Bitfarms: Ожидается ли восстановление или потеря на рынке?

Bitfarms на распутье

Следующий гостевой пост взят с Bitcoinminingstock.io, универсального центра для всего, что касается акций на добычу биткоинов, образовательных инструментов и отраслевых исследований. Первоначально опубликован 13 декабря 2024 года, он был написан автором Bitcoinminingstock.io Синди Фэн.

На прошлой неделе, готовясь к TWTW (еженедельному подкасту, который ведут на X Д.Р. Льюис и Мэтт Кейс), я заметила, что Bitfarms стал самым большим неудачником в терминах годового результата акций среди 15 крупнейших общественных майнеров по рыночной капитализации. Когда-то популярная акция в секторе майнинга биткоинов, Bitfarms привлекла внимание конкурента Riot Platforms, который пытался осуществить выгодное поглощение. Bitfarms попал в заголовки СМИ своими защитными действиями, включая изменения в руководстве и приобретение компании Stronghold Digital Mining. Однако после того, как пыль улеглась, цена акций Bitfarms осталась разочаровывающей. Это поднимает вопрос: настаивает ли возврат, или Bitfarms постепенно теряет свое рыночное положение?

Основная информация

Основанная в 2017 году, Bitfarms (BITF) — это канадская компания по добыче биткоинов, листинг которой представлен на Торонтской фондовой бирже и Nasdaq. Имеея операции в Канаде, США, Парагвае и Аргентине, Bitfarms владеет 12 работающими центрами обработки данных и еще двумя объектами в стадии разработки. На 30 ноября 2024 года производственная мощность компании составляла 12,8 EH/s.

Два заметных факта о Bitfarms выделяются. Во-первых, компания особенно подчеркивает свои инициативы в области Экологического, Социального и Управленческого (ESG) аспектов на своем веб-сайте. Хотя эти усилия являются хорошей попыткой повышения осведомленности, они недостаточны по сравнению с более всеобъемлющими ESG стратегиями на практике. Во-вторых, Bitfarms утверждает, что является “единственной публичной крипто-майнинговой компанией, аудированной Большой четвёркой”, демонстрируя свою приверженность прозрачности на корпоративном уровне и финансовой честности, что является важным фактором доверия для инвесторов. Однако утверждение о том, что они уникально аудируются, еще не было независимо проверено.

Финансовые результаты

Bitfarms показала смешанные финансовые результаты за третий квартал 2024 года. Компания сообщила о доходах в размере $44,9M, что отражает 30% рост по сравнению с прошлым годом за счёт расширения операций и стратегических инвестиций. Однако валовая маржа снизилась до 38%, что на 6% ниже, чем в третьем квартале 2023 года, из-за роста стоимости электроэнергии и сложности сети. Скорректированный показатель EBITDA упал на 28% по сравнению с прошлым годом до $6,4M.

По итогам снижение чистого убытка увеличилось до $36,6M с $16,5M в третьем квартале 2023 года. Это было в основном обусловлено повышенными операционными расходами, неденежными списаниями и амортизацией, связанными с обновлением оборудования и инициативами по расширению в США. Операционные расходы выросли на 230% по сравнению с предыдущим годом, что подчеркивает капиталоемкий характер операций Bitfarms. Несмотря на эти проблемы, компания поддержала общий объем активов в размере $586,6M, поддержанный $72,6M в активах биткоина, что предоставляет ликвидную подушку ($146M общей ликвидности) на фоне растущих расходов.

Операционные улучшения и обновления ASIC

Bitfarms продолжает сосредотачиваться на повышении операционной эффективности через обновление парка ASIC. В третьем квартале 2024 года компания развернула 5,400 майнеров в Канаде, США и Парагвае. Кроме того, Bitfarms планирует обновить 18,853 майнеров Bitmain T21 до последних моделей S21 Pro. Эти обновления, планируемые на декабрь 2024 и январь 2025 годов, обещают 20%-ое улучшение энергоэффективности (15 ватт/TH) и более высокие показатели хэшрейта (234 TH/s).

По словам компании, эти обновления позволят Bitfarms достичь операционной мощности 18 EH/s к 31 марта 2025 года и 21 EH/s к 30 июня 2025 года. Это на шесть месяцев позже ранних прогнозов компании в ее сентябрьской презентации, где предполагалось достижение 21 EH/s к концу 2024 года.

*На момент написания (13 декабря 2024 года), веб-сайт Bitfarms все еще показывает прогнозируемую мощность 21 EH/s к концу 2024 года. Вкратце, здесь наблюдается несогласованность во временных рамках доставки для достижения мощности 21 EH/s.

Расширение центров данных: приобретение Stronghold

В рамках своей стратегии расширения Bitfarms объявила о приобретении Stronghold Digital Mining в сделке, оцениваемой в $125M в форме акционерного капитала плюс $50M долга. Сделка включает два продавца альтернативной энергии второго уровня в Пенсильвании (Scrubgrass и Panther Creek) с совокупной мощностью 165 MW и возможностями расширения для поддержки хэшрейта в 10 EH/s в 2025 году.

Через это приобретение Bitfarms стремится диверсифицировать свои операции и укрепить свое присутствие в США, интегрируя возможности генерации электроэнергии и торговли энергией. Кроме того, сделка включает 142 MW подключенной мощности PJM, с потенциальными возможностями увеличения до 790 MW. Хотя приобретение может закрепить позицию Bitfarms как доминирующего игрока в добыче биткоинов, оно также вводит задачи интеграции и финансовую нагрузку из-за значительного капитального затратного характера. Кроме того, 71% премия уплаченная за приобретение Stronghold вызывает опасения, оправдывают ли ожидаемые синергии такую цену.

Примечание: хотя приобретение еще не завершено, Bitfarms заключила два соглашения о хостинге (31 октября и 13 сентября) с дочерней компанией Stronghold Digital Mining. Эти соглашения позволили Bitfarms развернуть 20,000 майнеров на двух площадках Stronghold, поддерживая совокупную мощность хэшрейта около 4 EH/s. После завершения приобретения эти соглашения о хостинге перейдут в самодобывающие операции.

Улаживание урегулирования с Riot Platforms

После месяцев неопределенности Bitfarms достигла соглашения с Riot Platforms в сентябре 2024 года. Riot, как крупнейший акционер с более чем 15% владением, больше не будет пытаться взять под контроль, но сохраняет значительное влияние на стратегическое направление Bitfarms. Соглашение включает изменение состава совета под влиянием Riot, что может улучшить корпоративное управление, но также может вызвать беспокойство о независимости.

Хотя это решение обеспечивает стабильность, оно подчеркивает сложность баланса интересов стейкхолдеров на высококонкурентном рынке. Участие Riot обеспечивает согласованность, но остается вопрос, ограничивает ли это влияние автономию Bitfarms.

Диверсификация в HPC и AI

Bitfarms активно исследует высокопроизводительные вычисления (HPC) и AI для диверсификации источников дохода. Компания выбрала два объекта в США для пилотного проекта мощностью 1-2 MW, обеспечив землю и энергоснабжение. Обсуждения с потенциальными партнерами и поставщиками продолжаются, а развертывание запланировано на 2025 год. Эта инициатива согласуется с отраслевыми тенденциями, поскольку биткоин-майнеры все чаще используют свою инфраструктуру для AI и HPC приложений. Стратегические шаги Bitfarms в этом направлении могут открыть новые возможности роста, но начальный характер проекта и отсутствие четких финансовых прогнозов затрудняют оценку его долгосрочной жизнеспособности.

Заключительные мысли

Посреди хаоса приобретений и волатильности на рынке, Bitfarms продолжает сосредотачиваться на расширении, операционной эффективности и закладке основ для диверсификации. Хотя финансовые и операционные стратегии компании соответствуют отраслевым трендам, по моему мнению, она испытывает трудности в выделении среди конкурентов из-за отсутствия четкого уникального конкурентного преимущества. Это затрудняет формирование убедительного инвестиционного тезиса на рынке.

Смотрят вперёд, Bitfarms стратегическое смещение в сторону США, где она стремится увеличить операционную мощность с 6% до 66% в 2025 году, отражает смелую ставку на стабильность регулирования и развитие энергетики. Оправдается ли этот шаг, зависит от исполнения и развивающегося конкурентного ландшафта. Значительная премия за приобретение Stronghold и амбициозные цели по эффективности вызывают дополнительные вопросы о стратегическом приоритете и финансовой дисциплине. Будет интересно внимательно следить за тем, как будут разворачиваться эти геолокационные сдвиги и слияния в следующих кварталах.