ФРС намерена сохранить ставки на прежнем уровне, поскольку рынки полностью учли в ценах возможность снижения ставок в 2026 году

Основные выводы:

• Фьючерсы на ставки ФРС на CME показывают 99,5% вероятность того, что ФРС сохранит ставки на уровне 3,50–3,75% на заседании FOMC 29 апреля.
• Нефть марки WTI превысила отметку в 110 долларов за баррель после апрельского выступления Трампа, что подняло вероятность отсутствия снижения ставок на 2026 год по данным Polymarket до 36%.
• Следующее серьезное испытание состоится 17 июня, когда рынки оценивают вероятность того, что ФРС снова оставит стоимость заимствований без изменений, в 96,7%.

ФРС сталкивается с консенсусом рынка: никаких снижений, никакой спешки с смягчением

По состоянию на этот уик-энд фьючерсы на ставку по федеральным фондам, отслеживаемые инструментом CME Fedwatch, показывают 99,5% вероятности того, что Комитет по открытым рынкам (FOMC) сохранит базовую ставку на уровне 3,50%-3,75% на заседании 29 апреля. Месяц назад, 4 марта, трейдеры оценивали вероятность сохранения ставки на прежнем уровне всего в 88,2%, при этом почти 12% по-прежнему рассчитывали на снижение до 325–350 базисных пунктов. Это окно закрылось.

Этот сдвиг произошел после выступления президента Дональда Трампа в прайм-тайм на национальном телевидении на этой неделе, в ходе которого он пообещал нанести Ирану «чрезвычайно сильный» удар в ближайшие недели, пригрозил бомбардировками электростанций и преуменьшил зависимость США от нефти из Ормузского пролива. Рынки отреагировали немедленно. Нефть марки WTI превысила отметку в 110–112 долларов за баррель, а цена нефти марки Brent закрепилась выше 107 долларов — уровней, которые не наблюдались на постоянной основе со времени кризиса 2022 года, связанного с конфликтом между Россией и Украиной.

Премия за физическую нефть в Хьюстоне поднялась до 5,50 доллара выше фьючерсов. В Ормузском проливе, через который ежедневно проходит примерно 20% мировых поставок нефти, действия иранских военно-морских сил практически остановили движение танкеров с момента эскалации боевых действий в конце февраля 2026 года. Международное энергетическое агентство скоординировало экстренное высвобождение запасов в более чем 30 странах, что смягчило, но не устранило дефицит.

Эти потери поставок напрямую влияют на предпочтительный индикатор инфляции ФРС. В «Сводке экономических прогнозов» от 18 марта прогноз инфляции по PCE на 2026 год был пересмотрен до 2,7%, по сравнению с оценкой в 2,4%, опубликованной в декабре. Базовая инфляция по PCE осталась на прежнем уровне. Среднее значение прогнозов ФРС по-прежнему предполагает одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в этом году, но председатель Джером Пауэлл ясно дал понять на пресс-конференции после заседания, что чиновникам нужно больше времени, чтобы оценить, материализуются ли эффекты второго раунда, спирали «заработная плата-цены» и отрыв ожиданий от реальных показателей.

Рынки прогнозов и перестановки в составе

Управляющий Стивен Миран высказал единственное особое мнение на заседании 17–18 марта, проголосовав за немедленное снижение ставок. Остальные 10 членов с правом голоса сохранили прежнюю позицию.

Рынки прогнозов более прямолинейны. Polymarket в настоящее время оценивает вероятность нулевых снижений ставок в течение всего 2026 года в 36%, по сравнению с 10% до начала войны. Вероятность одного снижения на 25 базисных пунктов составляет 23%. Kalshi оценивает вероятность сценария без снижения в 38,5%, при этом объем торгов в 2,9 млн долларов отражает уверенность инвесторов, вкладывающих реальные деньги.

Что касается заседания FOMC 17 июня, CME Fedwatch показывает 96,7% вероятности очередного сохранения ставок. 4 марта этот показатель составлял 66,8%, при этом 30,2% трейдеров по-прежнему ожидали снижения к июню. Эта премия за смягчение почти полностью исчезла.

Трейдеры на Уолл-стрит по-прежнему более оптимистичны, чем фьючерсные рынки. Например, Citi по-прежнему прогнозирует снижение ставок более чем на 75 базисных пунктов в течение года. Но к февралю Citi отложила свой прогноз. Это различие имеет значение. Профессиональные прогнозисты оценивают сценарий, при котором конфликт деэскалирует, а цены на нефть снижаются; фьючерсные трейдеры оценивают мир таким, каким он существует сегодня.

Пауэлл поставил нефтяной шок в один ряд с предыдущими сбоями в поставках, пандемией, тарифами и назвал события на Ближнем Востоке «неопределенными». ФРС не будет предпринимать никаких действий, пока не получит более четкие данные. Предстоящие показатели инфляции до и после шока, а также апрельский отчет по занятости будут тщательно изучаться. Тем не менее, карты перетасовываются, и срок полномочий Пауэлла в качестве председателя ФРС истекает 15 мая 2026 года.

Дональд Трамп выдвинул Кевина Варша на пост следующего председателя, хотя отдельный срок полномочий Пауэлла в качестве члена Совета управляющих ФРС истекает 31 января 2028 года. С этой точки зрения его позиция имеет меньший вес; как один из семи членов Совета управляющих до 2028 года, Пауэлл имеет один голос и не обладает полномочиями влиять на результаты так, как это делает председатель. Исторический прецедент показывает, что уходящие председатели редко сохраняют значимое влияние после того, как занимают место члена Совета управляющих.

Тем временем, как обычно, американские потребители впитывают эти цифры. Средняя цена на бензин по стране приближается к отметке в 4 доллара за галлон или превышает ее во множестве штатов, поднявшись примерно на 1 доллар по сравнению с периодом до войны. Средняя ставка по 30-летней ипотеке составляет около 6,38%. Стоимость заимствований в экономике остается высокой, поскольку у ФРС нет возможности смягчить политику без риска второй волны инфляции. Волна, которая может наступить независимо от того, хотят этого политики или нет.

Следующее решение FOMC будет принято 29 апреля. Если не произойдет резкого разворота цен на нефть или не будет заключено надежное перемирие, ожидается, что ФРС поступит так, как уже учли рынки: ничего не сделает.