Агентство Moody's присвоило рейтинг Ba2 облигациям на сумму 100 млн долларов, обеспеченным доходами от биткоинов, выпущенным Управлением штата Нью-Гэмпшир

Moody's присвоило рейтинг облигациям на сумму 100 млн долларов, обеспеченным биткойнами

Согласно пресс-релизу Moody's, предоставленному Bitcoin.com News, облигации, разделенные на два класса — серию 2026A-1 и серию 2026A-2, обе со сроком погашения в 2029 году, — привязаны к проекту Waverose Finance и обеспечены биткойнами, удерживаемыми в качестве залога. Заемщиком выступает NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, а государственный орган выступает в качестве кредитора в базовой структуре кредита.

Каждый класс имеет фиксированный купон. Держатели облигаций серии A-2 также могут получить дополнительные выплаты при погашении, если стоимость биткойна выросла с даты ценообразования, но только после полной выплаты всей основной суммы, процентов и расходов. Облигации являются обязательствами с ограниченным правом регресса. Они не обеспечены государственными средствами штата Нью-Гэмпшир, и эмитент не обладает полномочиями по взиманию налогов для покрытия любого дефицита выплат. Погашение полностью зависит от поступлений от биткойн-залога.

Bitgo Bank & Trust, National Association будет хранить биткойны в отдельных кошельках от имени держателей облигаций. Bitgo Prime, LLC будет выступать в качестве ликвидационного агента, ответственного за продажу BTC для покрытия процентов, основной суммы и расходов, когда это необходимо. Wave Digital Assets LLC будет заниматься повседневным администрированием транзакций. RM Digital Finance LLC будет назначена при закрытии сделки в качестве резервного администратора для обеспечения продолжения операций в случае ухода Wave Digital.

Сделка включает механизм оценки залога, привязанный к порогам соотношения суммы кредита к стоимости залога (LTV). Первоначальное покрытие установлено на уровне 1,60x, а пороговое значение LTV — на уровне 1,40x. Если стоимость залога упадет до этого порогового значения, потребуется обязательное полное погашение облигаций. В своем анализе Moody's использовала коэффициент авансирования 72,06% и двухдневный период риска, что соответствует рейтингу Ba2. Эти цифры отражают историческую волатильность цен на биткоин и условия рыночной ликвидности.

Рейтинговое агентство признало, что эффективная ликвидация зависит от продолжения функционирования сети Биткоин и сохранения работоспособности рыночной инфраструктуры. Оно отметило, что сеть исторически поддерживала непрерывную работоспособность без значительных широкомасштабных сбоев. Применялась методология Moody's «Обязательства по кредитам, обеспеченным рыночной стоимостью», опубликованная в мае 2025 года.

К факторам, которые могут повлиять на рейтинги, относятся изменения в показателях залога, соблюдение эмитентом условий транзакционных документов, а также то, насколько хорошо механизмы ликвидации выдерживают стрессовые ситуации. Ожидается, что отчет о предпродажной оценке с дополнительными деталями транзакции будет опубликован на сайте Moodys.com. Рейтинги были присвоены Moody's Investors Service, Inc. из ее нью-йоркского офиса, где в качестве аналитика указан Сумит Саблок, а в качестве заместителя управляющего директора — Леон Могунов.

Эта сделка знаменует собой важный момент в сфере муниципального финансирования США, где государственный орган использует цифровой актив в качестве единственного обеспечения публично выпущенных облигаций. От того, как пройдет эта сделка, будет зависеть, откроет ли она путь для подобных структур в других местах.

Часто задаваемые вопросы 🧭

• Что представляет собой сделка с облигациями Waverose Finance Project? Это выпуск доходных облигаций на сумму 100 миллионов долларов, обеспеченных биткойнами, Управлением по финансированию бизнеса штата Нью-Гэмпшир, получивший предварительный рейтинг Ba2 от агентства Moody's.
• Кто владеет биткоинами, обеспечивающими эти облигации? Bitgo Bank & Trust, National Association хранит биткоины в отдельных кошельках, а Bitgo Prime, LLC выступает в качестве ликвидационного агента.
• Что вызывает обязательный выкуп облигаций? Если стоимость биткоин-залога упадет до порогового значения LTV 1,40x, требуется полный обязательный выкуп облигаций.
• Несут ли налогоплательщики Нью-Гэмпшира ответственность в случае дефолта по облигациям? Нет, облигации являются обязательствами с ограниченным правом регресса, обеспеченными исключительно залогом в биткойнах, без участия государственных средств или налоговых полномочий штата.