Биткойн — это цифровое золото или актив роста? Grayscale высказывает свое мнение

Отчет Grayscale: биткойн движется в ногу с акциями компаний-разработчиков программного обеспечения с высокой EV

5 февраля цена биткойна упала примерно до 60 000 долларов, что означает падение с пика до минимума более чем на 50% перед частичным восстановлением. По словам автора отчета Зака Пандла, падение совпало со слабостью быстрорастущих акций компаний-разработчиков программного обеспечения и других технологических компаний на ранней стадии развития, что указывает на то, что основной причиной было снижение макроэкономического риска, а не сбой, связанный конкретно с криптовалютой.

По крайней мере в течение последнего года цена биткоина тесно следовала за акциями американских компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, которые торгуются с высоким соотношением стоимости предприятия к выручке. Короче говоря, когда инвесторы сокращают свои вложения в активы роста, биткоин испытывает давление вместе с ними.

Эта динамика усложняет давнюю историю биткойна как «цифрового золота». Grayscale утверждает, что фиксированное предложение биткойна, его децентрализация и независимость от правительств поддерживают его роль в качестве долгосрочного средства сбережения. Но в краткосрочной перспективе его корреляционный профиль больше напоминает Кремниевую долину, чем Форт Нокс.

Пандл формулирует проблему прямо: биткойн является одновременно средством сбережения и активом роста. Инвестиционная привлекательность актива зависит от его внедрения — если биткойн станет доминирующим цифровым денежным активом, его волатильность и корреляция с акциями в конечном итоге могут больше напоминать золото, чем акции технологических компаний.

Похоже, что недавние продажи были сосредоточены в США. Цена биткоина на Coinbase торговалась ниже, чем на Binance, что указывает на активность продавцов из США. С начала февраля биржевые продукты на биткоин, котирующиеся в США, зафиксировали чистый отток средств в размере около 318 миллионов долларов.

Примечательно, что индикаторы onchain не показали значительной ликвидации со стороны долгосрочных держателей, часто называемых «OG whales». Вместо этого рынки деривативов продемонстрировали сильное сокращение левериджа, при этом совокупный открытый интерес на основных биржах бессрочных фьючерсов упал более чем наполовину с октября. Ставки финансирования стали отрицательными, а асимметрия опционов достигла экстремальных уровней, что может совпадать с локальными минимумами.

Помимо ценовых графиков, следующий этап может быть обусловлен изменениями в регулировании. Пандл отметил, что задержки с принятием закона CLARITY в Сенате США, вероятно, повлияли на оценки, хотя более широкие изменения в регулировании, включая двухпартийный закон GENIUS и изменения на уровне агентств, продолжают поддерживать институциональное участие в стабильных монетах и токенизированных активах.

В более долгосрочной перспективе в отчете подчеркиваются инновации в области конфиденциальности, бессрочных фьючерсов и рынков прогнозов, а также отмечается квантовые вычисления как долгосрочный фактор, влияющий на криптографические основы биткоина. Если биткоин преодолеет эти препятствия и его использование расширится, Grayscale утверждает, что его поведение в конечном итоге может стать более схожим с поведением золота — хотя сегодня он все еще торгуется как ставка на рост.

Часто задаваемые вопросы ⏱️

• Почему биткойн упал до 60 000 долларов в феврале 2026 года?
  В отчете падение связывают с общим снижением рисков в секторе высокотехнологичных акций, а не с криптовалютным шоком.
• Grayscale по-прежнему считает биткойн средством сбережения?
  Да, ссылаясь на его фиксированное предложение, децентрализацию и устойчивость.
• Кто, по-видимому, продавал во время спада?
  Скидки на Coinbase и отток ETP указывают на то, что основную роль сыграли продавцы из США.
• Что сигнализирует о возможном локальном дне?
  Резкое сокращение долговой нагрузки по деривативам, отрицательные ставки финансирования и крайняя асимметрия опционов.