Как стратегия превзошла доходность Биткоина: Анализ Tobam

Французский управляющий активами Tobam: Три причины, по которым Strategy превосходит биткоин

Парижский управляющий активами Tobam исследовал, почему акции Майкла Сэйлора Strategy (MSTR) продолжают превосходить биткоин (BTC), сам актив, ответственный за повышение цены их акций. Компания опубликовала результаты своего исследования на сайте SSRN в марте 2025 года в статье под названием “Учет показателей Microstrategy”.

Доминирующая криптовалюта обычно считается лучшим активом всех времен. Совокупная прибыль биткоина превысила 20 000 000% в период с 2011 по 2021 год, однако в августе 2020 года Strategy (ранее Microstrategy) осуществила радикальную перестройку, перейдя от бизнеса в области программного обеспечения к компании, занимающейся биткоин-казначейством.

Инвесторы, желающие получить экспозицию к биткоину, не удерживая криптовалюту напрямую, начали покупать акции Strategy с премией, и, по данным Tobam, цена акций Strategy выросла в 7,5 раз, в то время как BTC вырос всего в 3,2 раза, что менее чем вдвое превышает рост MSTR.

Теперь, после анализа данных, Tobam свела метеоритный успех биткоин-казначейского подхода Strategy к трем ключевым причинам.

“Мы предоставляем точную декомпозицию этих наград на три источника,” пишет Tobam. “Во-первых, монетизация значительной части существующей премии в балансовую стоимость. Во-вторых, использование преимуществ от роста биткоина, к которому имеется увеличивающаяся экспозиция, и, наконец, подверженность изменениям в премии на биткоин.”

Три ключевых причины успеха Strategy

Tobam объясняет, что, во-первых, Strategy использует премию на свои акции, продавая их и используя выручку для покупки дополнительного биткоина. Цель состоит в увеличении доходности компании от биткоина, или процентного изменения числа принадлежащих биткоинов на каждую полностью разводненную акцию.

Во-вторых, по мере увеличения доходности от биткоина, акции все более увеличивают прибавку к цене криптовалюты, что Tobam называет “использованием биткоин-доходности.”

В-третьих, премия на биткоин в MSTR, или дополнительная долларовая стоимость за каждый имеющийся биткоин, колебалась таким образом, что способствует более высокой доходности акций по сравнению с самим биткоином.

Короче говоря, Tobam заключает, что Strategy стала рычаговой ставкой на биткоин, но ее способность превосходить цифровой актив — это комбинация этих трех факторов, а не просто из-за пассивного владения биткоином.

“Производительность MSTR не может быть резюмирована исключительно вариациями в удержаниях биткоинов и премии на коэффициент акций,” заключает статья.