Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила изменение правил Nasdaq, открыв путь для торговли токенизированными ценными бумагами на рынках США

SEC поддерживает план Nasdaq по интеграции блокчейна в торговлю акциями

Предложение Nasdaq, впервые поданное в сентябре 2025 года и доработанное в ходе многочисленных поправок, позволяет участникам рынка торговать токенизированными ценными бумагами в рамках пилотной программы, связанной с Depository Trust Company (DTC). SEC одобрила это правило 18 марта 2026 года, заключив, что оно соответствует федеральному законодательству о ценных бумагах и стандартам защиты инвесторов.

По сути, это изменение позволяет участникам, отвечающим требованиям, выбирать токенизированный расчет с помощью специального флага в ордере, сигнализирующего, что сделка должна быть клирирована и расчитана в форме токенов, а не через традиционные системы учета. Механика может показаться футуристичной, но биржа настаивает, что процесс будет привычным — ордера, маршрутизация и исполнение остаются без изменений.

Токенизированные ценные бумаги будут торговаться в том же книге заказов, что и их традиционные аналоги, имея одинаковый приоритет исполнения, цены и торговые символы. Другими словами, никакого особого отношения, никакой «быстрой полосы» — просто другой бэкэнд для расчетов.

На этапе запуска круг участников намеренно ограничен. Пилотный проект будет сосредоточен на ценных бумагах, входящих в индекс Russell 1000, и отдельных биржевых фондах, привязанных к основным бенчмаркам, таким как S&P 500 и Nasdaq-100. Nasdaq планирует публиковать обновления с указанием активов, соответствующих критериям, по мере продвижения внедрения.

За кулисами ключевую роль играет DTC. После исполнения сделки Nasdaq передает инструкции по токенизации в DTC, которая занимается выпуском и расчетами по токенизированным акциям, включая выбор блокчейна и назначение кошелька. Если что-то в этой цепочке выходит из строя — например, несовместимый кошелек — система без задержки переключается на традиционный расчет.

Несмотря на интеграцию блокчейна, Nasdaq подчеркнул, что практически все аспекты торговли остаются неизменными. Потоки рыночных данных не будут различать токенизированные и нетокенизированные акции, комиссии останутся прежними, а расчеты по сделкам по-прежнему будут производиться на условиях T+1. Даже системы надзора будут одинаково обрабатывать оба формата, опираясь на одни и те же потоки данных, мониторинг которых осуществляют Nasdaq и FINRA.

Одобрение SEC последовало за несколькими месяцами обратной связи от отрасли, которая варьировалась от восторженной поддержки до осторожного скептицизма. Некоторые комментаторы выразили озабоченность по поводу технической прозрачности, справедливости конкуренции, а также того, могут ли токенизированные акции отличаться по цене или правам от своих традиционных эквивалентов.
Регулирующие органы непосредственно рассмотрели эти опасения. Чтобы соответствовать требованиям, токенизированные ценные бумаги должны быть полностью взаимозаменяемыми со своими традиционными аналогами, иметь тот же CUSIP и тикер, а также предоставлять идентичные права акционеров — включая дивиденды, право голоса и права требования на активы.

Комиссия в конечном итоге пришла к выводу, что данное предложение способствует формированию справедливых и упорядоченных рынков, сохраняя при этом защиту инвесторов. Она также подчеркнула, что токенизация должна осуществляться строго в рамках действующего законодательства о ценных бумагах, а не в обход его — это тонкая, но четкая граница.

Тем не менее, это пилотный проект, а не полномасштабная перестройка. Инфраструктура должна быть полностью готова к запуску, и Nasdaq уведомит об этом как минимум за 30 дней до начала торговли токенизированными ценными бумагами.

На данный момент посыл ясен: токенизация была приглашена в клуб, но от нее ожидают соблюдения правил — никаких обходных путей, никаких особых привилегий и, конечно же, никакого переписывания правил игры в одночасье.

Часто задаваемые вопросы 🔎

• Что одобрила SEC?
  SEC одобрила правило Nasdaq, разрешающее торговлю токенизированными версиями акций и ETF на бирже.
• Что такое токенизированные ценные бумаги?
  Это основанные на блокчейне цифровые представления традиционных ценных бумаг с идентичными правами и стоимостью.
• Будут ли токенизированные акции торговаться по-другому?
  Нет, они торгуются в том же книге заказов с теми же ценами и приоритетом исполнения, что и традиционные акции.
• Когда начнется торговля токенизированными ценными бумагами?
  Nasdaq запустит эту функцию после того, как инфраструктура будет готова, и уведомит об этом как минимум за 30 дней до запуска.