Блокада Ормузского пролива привела к росту доходности 10-летних японских облигаций до максимального уровня за последние 25 лет

Основные выводы:

• Доходность 10-летних облигаций Японии к началу апреля 2026 года достигла 2,39%, что является максимальным показателем с 1999 года, поскольку блокада Ираном Ормузского пролива усилила опасения по поводу инфляции.
• Банк Японии должен принять решение о повышении ставок на заседании 27–28 апреля, при этом рынки оценивают вероятность такого шага в 60–70%.
• Япония пообещала выпустить на рынок рекордные 80 млн баррелей из резервов, но аналитики предупреждают, что длительные перебои в поставках создают риск стагфляции и волатильности на мировых рынках.

Блокада Ираном Ормузского пролива вызвала тревогу на японском рынке облигаций

Доходность 10-летних японских государственных облигаций к началу апреля 2026 года достигла 2,38–2,39%, превысив уровни, невиданные более двух десятилетий, и превзойдя пик финансового кризиса 2008 года примерно на 30 базисных пунктов. Доходность 5-летних облигаций достигла 1,72%, приблизившись к своему собственному рекордному уровню.

Иран ввел де-факто блокаду Ормузского пролива в конце февраля и начале марта 2026 года после военных операций США и Израиля против страны. По некоторым данным, объем танкерных перевозок через пролив упал ниже 10% от обычного уровня, что лишило мировой рынок миллионов баррелей нефти в день.

Япония не была готова к такому удару. В 2024 финансовом году на долю Ближнего Востока приходилось 95,9% импорта сырой нефти в страну: 43,6% — на ОАЭ, 40,1% — на Саудовскую Аравию, 6,4% — на Кувейт и 4,1% — на Катар. Каждый баррель от этих поставщиков проходит через Ормузский пролив.

В марте цена на нефть марки Brent подскочила выше 113–116 долларов за баррель, а физическая нефть марки Dubai в некоторых моментах достигала 170 долларов. К началу апреля цены снизились до диапазона 100–110 долларов, но остаются высокими на фоне дипломатической неопределенности. Американская нефть марки WTI также превысила отметку в 100 долларов. Международное энергетическое агентство скоординировало с затронутыми странами высвобождение чрезвычайных резервов, чтобы смягчить ущерб.

Токио действовал быстро. 9 марта 2026 года Министерство экономики, торговли и промышленности поручило десяти внутренним хранилищам подготовиться к высвобождению государственных резервов. Позже Япония выделила около 80 млн баррелей, что соответствует примерно 45 дням поставок, чтобы смягчить удар. Это самое крупное высвобождение резервов в истории Японии. Резервы частного сектора были задействованы ранее. Чиновники и аналитики рассматривают эти шаги как временное облегчение, а не как решение.

Расходы на энергоносители напрямую повлияли на потребительские цены. Ослабление иены, курс которой составляет около 160 за доллар, усугубило ущерб, сделав импорт, оплачиваемый в долларах, более дорогостоящим. Банк Японии (БЯ) на своем последнем заседании сохранил краткосрочную ставку на уровне 0,75%, но сохранил склонность к ужесточению. Губернатор Казуо Уэда заявил, что дальнейшие повышения остаются на повестке дня, если базовая инфляция будет двигаться к целевому показателю в 2%.

Рынки сейчас оценивают вероятность повышения ставки на заседании Банка Японии 27–28 апреля в 60–70%. Goldman Sachs считает, что более вероятным сроком является июль, в зависимости от развития ситуации на Ближнем Востоке. Дилемма Банка Японии очевидна: инфляция, вызванная ростом цен на энергоносители, ускоряется, в то время как более высокие затраты создают риск замедления роста экономики в целом.

Сворачивание «йен-кэрри-трейда»

Повышение ставок положит конец эпохе сверхмягкой денежно-кредитной политики, которая определяла политику Японии со времен пузыря 1990-х годов. Крупные компании по страхованию жизни уже имеют примерно 60 млрд долларов нереализованных убытков по портфелям японских государственных облигаций.
Последствия выходят за пределы Токио. По состоянию на январь 2026 года Япония владеет казначейскими облигациями США на сумму 1,225 трлн долларов, что делает ее крупнейшим иностранным держателем. По мере роста доходности внутренних облигаций снижается спрос на иностранные облигации. Это оказывает давление на рост стоимости заимствований в США.

Рост доходности японских государственных облигаций также угрожает ликвидацией позиций по операциям «кэрри-трейд», финансируемых в иенах, на сумму около 500 млрд долларов в акциях, долговых инструментах развивающихся рынков и криптовалютах. Повышение ставки Банком Японии в середине 2024 года вызвало значительную ликвидацию позиций. Повторная ситуация, при том что Ормузский пролив по-прежнему заблокирован, может иметь еще более серьезные последствия.

Япония не применила Закон о ситуации вооруженного нападения, который позволил бы Морским силам самообороны вмешаться в ситуацию в проливе. Правительство присоединилось к возглавляемой Великобританией коалиции из более чем 30 стран, включая Францию, Германию и Италию, призывающей Иран восстановить свободное судоходство.

Президент Трамп дал понять, что конфликт с Ираном может утихнуть в течение нескольких недель, но также оставил открытой возможность дальнейшей эскалации. На конец этой недели разрешения конфликта не предвиделось.