Бумажное vs. Физическое: Падение цен на серебро подчеркивает опасения дисбаланса на рынке

Сторонники роста цен на серебро видят манипуляцию в снижении цены

Серебро начало неделю на уровне от $36,98 до $37,20 за унцию, упав чуть более чем на 3% за семь дней. Это падение вновь разожгло разговоры среди верующих в серебро, которые считают, что цены сдерживаются тяжёлой рукой “бумажного серебра”, наводняющего рынок фьючерсов на COMEX. Теория не новая — она циркулирует на протяжении многих лет — и до сих пор никто не смог найти веские доказательства в ту или иную сторону.

Сторонники этой теории утверждают, что подавление основывается на фундаментальном дисбалансе рынка. Они ссылаются на данные, свидетельствующие о том, что объём бумажных контрактов на серебро, торгуемых на биржах, таких как COMEX, значительно превышает ежегодное глобальное производство в шахтах, часто с пропорциями, как утверждается, 350:1 или выше. Это означает, что на каждый физически разведанный унцию торгуются сотни бумажных унций.

“Рынок серебра наторговал 369 миллионов бумажных унций вчера, чтобы снизить цену,” заявил аккаунт X под названием The Dude. “COMEX имел 918 поставок, а LBMA — 950. Почему цена падает, если это один из более крупных дней поставок. Серебро на 100% контролируется опционами и деривативами.”

В центре теории находится роль крупных финансовых институтов, часто называемых “банками-буллионами”. Критики утверждают, что эти банки держат огромные короткие позиции на фьючерсы на серебро, иногда не подкреплённые физическим металлом (“голые шорты”). Они утверждают, что эти субъекты стратегически продают большие объёмы бумажных контрактов, особенно в периоды низкой ликвидности рынка.

Часто выделяются конкретные паттерны как доказательства. Эти паттерны включают внезапные и резкие падения цен — называемые “удары” или “тампы” — часто происходящие около открытия рынка в Нью-Йорке. Критики утверждают, что такие движения статистически невероятны без скоординированного давления на продажу и служат для предотвращения пробития серебром ключевых уровней сопротивления.

Поддерживающие приводят исторические прецеденты. Они упоминают, что крупные банки сталкивались с значительными штрафами от регуляторов за манипулятивные практики на рынках драгоценных металлов, включая спуффинг (ложные ордера) и мошенничество с фьючерсами на золото и серебро. Дополнительно, они указывают на постоянные паттерны, где цены на серебро растут во время торговых сессий в Азии и Европе, но падают во время доминирующей сессии в Нью-Йорке. Аналитики, такие как Ронан Мэнли, делились графиками, демонстрирующими это устойчивое подавление на протяжении десятилетий.

Мотивация, стоящая за предполагаемым подавлением, согласно этим теориям, многослойная. Основная забота заключается в защите фиатных валют, таких как доллар США. Историческая роль серебра как денежного металла означает, что значительный скачок цен может истолковываться как утрата доверия к бумажным валютам. Сохранение низких цен на серебро рассматривается как поддержка этого доверия.

Контраргументы и выводы регуляторов оспаривают это повествование. Комиссия по срочной фьючерской торговли товарными фьючерсами США (CFTC) проводила расследования на рынке серебра в 2008 и 2013 году, заключив оба раза, что не нашла “никаких доказательств” манипуляций. Отраслевые группы, такие как CPM Group, отвергают эти теории, приписывая наблюдаемые ценовые паттерны нормальной деятельности по хеджированию и циклам промышленного спроса.

Тем временем, беспокойства о физическом инвентаре COMEX сохраняются. Данные показывают значительное снижение запасов серебра на COMEX, особенно в категории “зарегистрированных”, доступной для поставки, резкое падение с начала 2021 года. Рынок также наблюдает постоянные ежегодные дефициты предложения в течение многих лет.

Структура самого COMEX усиливает эти опасения. Он функционирует как система, подобная фракционному резерву, где бумажные претензии значительно превышают количество металла, доступного для поставки. Аналитики предупреждают, что стабильный, высокий спрос на физические поставки теоретически может напрячь или даже исчерпать доступное зарегистрированное серебро, что потенциально может вызвать рыночный срыв.

Хотя окончательные доказательства систематической, продолжающейся манипуляции остаются предметом споров, сочетание документированных прошлых злоупотреблений банками, наблюдаемых торговых паттернов, снижающихся видимых запасов и масштабов бумаги торговли предоставляет фактическую основу для того, почему некоторые инвесторы считают эти теории правдоподобными. Дебаты усиливаются с каждым значительным движением цены, как, например, последнее падение этой недели.