Un studiu al Casei Albe arată că interzicerea randamentelor pentru monedele stabile nu are un impact semnificativ asupra pieței creditelor, în ciuda atenției acordate acestei politici

Concluzii cheie:

• Analiza Casei Albe constată că interzicerea randamentului monedelor stabile crește creditarea cu doar 0,02%, indicând un impact limitat în lumea reală.
• Analiza arată că doar aproximativ 12% din rezerve ar putea fi restricționate în cadrul unui tratament de rezervă integrală, limitând efectele asupra creditării.
• Consiliul Consultativ Economic constată că beneficiile sociale ale interzicerii randamentelor necesită ipoteze neverosimile pentru a deveni pozitive.

Analiza Casei Albe pune sub semnul întrebării îngrijorările privind ieșirile de depozite din stablecoin

Un raport economic al Casei Albe remodelează modul în care factorii de decizie evaluează reglementarea monedelor stabile și impactul acesteia asupra lichidității bancare. Consiliul Consilierilor Economici, parte a Biroului Executiv al Președintelui, a publicat săptămâna trecută o analiză care examinează Legea GENIUS și propunerile conexe. Raportul evaluează dacă interzicerea randamentului monedelor stabile protejează în mod semnificativ creditarea bancară sau modifică intermedierea financiară pe piețele din SUA.

Analiza abordează direct intenția legislativă din spatele atât al Legii GENIUS, cât și al Legii CLARITY propuse. Raportul explică faptul că factorii de decizie politică urmăresc să limiteze randamentul monedelor stabile pentru a preveni ieșirile de depozite din bănci. Acesta afirmă că astfel de măsuri sunt determinate de îngrijorarea că randamentele competitive ar putea slăbi bazele tradiționale de finanțare. Acest cadru stabilește baza pentru a testa dacă aceste îngrijorări se materializează în practică.

Studiul constată că rezervele de stablecoin circulă în mare parte înapoi în sistemul bancar, în loc să iasă din acesta, menținând canalele de credit. Când utilizatorii convertesc depozitele în stablecoin, emitenții alocă de obicei fonduri în titluri de stat pe termen scurt, care apoi reintră în bănci prin depozitele dealerilor. Această reciclare menține depozitele agregate în mare măsură stabile, chiar dacă compoziția se schimbă între instituții. Raportul afirmă:

„Modelul nostru arată că această preocupare este nesemnificativă din punct de vedere cantitativ. Majoritatea rezervelor de monede stabile recirculează prin sistemul bancar sub formă de depozite obișnuite.”

Raportul a clarificat în continuare că doar 12% din rezervele de stablecoin sunt deținute în depozite bancare care ar putea fi supuse unui tratament de rezervă integrală, ceea ce înseamnă că acele fonduri ar putea fi restricționate de la susținerea creditării dacă băncile aplică o cerință de rezervă de 100%. Această cifră reprezintă singura porțiune din capitalul stablecoin eliminată efectiv din multiplicatorul de credit. Restul de aproximativ 88% este alocat în principal titlurilor de stat și activelor lichide similare, care, așa cum explică raportul, revin în sistemul bancar prin depozitele dealerilor și fluxurile conexe.

Ca urmare, majoritatea fondurilor de monede stabile continuă să circule în cadrul băncilor, limitând orice reducere directă a capacității de creditare. Chiar și pentru partea care ar putea reintra în sistem, raportul menționează că băncile absorb o parte din capacitatea suplimentară în rezerve de lichiditate, în loc să acorde noi împrumuturi, reducând și mai mult efectul net al creditării.

Ipotezele extreme de modelare slăbesc argumentele în favoarea restricțiilor de randament

Raportul a afirmat: „La calibrarea de bază, eliminarea randamentului monedelor stabile crește creditarea bancară cu 2,1 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă o creștere netă de 0,02% din totalul împrumuturilor.” Consiliul Consilierilor Economici, care consiliază direct Casa Albă, a elaborat concluziile, consolidând relevanța politică a analizei. Analiza a adăugat: „Pentru a produce efecte de creditare de sute de miliarde, este necesar să se presupună simultan că ponderea monedelor stabile se sextuplează, că toate rezervele se transferă în depozite segregate și că Rezerva Federală renunță la cadrul său de rezerve ample.” Aceste concluzii subliniază faptul că doar condiții extrem de nerealiste ar genera o expansiune semnificativă a creditării.

Raportul a concluzionat:

„Sunt necesare ipoteze la fel de improbabile pentru ca efectul asupra bunăstării al interzicerii randamentului să devină pozitiv.”

Concluziile indică faptul că câștigurile din împrumuturi modelate rămân limitate în condiții de referință, în timp ce efectele asupra randamentelor consumatorilor variază în funcție de structura pieței și de concepția politicilor. Având în vedere afilierea Consiliului Consultativ Economic la Casa Albă, concluziile pot contribui la discuțiile în curs privind reglementarea monedelor stabile și impactul asupra sistemului bancar.