Доходность казначейских облигаций держится выше 4% на фоне напряженности на рынке нефти и политики ФРС, которая всколыхнула рынок облигаций

Доходность казначейских облигаций скачет, как кошка на горячей жестяной крыше, на фоне нефтяных напряжений и политики ФРС

Доходность казначейских облигаций США на этой неделе упорно держится на высоком уровне, а доходность 10-летних облигаций по состоянию на полдень 12 марта колеблется около 4,24%. Это примерно на 18–20 базисных пунктов выше, чем месяц назад, что является немалым изменением на рынке, который обычно ценит стабильность как редкую антикварную вещь.

В терминах облигационного рынка смысл прост: опасения по поводу инфляции вернулись, и они привели с собой цены на нефть.

Энергетические рынки колеблются между напряженностью и откровенной драматичностью из-за геополитических рисков, связанных с Ираном и морскими путями через Ормузский пролив. В начале прошлой недели нефть ненадолго достигла трехзначного уровня, и трейдеры, нервы которых напоминают нервы человека, смотрящего фильм ужасов сквозь пальцы, учитывают в ценах вероятность того, что рост цен на топливо может отразиться на потребительской инфляции.

Для покупателей казначейских облигаций, надеющихся на плавное снижение доходности, момент едва ли мог быть хуже.

Кривая доходности становится все более крутой, причем доходность долгосрочных казначейских облигаций растет быстрее, чем доходность краткосрочных. Доходность 2-летних облигаций составляет около 3,65%, а 30-летних облигаций — 4,88%. Это означает, что разница между 10-летними и 2-летними облигациями составляет около 0,59 процентного пункта, что свидетельствует о том, что рынки ожидают, что долгосрочная инфляция останется стабильной, даже если Федеральная резервная система не будет спешить с ослаблением политики в ближайшее время.

Перевод: рынок облигаций считает, что процентные ставки могут оставаться на высоком уровне дольше, чем надеялся Уолл-стрит.

Если инвесторы надеялись, что ФРС может в этом году резко снизить ставки, то фьючерсный рынок имеет для них новости — и они не совсем утешительны.

Согласно ценам CME Fedwatch, трейдеры в настоящее время ожидают только одного снижения ставок на 25 базисных пунктов в течение всего 2026 года. Только одного. Первое возможное снижение ожидается не раньше сентября, и даже оно не является окончательным.

Рынки сейчас с нетерпением ждут заседания Федерального комитета по открытым рынкам 17–18 марта, почти единодушно ожидая, что ФРС оставит ставки на прежнем уровне. Вероятность сохранения ставок колеблется около 99%, что с финансовой точки зрения максимально приближается к уверенности «не стоит даже ставить будильник».

Конечно, денежно-кредитная политика редко развивается в вакууме. Вступает политика, слева от сцены.

Срок полномочий председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла истекает 15 мая 2026 года, и президент Дональд Трамп уже выдвинул на эту должность бывшего губернатора ФРС Кевина Варша. Это назначение было объявлено в начале этого года, как своевременный поворот сюжета, и рынки все еще пытаются понять, что это означает для будущей политики в области процентных ставок.

Если бы утверждение прошло быстро и без проблем, инвесторы, возможно, уже бы перешли к другим вопросам. Но в настоящее время все идет не так гладко.

Процесс утверждения в Сенате застрял, поскольку сенатор Том Тиллис, республиканец из Северной Каролины, блокирует прогресс до тех пор, пока не будет завершено расследование Министерства юстиции по проекту реконструкции штаб-квартиры ФРС. Реконструкция, когда-то бывшая обыденной бюрократической деталью, внезапно превратилась в политический театр, достойный собственного сериала.

Между тем Белый дом открыто настаивает на более быстром снижении ставок — необычном уровне комментариев о политике центрального банка, за которым рынки наблюдают с таким же любопытством, как за выступлением канатоходца.

Некоторые инвесторы считают, что ФРС под руководством Варша может оказаться более открытой к смягчению денежно-кредитной политики, чем нынешняя позиция Пауэлла. Другие подозревают, что сам переход может создать неопределенность, которая будет поддерживать волатильность доходности облигаций в ближайшие месяцы.

На данный момент в результате рынок казначейских облигаций учитывает в ценах сложную комбинацию факторов: постоянные опасения по поводу инфляции, большие потребности правительства в заимствованиях и смена руководства в самом влиятельном центральном банке мира.

Между тем, экономика в целом не совсем застрахована от последствий.

Ставки по ипотечным кредитам остаются на уровне 6,8–7,0% для стандартного 30-летнего кредита с фиксированной ставкой, что удерживает рынок жилья в режиме ожидания. Покупатели осторожны, застройщики осторожны, а кредиторы — ну, тоже осторожны.

Если цены на нефть снова вырастут или данные по инфляции окажутся выше ожиданий, эти затраты на заимствования могут оставаться высокими еще дольше.

В перспективе рынки следят за несколькими краткосрочными катализаторами: заседанием ФРС на следующей неделе и пресс-конференцией Пауэлла, новыми данными по инфляции, которые будут опубликованы 10 апреля, слушаниями в Сенате по поводу назначения Варша и — что, пожалуй, наиболее непредсказуемо — динамикой энергетических рынков.

Ведь если последние несколько лет чему-то и научили трейдеров облигациями, так это тому, что как раз тогда, когда экономический сценарий кажется предсказуемым, кто-то переворачивает страницу и добавляет новый поворот.

И сейчас рынок казначейских облигаций внимательно читает каждую строку.

Часто задаваемые вопросы 🔎

• Почему доходность казначейских облигаций растет в 2026 году?
  Рост цен на нефть, опасения по поводу инфляции, значительные государственные заимствования и неопределенность в связи со сменой руководства Федеральной резервной системы приводят к росту доходности казначейских облигаций.
• Какова текущая доходность 10-летних казначейских облигаций?
  По состоянию на 12 марта 2026 года доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет около 4,23–4,25%.
• Когда Федеральная резервная система может снова снизить процентные ставки?
  В настоящее время рынки ожидают первого потенциального снижения ставок не ранее сентября 2026 года, причем на весь год заложено только одно снижение на 25 базисных пунктов.
• Почему срок полномочий Джерома Пауэлла важен для рынков облигаций?
  Срок полномочий Пауэлла истекает 15 мая 2026 года, и назначение Кевина Варша его преемником вносит неопределенность в политику, что может повлиять на ожидания в отношении процентных ставок и доходность казначейских облигаций.