Что такое тест Хауи? Понимание его роли в регулировании криптовалют

Понимание Теста Хауи

Если вы следите за действиями, предпринимаемыми Управлением по ценным бумагам и биржам США (SEC), вам, вероятно, известен Тест Хауи. Вот краткий обзор этого стандарта и как юридические фирмы, суды и регуляторы США применяют его к цифровым валютам. Использование Теста Хауи в контексте криптовалют в последние годы вызвало значительные регуляторные дебаты.

Например, первичные предложения монет (ICO) нескольких лет назад, которые обещали инвесторам доходы, в основном обеспеченные усилиями разработчиков или рекламодателей третьих сторон, были классифицированы SEC как предложение ценных бумаг. Похоже, что регуляторы США и широкое сообщество согласны с тем, что биткоин (BTC) следует рассматривать как товар, а не как ценную бумагу. Однако ситуация с Ethereum остаётся более неопределённой, поскольку SEC и председатель Гэри Генслер воздержались от уточнения, считается ли ETH ценной бумагой.

В конкретных действиях по правоприменению SEC идентифицировало несколько цифровых валют, которые он считает “инвестиционными контрактами” или криптоценными бумагами. Например, в судебном иске против Binance, SEC классифицировал solana (SOL), cardano (ADA), polygon (MATIC), decentraland (MANA), flow (FLOW) и cosmos (ATOM), среди прочих, как ценные бумаги. Аналогично, в случае с Coinbase, регулятор счёл axie infinity (AXS), chiliz (CHZ), sandbox (SAND) и другие как ценные бумаги. Надзорный орган за ценными бумагами назвал как минимум 70 криптоактивов, которые, по его мнению, являются ценными бумагами.

Для определения, является ли актив ценной бумагой, регуляторы опираются на дело Верховного Суда 1946 года, SEC против W.J. Howey Co. Это дело установило критерии для определения инвестиционных контрактов. Согласно этим критериям, инвестиционный контракт существует, если есть инвестиция денежных средств, общее предприятие, ожидание прибыли и увеличение стоимости главным образом за счет усилий организаторов или третьих сторон. Регуляторы и суды используют Тест Хауи для оценки, является ли криптоактив ценной бумагой, изучая, есть ли инвестиция денег в общее предприятие с ожиданием прибыли в основном от чужих усилий.

Если эти условия выполняются, актив, скорее всего, классифицируется как ценная бумага, подлежащая федеральным законам, требующим регистрации и раскрытия информации. Согласно Тесту Хауи, криптоактив, вероятно, считается ценной бумагой, если проект выпускает токены участникам, которые инвестируют деньги с ожиданием получения дивидендов или процентов от пула инвестиций платформы. В таких случаях доходность инвестиций в значительной степени зависит от усилий разработчиков по управлению и оптимизации инвестиционного пула, что может соответствовать критериям Теста Хауи.

Однако применение Теста Хауи к криптоактивам может вызывать путаницу из-за их многоаспектной природы. В отличие от традиционных финансовых инструментов, криптоактивы могут функционировать как валюта, товар, утилитарный токен (используемый как “газ” для транзакций) или даже как доля в децентрализованном приложении. Каждая функциональность может предполагать различное регулирование, вовлекая разные динамики ожидания прибыли и усилий третьих сторон, которые являются ключевыми элементами в Тесте Хауи.

Таким образом, один и тот же актив может быть классифицирован по-разному в зависимости от его применения и конкретных обстоятельств его распространения и функционирования. Эта сложность делает трудным для регуляторов и судов последовательное применение Теста Хауи ко всему спектру криптоактивов, что приводит к призывам о более ясных руководствах или новых рамках, адаптированных к уникальным характеристикам цифровых активов. Криптобизнес утверждает, что SEC и правительство не предоставили четких руководств по отдельным цифровым активам.

Криптобизнес критикует SEC за неясные регулирования криптоактивов, обвиняя его в “регулировании посредством правоприменения” вместо предоставления четких руководств. Отрасль утверждает, что Тест Хауи, разработанный в 1946 году, не адекватен для современных цифровых активов, тормозит инновации и заставляет компании переезжать в более дружественные к криптовалюте страны. Существует сильный призыв к более ясным, адаптированным регуляторным рамкам для поддержки технологического прогресса.

Что вы думаете о Тесте Хауи? Поделитесь своими мыслями и мнениями об этом вопросе в разделе комментариев ниже.