Канаан наращивает обороты, но будет ли это разумным входом сейчас?

Следующий гостевой пост предоставлен BitcoinMiningStock.io, платформой рыночной аналитики, предоставляющей данные о компаниях, вовлеченных в майнинг Биткоина и стратегии использования криптовалютных активов. Изначально опубликовано 15 октября 2025 года, автор – Синди Фэнг.

Несколько недель назад некоторые из моих подписчиков обратили мое внимание на Canaan Inc. (NASDAQ: CAN). Они утверждали, что цена акций компании выгодна по сравнению с её давними конкурентами, многие из которых достигли трехзначного роста в этом году. Пока эти имена доминировали в новостях, Canaan тихо готовила своё возвращение с прошлой недели.

Известная прежде всего своими ASIC-майнерами Avalon, Canaan провела большую часть 2025 года вдали от рыночного обсуждения HPC и инфраструктуры AI. Вдобавок к этому, продолжающаяся тарифная война между США и Китаем подтолкнула её акции ниже $1 на несколько месяцев, вызывая реальное беспокойство о возможном исключении из NASDAQ.

Но что-то изменилось недавно. С 30 сентября акции начали вновь подниматься выше $1 и продолжают расти благодаря волне корпоративных событий. Хотя её производительность YTD по-прежнему показывает -12.19%, тенденция явно меняется. Так что действительно ли это умный момент для входа? Давайте разберемся.

Обзор компании: больше, чем просто производитель ASIC

Основанная в 2013 году, Canaan Inc. – технологическая компания, размещенная в Сингапуре и имеющая глубокие корни в китайской полупроводниковой экосистеме. Известная как разработчик и производитель ASIC-майнеров под брендом Avalon, Canaan постепенно трансформировалась из узконаправленного поставщика аппаратного обеспечения в более диверсифицированного участника крипто-майнингового сектора.

Самостоятельное Майнинг

На сентябрь 2025 года Canaan управляет 9.30 EH/s хешрейта, преимущественно в США и Эфиопии. Её возможностей по самостоятельному майнингу могут быть увеличены до 10.31 EH/s после установки ожидаемых поставок ASIC. С января этого года Canaan сообщала о добыче около 87 биткоинов в месяц. Доходы от этого сегмента бизнеса последовательно увеличиваются с Q2 2024 года.

Казна в Биткоинах

На 30 сентября 2025 года у Canaan было 1,582 BTC. Согласно её презентации за Q2, BTC аккумулируется через сочетание само-майнинга, оплат за продажи оборудования и покупок на спотовом рынке. Компания также активно использует свои биткоины как залог для финансирования исследований и разработок и производства аппаратного обеспечения, а также распределяет часть их на краткосрочные процентные счета для получения дохода. Её криптовалютная казна еще на ранних стадиях развития, по словам финансового директора Джеймса Джин Чена. Тем не менее, её биткоин-казна уже занимает 35-е место среди публичных компаний в мировом масштабе на нашем сайте. С точки зрения экспозиции, биткоин-активы Canaan составляют 20.29% её рыночной капитализации, что соотносимо с некоторыми более крупными игроками, такими как Riot Platforms и CleanSpark.

Оборудование для Майнинга в Домашних Условиях

Canaan недавно представила предварительно собранные комплекты Avalon Miner, нацеленные на домашних майнеров и мелкосерийные операции. Эти комплекты разработаны для простого развертывания и включают контейнерные блоки plug-and-play. В то время как текущие доходы от этого направления остаются незначительными, оно может усилить видимость бренда и помочь сократить зависимость от циклов волатильного институционального спроса.

Во втором квартале 2025 года Canaan сгенерировала $73.9 млн общего дохода. Из них 71.7% пришло от продаж оборудования, 28.1% от операций по майнингу, и менее 1% — от других услуг.

Последние Катализаторы: Импульс Нарастает

Инвесторское настроение вокруг Canaan меняется благодаря череде деловых побед и стратегических партнерств. Последние обновления рисуют картину завоевывающей позиции компании: каждая сделка не только добавляет потенциала к доходам, но и способствует возобновленному интересу инвесторов. Чтобы упростить отслеживание, ниже приведена временная шкала ключевых деловых обновлений:

В совокупности, эти события указывают на то, что Canaan удваивает усилия на Северную Америку. Несколько сделок указывают на поворот в сторону возобновляемой энергии, что может привлечь инвесторов с акцентом на ESG. Самое важное, эти шаги отразятся в цифрах. Компания прогнозирует выручку в 125-145 миллионов долларов в Q3, что представляет собой рост на 25%-45% в квартальном исчислении.

Являются ли акции CAN выгодной покупкой при цене $1.80?

При цене $1.80 оценка Canaan выглядит привлекательно по сравнению с конкурентами, но стоит ли считать её всё ещё выгодной?

На 15 октября 2025 года рыночная капитализация Canaan составляет $881.96 млн. После корректировки на $179 млн в биткоинах (1582 BTC x $112,833) и $11.63 млн в Ethereum (2830 ETH x $4111), $65.9 млн наличными и $268.5 млн долга, стоимость предприятия (EV)* составляет около $894 млн. Это обеспечивает более чистый взгляд на основную операционную стоимость компании, исключая казначейские активы.

*Для моего расчета: EV = текущая рыночная капитализация + общий долг – наличные деньги и их эквиваленты – справедливая стоимость биткоин-активов – справедливая стоимость эфирных активов. Долг и данные по наличным деньгам взяты из последнего квартального отчёта, в то время как справедливая стоимость криптовалютных активов основана на текущих спотовых ценах и последнем раскрытии компании.

Canaan дает ориентировочную выручку за Q3 2025 в диапазоне $125–145 млн, что подразумевает годовой темп выручки в $500–580 млн. Согласно этим прогнозам, компания торгуется с коэффициентом EV/выручка 1.5x–1.8x, ниже диапазона 2.5x–4x, часто наблюдаемого среди американских коллег в периоды роста.

С точки зрения рентабельности, Canaan показала $25.3 млн в скорректированном EBITDA во втором квартале, что соответствует примерно $100 млн в годовом исчислении. Это переводится в коэффициент EV/EBITDA ~8.9x, что скромнее по сравнению с ведущими майнерами, торгующимися с мультипликатором 10–20x при благоприятных рыночных условиях. Это оставляет пространство для расширения множителя, если сохранятся маржи или укрепится настроения инвесторов.

На основе активов, компания сообщила о ~$484.5 млн в чистых активах, исключая крипто, и $592.1 млн, включая свои криптоактивы. Это приводит к коэффициенту цена/балансовая стоимость (P/B) от 2.7x до 4x в зависимости от учета цифровых активов. Это не уровни глубоких скидок, но и не чрезмерно растянутые значения, особенно с учётом того, что многие из недавних партнерских соглашений Canaan ещё не полностью отразились в финансовых показателях.

В конце концов, при $1.80, акции не являются сильно недооценёнными, но и не оценены агрессивно. Рынок признаёт улучшенные фундаментальные показатели и видимость доходов в ближнесрочной перспективе, но ещё не оценил потенциал роста или широкой стратегической перспективы.

Заключительные мысли

Canaan эволюционирует от поставщика аппаратного обеспечения к более вертикально интегрированному игроку в сфере крипто-майнинга с растущими операциями по само-майнингу, значительной криптовалютной казной (1,582 BTC и 2,830 ETH) и расширяющимися глобальными партнерствами. Недавний заказ на 50,000-единиц майнеров должен существенно увеличить доход в ближайшие кварталы и помочь улучшить метрики оценки.

Тем не менее, остаются проблемы. Canaan зафиксировала $11.1 млн чистого убытка во втором квартале, и если цены на биткоин не останутся на высоком уровне или не будут реализованы меры по снижению стоимости, чистая прибыль может оставаться под давлением. Высокие операционные расходы и амортизация продолжают давить на маржу.

Кроме того, остаются геополитические риски, особенно в отношении тарифов США на экспорт китайских технологий. В то время как Canaan работает над их смягчением, открывая новые производственные линии в США и Малайзии, риск исполнения сохраняется.

В конечном итоге, следующие несколько кварталов, особенно результаты за Q3 (планируются $125–145 млн), направление цен на биткоин и тренды сложности сети, вероятно, определят, получит ли Canaan переоценку от рынка. Для инвесторов, рассчитывающих на более широкий бычий цикл криптовалют, эти акции предлагают потенциал, но не без риска.