в ответственном использовании деривативов. Его усилия поддерживают более широкое финансовое включение и помогают сократить разрыв между новыми пользователями и сложными финансовыми продуктами, которые когда-то были доступны только для профессионалов.

Опционная торговля – финансовая гибкость

Опционы дают держателям право, но не обязательство, купить (call) или продать (put) актив по определенной цене до даты истечения. Они позволяют трейдерам спекулировать на волатильности, хеджировать портфели или строить сложные стратегии для асимметричного соотношения риска и вознаграждения.

На Deribit, крупнейшей криптовалютной опционной бирже, волатильность часто демонстрирует противоположную картину по сравнению с традиционными рынками акций, такими как S&P 500 (SPX). В SPX опционах подразумеваемая волатильность обычно выше для путов (защита от падения), чем для коллов, отражая институциональное хеджирование против рыночных кризисов, известное как отрицательный скос.

В отличие от этого, криптовалюта часто демонстрирует положительный скос, особенно в бычьих рынках, когда вне-денежные коллы требуют более высокой подразумеваемой волатильности, чем путы. Это связано с розничным спросом на спекулятивное повышение и потенциалом параболических движений, особенно в активах, таких как BTC и ETH.

Криптовалютные опционы рассчитываются в базовом активе (например, BTC или ETH), что добавляет слой сложности, отсутствующий в большинстве традиционных финансовых опционов, которые рассчитаны в денежной форме или истекают бесполезными. Рынок 24/7 также означает, что управление рисками должно быть непрерывным, без ночных разрывов, но и без пауз в торговле.

Сценарии использования

Традиционные финансирования: на рынках SPX институциональные инвесторы задействуют структурированные хеджированные стратегии, такие как защитные путы или стратегические колларсы, для управления рисками в крупных портфелях. Маркет-мейкеры, пенсионные фонды и крупные управляющие активами также полагаются на глубокую ликвидность и долгосрочные модели ценообразования, средневзвешенные дневные объемы торговли превышающие $1.5 трлн.

Криптотрейдеры: в крипте доминирует торговля волатильностью. Искушенные участники используют страддлы, странглес или бабочки, чтобы получить выгоду из рыночных или волатильных игровых стратегий, особенно на опционах Биткойн и Эфириум, с ежедневными объемами, достигающими $2–5 млрд номинала. Из-за высокой неявной волатильности и быстрых ценовых колебаний в криптовалютах продавать премию (например, через обменные коллы или обеспеченные наличными путы) зачастую бывает более прибыльно, но и рискованнее, чем в традиционных финансах.

Институциональные стратегии

Хеджирование волатильности: защита от резких ценовых движений.
Генерация дохода: с помощью продажи коллов/путов.
Структурированные продукты: созданные для индивидуального управления рисками и выплаты.

Розничный доступ и инновации

Розничные инвесторы теперь могут получить доступ к структурированной доходности через опционы, упакованные в простые хранилища, демократизируя передовые инструменты для непрофессионалов. Криптовалютные опционные «хранилища» представляют собой структурированные финансовые продукты, автоматизирующие опционные торговые стратегии для генерации доходности, часто без необходимости пользователям активно управлять трейдами или понимать сложные механики опционов.

Розничные пользователи депонируют активы, обычно ETH, BTC или стейблкоины, в смарт-контракт хранилища. Эти активы служат залогом для опционных стратегий хранилища. Каждое хранилище запускает определенную опционную стратегию на еженедельной или двуспособной цикличности, с общими стратегиями, включающими покрытые коллы и обеспеченные наличными путы. Премии от проданных опционов собираются и распределяются пропорционально между участниками хранилища. Это составляет основу доходности хранилища.

Хранилища мосткратируют разрыв между сложными опционными стратегиями и повседневными DeFi пользователями. Абстрагируя выполнение, моделирование рисков и логику пересмотра, они демократизируют доступ к доходности на рынке, обычно благоприятствующем искушенным трейдерам. Для многих это представляет первый шаг к участию в опционах без необходимости управлять истечениями или прогнозами волатильности.

Участники рынка и сценарии использования

Розничные трейдеры: стремятся к экспозиции, рычагу и структурированным доходам.
Институты: используют деривативы для капитальное-эффективных стратегий и хеджирования.
Маркет-мейкеры: обеспечивают ликвидность и арбитрируют неэффективности на рынке.
DAOs: управляют казначействами с помощью опционов и фьючерсов для долгосрочной устойчивости. Один из ярких примеров — MakerDAO, протокол, стоящий за стейблкоином DAI, который использует опционные стратегии для хеджирования и оптимизации резервов, поддерживающих его стейблкоин.

MakerDAO держит разнообразное казначейство, включая USDC, ETH и реальные активы (RWAs), чтобы коллатерализовать DAI. Чтобы защититься от понижения волатильности и сохранить целостность пега DAI, MakerDAO выделяет часть своих резервов ETH и стейблкоинов на путы опции и защитные коллары. Помимо хеджирования, Maker также использует опции для получения недифляционных доходов, что позволяет увеличить доходность неиспользуемого казначейского капитала при сохранении капитальной эффективности.

Основные сценарии использования

Хеджирование: защита активов портфелей. Криптовалютные деривативы предоставляют институциональным трейдерам возможность эффективно хеджировать экспозиции, не связывая крупные капиталы. Видный метод в этом арсенале – стратегия дельта-нейтральности, где трейдер стремится нейтрализовать направленный риск, эффективно изолируя возможности волатильности или базы.

Дельта-нейтральные структуры особенно популярны в периоды, когда рынок является боковым или ненадежным, когда направленные ставки рискованны, но доход от волатильности привлекательный. Эти стратегии широко используются рыночно-нейтральными хедж-фондами, криптонативными проп-десками и провайдерами ликвидности, стремящимися сгладить доходы и управлять рисками через большие книги.

Спекуляция: принятие направленных ставок или использование краткосрочных ценовых прогнозов.

Арбитраж: использование неэффективностей между спотовыми и деривативными рынками.

Влияние на эффективность рынка

Деривативы повышают ликвидность, улучшают ценовое открытие и способствуют более плавному рынку. С деривативами участники могут торговать взглядами на волатильность, направление активов и корреляцию на рынке капитально-эффективным способом.

Одним из ярких примеров того, как криптовалютные деривативы способствуют эффективности рынка, было в разгар банковского кризиса в США в марте 2023 года. Когда паника вызвала массовый уход из таких учреждений, как Silicon Valley Bank и Signature Bank, Биткойн первоначально подорожал на фоне более широкого движения к безопасным активам и увеличивающейся спекуляции, что он может служить хеджем от банковской нестабильности. Открытый интерес к BTC фьючерсам заметно вырос, позволяя трейдерам выражать как бычьи, так и медвежьи взгляды в режиме реального времени.

Необходимо отметить, что несмотря на временный скачок спотовых цен BTC, значительная ликвидность на фьючерсных рынках позволила быстро переоценить активы, по мере изменения ожиданий снижения ставок. Это помогло стабилизировать ценовое открытие и сузить спреды между спотовыми и фьючерсными рынками. Использование фьючерсов BTC обеспечило институциональным и розничным участникам возможность хеджировать экспозицию или воспользоваться краткосрочными отклонениями, не подавляя спотовую ликвидность.

Регулятивный ландшафт

В то время как на торговлю деривативами в США наблюдается надзор со стороны CFTC, особенно для институциональных игроков, децентрализованные платформы оперируют в серых правовых зонах. Такие юрисдикции, как Сингапур и ЕС, устанавливают рамки для поощрения инноваций, обеспечивая при этом защиту потребителей.

Регулирование ЕС «Markets in Crypto-Assets» (MiCA), внедренное в 2025 году, намерено гармонизировать надзор за криптовалютами в рамках блока. Хотя MiCA сильно фокусируется на стейблкоинах и токенах, привязанных к активам, его подход к деривативам является более консервативным.

Согласно текущему законодательству ЕС, криптовалютные деривативы как правило регулируются в рамках существующих финансовых структур, таких как Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID). Это означает, что провайдеры, предлагающие фьючерсы или опционы на цифровые активы должны быть лицензированы как инвестиционные фирмы и соблюдать строгие требования по защите инвесторов, поведения и управления рисками.

MiCA добавляет ясности, устанавливая единую лицензию по странам-членам, но оставляет пространство для национальных органов вводить дополнительные ограничения на кредитные продукты, особенно те, что ориентированы на розничных пользователей.

В отличие от этого, Монетарное управление Сингапура (MAS) выбрало более гибкий, но строго избирательный подход. MAS требует, чтобы производные финансовые инструменты на платежные токены, такие как BTC и ETH, торговались только на одобренных биржах, акцентируя внимание на институциональном участии. Доступ розничных пользователей к таким продуктам строго контролируется.

Рамки MAS подчеркивают раскрытие рисков, сегрегацию клиентских активов и протоколы против отмывания денег, соответствующие его более широкой стратегии по привлечению регулируемой деятельности с цифровыми активами, минимизируя при этом ущерб потребителям. В отличие от ЕС, Сингапур более осторожно подходит к розничной экспозиции на деривативы, ссылаясь на риски волатильности и плеча.

В регулятивной гонке биржи первого уровня, такие как Binance, Bitget, Bybit и OKX, находятся в авангарде: Binance имеет лицензии в нескольких регионах, включая лицензию VFA класса 3 в Мальте, регистрацию в качестве провайдера виртуальных активов (VASP) в Польше и Литве, а также регулятивное разрешение в Дубае и других развивающихся крипто-хабах.

Bitget получил регулятивное одобрение в ключевых юрисдикциях, таких как Литва и Сейшельские острова, с дальнейшими успехами в соблюдении требований, позволяющими предлагать услуги деривативов для европейских и APAC трейдеров.

Bybit недавно получил лицензию MiCAR от Управления финансового рынка Австрии (FMA), что позволяет ему предоставлять регулированные услуги по крипто-активам на всей территории 29 стран-членов

Европейской экономической зоны. Этот этап значительно повышает его европейскую деривативную репутацию.

OKX получила лицензию VASP в Дубае и крипто лицензии в странах, таких как Багамские острова, предлагая институциональные услуги в новых регулированных криптоцентрах.
В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) продолжает заявлять о своей юрисдикции над криптовалютными деривативами, особенно с участием BTC и ETH.

Знаковым правовым случаем стало в ноябре 2023 года, когда Binance согласилась на урегулирование в размере $4,3 миллиарда с CFTC и другими федеральными агентствами. Дело подчеркнуло растущее стремление регуляторов к тому, чтобы оффшорные платформы соблюдали американские правила при обслуживании американских пользователей.

Заключение

Криптовалютные деривативы трансформировали способы взаимодействия участников с пространством цифровых активов. От элементарного хеджирования до сложных торговых стратегий, деривативы теперь представляют собой ключевой столп криптоэкономики. По мере эволюции рынков и расширения регулятивной ясности, фьючерсы, перпетуалы и опционы только станут более неотъемлемыми для управления портфелем, предложения ликвидности и финансовых инноваций, при этом следующим этапом роста будет ужесточение интеграции между централизованными финансами и DeFi.

Смотрим вперед, следующая эволюция в криптовалютных деривативах, вероятно, будет формироваться ИИ и интероперабельностью. Платформы для торговли, руководимые ИИ, появляются и автоматизируют выбор стратегий, управление рисками и оптимизацию портфелей, обеспечивая как институциональным, так и розничным пользователям преимущество в усложняющихся рынках. Между тем перекрестные цепочечные деривативные расчеты, поддерживаемые протоколами интероперабельности, такими как Layerzero или Axelar, могут разрушать текущие барьеры, позволяя марже и залогу плавно течь между экосистемами.

По мере того, как токенизированные реальные активы (RWAs) набирают обороты, ожидайте больше гибридных деривативов, смешивающих он-чейн активы с традиционными финансовыми инструментами, углубляя криптовалютный деривативный рынок в основное финансирование и определяя следующую эпоху цифровой финансовой инфраструктуры.

Скачайте полный отчет: Криптовалютные деривативы 101 – Распределение рынка: Кто выигрывает в гонке?