Доходность в шоке: 30-летняя казначейская облигация США демонстрирует самый большой недельный скачок с 1981 года

Дисфункция торговой стратегии вызвала шоковые волны на рынках

Торговый конфликт Трампа дестабилизировал финансовые рынки, вызвав турбулентный период на Уолл-стрит, поскольку фондовый рынок США переживал четырехдневное снижение. Биткойн опустился до самого низкого уровня за пять месяцев, в то время как более широкий криптовалютный рынок сократился до $2,45 триллиона. Золото также пошатнулось, упав ниже $3,000 за унцию перед тем, как восстановиться на три процентных пункта за прошедший день и достичь текущей цены в $3,064. На фоне этого вихря волатильности внимание остаётся сосредоточенным на казначейских облигациях США.

«Сегодня вечером что-то сломалось на рынке облигаций. Мы видим беспорядочную ликвидацию», — объяснил макроинвестиционный исследователь Джим Бьянко. «Если мне придется угадывать, то торговая база полностью развертывается. С момента закрытия в пятницу до настоящего времени … доходность по 30-летним облигациям увеличилась на 56 б.п. за три торговых дня». Бьянко подчеркнул, что это не рациональная переоценка, обусловленная изменением процентных ставок — это беспорядок. Поскольку фьючерсы на S&P снизились на 2 %, а цены на нефть рухнули на 21 % со времени “Дня освобождения”, рынки, по-видимому, реагируют на осознание того, что что-то глубже сломалось.

По состоянию на 7 утра по восточному времени в среду, доходность 30-летних казначейских облигаций составляет 4,892 %, а доходность десятилетних облигаций — 4,435 %. Растущие доходности облигаций часто привлекают инвесторов вдали от акций, поскольку облигации предлагают сравнительно более безопасный способ получения доходов. Эта переориентация обычно оказывает понижательное давление на оценки акций, отражаясь на пенсионных фондах и других инвестиционных активах. Повышенные доходности также означают более высокие затраты на заимствование, делая все — от ипотечных и автомобильных кредитов до проектов по капиталу бизнеса — более дорогими.

Согласно отчету от финансового новостного источника Zerohedge, развал торговли на основе базы приводит к тому, что он называет «многотриллионной паникой ликвидации». Торговля на основе базы основывается на расхождениях между ценами казначейских облигаций и их фьючерсными контрактами. Трейдеры занимаются этим, покупая казначейские облигации на наличном рынке и одновременно продавая их соответствующие фьючерсы на короткую позицию, предполагая, что цены в конечном итоге сблизятся. Однако повышение доходностей увеличило стоимость финансирования этих заемных позиций, уменьшая потенциальные доходы и заставляя трейдеров выходить из сделок. Такое разворачивание может спровоцировать быстрые распродажи как казначейских облигаций, так и фьючерсов.

Эти нарушения могут спровоцировать действия со стороны Федеральной резервной системы США. Один из вариантов — количественное смягчение (QE), когда ФРС покупает долгосрочные казначейские облигации для стимулирования спроса, повышения цен и снижения доходностей. Центральный банк может также снизить ставки, косвенно понижая краткосрочные доходности. Иногда хватает только слов — ФРС может сигнализировать о будущих изменениях политики, чтобы успокоить рыночные нервы, формировать ожидания инвесторов и стабилизировать доходности. Как отметил счет Oz на X, резервный репокуп векселей ФРС тихо сократился с пика в $2,5 триллиона до всего $148 миллиардов.

Oz отмечает, что снижение на 94% представляет собой значительную инъекцию ликвидности обратно на финансовые рынки. В то время как большая часть общественной дискуссии по-прежнему сосредоточена на индикаторах инфляции и геополитических напряжениях, Oz утверждает, что реальное развитие событий заключается в капитале, который тихо возвращается в циркуляцию — возрождая аппетит к риску без необходимости официального уменьшения ставок или изменения политики. Вместо того, чтобы быть движимым спекулятивной лихорадкой, этот поток ликвидности может представлять собой самый значительный случай смягчения с 2020 года — событие, которое рынки только начинают поглощать.

«Все еще настроены на гибель», добавил счет X. «Но ликвидность говорит: ‘Оденьте каску. Вы вот-вот погонитесь за зелеными свечами до нового исторического максимума.’»