Core Scientific обрушилась после новостей о приобретении CoreWeave – что напугало инвесторов?

Падение Core Scientific

Следующий гостевой пост предоставлен сайтом Bitcoinminingstock.io, универсальным центром для всего, что касается акций майнинга биткоинов, образовательных инструментов и предсказаний отрасли. Изначально опубликовано 3 июля 2025 года, автор статьи – Синди Фэн из Bitcoinminingstock.io.

Ходят слухи о приобретении CoreWeave компании Core Scientific уже какое-то время, хотя первая попытка не удалась. С многомиллиардными контрактами и пересекающимися инфраструктурными ресурсами считалось, что это было лишь вопросом времени. Теперь это официально: CoreWeave (CRWV) приобретает Core Scientific (CORZ) в сделке на основе обмена акциями на сумму около 9 миллиардов долларов.

На бумаге это звучит положительно, но инвесторы нажали на кнопку “продать”. Вот мое мнение о случившемся откате.

В чем дело?

Акционеры Core Scientific получат 0,1235 новых акций CRWV за каждую акцию CORZ. По закрытии цены CoreWeave 3 июля, сделка подразумевает общую стоимость акционерного капитала около 9,0 миллиардов долларов, что оценивает CORZ в 20,40 долларов за акцию – премия 13,14% к предварительно объявленной цене CORZ в 18,03 долларов.

На первый взгляд, 13% разброса может показаться разумным. Однако несколько основных проблем, похоже, привели к негативной реакции.

1. Структура на основе обмена акциями вносит неопределенность

Сделка зависит от цены акций CoreWeave. Если CRWV упадет к моменту закрытия сделки (ожидается в 4 квартале), держатели CORZ пострадают. Эта премия в 13% может исчезнуть или стать скидкой.

С другой стороны, если CRWV возрастет, инвесторы CORZ выиграют. Но делать ставку на это – спекулятивно, особенно учитывая текущие финансовые показатели CoreWeave.

2. CoreWeave может быть переоценен

CoreWeave объявил о выручке в 981,6 миллиона долларов в первом квартале, увеличившись почти в 5 раз за год. Однако, несмотря на взрывной рост выручки, компания зафиксировала чистый убыток в 314,6 миллиона долларов в первом квартале.

Кроме того, Клиент A составил 72% выручки за квартал – концентрация клиентов довольно высокая.

Его скорректированный ежегодный убыток составляет более 1 миллиарда долларов, а бизнес сильно заимствован – 8,7 миллиарда долларов чистого долга и более 3 миллиардов долларов обязательств по аренде. Резкий рост оценки с момента IPO (+299,25% YTD) кажется больше отражает ажиотаж вокруг рынка AI, чем устойчивые основы.

Если этот импульс замедлится, то и акции CRWV – а вместе с ними и стоимость CORZ в сделке.

3. Недостаток биткоин-экспозиции

Самый большой красный флаг для некоторых инвесторов: CoreWeave может отклонить Core Scientific от добычи биткоинов. Пресс-релиз намекает на «перепрофилирование» дата-центров для AI и HPC. Для тех, кто хочет инвестировать в биткоин, эта сделка кажется скорее выходом, чем возможностью роста.

4. Достаточно ли 13% премии?

Недавно сектор акций майнинга биткоинов превзошел сам биткоин, при этом многие акции майнинга набирают обороты. CORZ, один из лидеров отрасли, может иметь больше потенциала для роста самостоятельно, чем предлагает эта сделка.

Фиксированное увеличение в 13,14% на протяжении нескольких месяцев, при этом принимая на себя волатильность CRWV, просто не привлекательно для многих.

Заключительные мысли

С бизнес стороны сделка логична – CoreWeave получает 1,3 ГВт общей мощности, глубокую экспертизу в области операций и избавляется от 10 миллиардов долларов будущих обязательств по аренде. Это вертикально интегрирует управление дата-центрами, разблокируя предполагаемую экономию в 500 миллионов долларов в годовые расходы к 2027 году.

Но сделка служит амбициям CoreWeave в области AI – не обязательно интересам акционеров CORZ в майнинге биткоинов.

С одобрением обеих советов и стратегической логикой, ориентированной на CoreWeave, слияние вероятно закроется в 4 квартале 2025 года, ожидая регуляторного и акционерного одобрения. Однако структура обмена акциями, зависимость от оценок и потенциальный поворот от майнинга биткоинов, вероятно, объясняют реакцию sell-the-news.

Если сделка завершится как структурирована, Core Scientific может стать еще одним криптоинфраструктурным игроком, поглощенным широкой AI-тенденцией – снижающим чистую экспозицию в публичном секторе акций майнинга.