CFTC опубликовала список часто задаваемых вопросов, в котором определены роли биткоина, эфира и стейблкоинов в маржинальной торговле

CFTC формализует подход к криптовалютным маржам с помощью дисконтов, основанных на риске

Регуляторный подход к биткоину, эфиру и стейблкоинам на рынках деривативов США развивается в сторону структурированного надзора, а не запрета. 20 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовала ответы на часто задаваемые вопросы, в которых подробно описано, как зарегистрированные участники могут использовать биткоин, эфир и другие криптоактивы.

Председатель CFTC Майк Селиг поделился в X:

«Поскольку Project Crypto теперь является совместной инициативой, согласование подхода к дисконтам с SEC для зарегистрированных организаций представляет собой еще один шаг на пути к созданию четких и последовательных правил для участников рынка».

Данная структура также вводит определенные корректировки оценки, которые влияют на то, как биткойн, эфир и платежные стейблкоины функционируют в качестве залога.

Применение дисконта риска предполагает применение дисконта риска к активам, используемым в качестве маржи, что означает, что биткойн и эфир получают более значительное снижение признанной стоимости по сравнению с платежными стейблкоинами при расчете залога. Согласно руководству, собственные позиции в биткойнах и эфирах могут подлежать капитальному налогу в размере 20%, в то время как платежные стейблкоины подлежат более низкой корректировке в размере 2%, что отражает различия в риске волатильности и ликвидности.
Кроме того, руководство описывает поэтапный подход, который изначально сужает круг криптоактивов, подходящих в качестве маржинального обеспечения. В нем указано: «в течение трех месяцев, начиная с даты, когда FCM [futures commission merchant] впервые принимает криптоактивы от клиентов, FCM может принимать в качестве маржинального обеспечения от клиентов только криптоактивы в форме платежных стейблкоинов, биткойнов или эфиров и может депонировать только собственные платежные стейблкоины в качестве остаточной доли участия на счетах клиентов по фьючерсам, иностранным фьючерсам и клиринговым свопам».

Ограничения сдерживают использование, несмотря на более широкое признание рынка

Ограничения конкретно ограничивают то, как с биткойнами, эфиром и другими криптоактивами можно обращаться в структурах сегрегированных счетов, несмотря на более широкое признание в других местах. Агентство заявило:

«FCM, полагающийся на позицию о непредпринятии действий, изложенную в письме сотрудников CFTC № 26-05, не может размещать собственные криптоактивы (например, биткоин, эфир или другие криптоактивы), кроме платежных стейблкоинов, на отдельных счетах клиентов в качестве остаточной доли».

Упомянутое письмо сотрудников № 26-05 устанавливает рамки отказа от принятия мер, которые позволяют фьючерсным комиссионным торговцам использовать биткойн, эфир и стейблкоины в качестве маржинального обеспечения при определенных условиях, включая обязательства по отчетности и учет капитала с учетом риска.

В целом, BTC, ETH и стейблкоины по-прежнему разрешены в ключевых частях экосистемы деривативов, включая расчет маржи и залог в клиринговых центрах, но их использование ограничено конкретными регуляторными условиями. Криптоактивы не могут использоваться в качестве маржи для неклиринговых свопов, а средства клиентов не могут инвестироваться в стейблкоины за пределами строго определённого режима остаточной доли, при этом компании должны соблюдать требования по привлечению клиентов, отчетности и управлению рисками при включении этих активов.

Часто задаваемые вопросы 🧭

• Как рамочная концепция CFTC влияет на биткойн и эфир в сфере деривативов?
  Они по-прежнему разрешены, но подвергаются более высоким дисконтам и более строгим ограничениям в отношении залогового обеспечения.
• Почему к стейблкоинам относятся более благосклонно, чем к биткоину и эфиру?
  Более низкая волатильность и более высокая ликвидность приводят к меньшим требованиям к капиталу.
• Можно ли использовать криптоактивы в качестве маржи во всех сделках с деривативами?
  Нет, они исключены из маржи в неклиринг-свопах.
• На что инвесторам следует обращать внимание в соответствии с новыми правилами?
  Уровни дисконта и ограничения на залог могут повлиять на институциональный спрос на криптовалюту.