SEC analizează cererea Cboe de listare a unor ETF-uri cu multiplicator 3x pentru Bitcoin și Ether

Șase fonduri legate de evoluția prețurilor pe o singură zi

Investitorii din SUA ar avea la dispoziție două ETF-uri de criptomonede — unul legat de bitcoin și altul de ether — fiecare conceput să ofere o performanță de trei ori mai mare decât cea zilnică a activului — conform unei propuneri trimise de Cboe BZX Exchange către Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC). Agenția a publicat anunțul pe 14 august, termenul pentru depunerea observațiilor fiind de 21 de zile de la publicarea documentului în Registrul Federal.

Volatility Shares LLC sponsorizează VS Trust, care stă la baza acestei serii de fonduri: ETF-ul 3x Gold, ETF-ul 3x Silver, ETF-ul 3x Bitcoin, ETF-ul 3x Ether, ETF-ul 3x Crude Oil și ETF-ul 3x Natural Gas. Fiecare fond vizează o performanță zilnică de trei ori mai mare decât cea a indicelui de referință, înainte de comisioane și cheltuieli, și fiecare ar funcționa ca un fond comun de mărfuri sub supravegherea Comisiei pentru Tranzacționarea Contractelor Futures pe Mărfuri din SUA (CFTC), mai degrabă decât ca o societate de investiții.

Singura regulă pe care aceste fonduri nu o respectă

O singură prevedere din regulamentul bursei blochează întreaga gamă: Regula BZX 14.11(e)(4)(F) interzice unui fond să înregistreze randamente care corespund unui multiplu specificat al unui indice de referință. Prin urmare, Cboe BZX a depus produsele în temeiul Secțiunii 19(b) din Legea privind bursele de valori, procedura de aprobare individuală de care avea nevoie fiecare acțiune a unui fond bazat pe mărfuri înainte ca SEC să aprobe standardele generice de listare în septembrie 2025.

SEC a acordat aprobarea accelerată pe 29 iulie pentru o modificare a acestor standarde, care permite acum acțiunile fondurilor fiduciare bazate pe mărfuri gestionate activ, adaugă o definiție a „mărfii digitale” și permite ca până la 15% din valoarea activului net al unui fond fiduciar să fie reprezentată de dețineri care nu se încadrează în criteriile generice. Toate celelalte prevederi ale normei modificate se aplică în continuare celor șase fonduri.

Ce dețin de fapt fondurile de criptomonede

Ambele produse crypto își vor urmări obiectivele prin contracte futures la Chicago Mercantile Exchange (CME), mai degrabă decât prin monedele în sine. Un contract futures este un acord standardizat de cumpărare sau vânzare a unui activ la un preț fix, la o dată viitoare. Fiecare fond ar investi în contracte cu scadență în prima și a doua lună, plus numerar și echivalente de numerar depuse ca garanție sau marjă.

Fiecare fond de criptomonede reînnoiește aproximativ 20% din pozițiile sale care expiră pe zi, într-o perioadă de cinci zile înainte de expirarea contractului din luna următoare. Atât Bitcoin, cât și Ether stau la baza contractelor futures CME cu o istorie de cel puțin șase luni, unul dintre criteriile de eligibilitate menționate de bursă.

Ce trebuie să se întâmple înainte de prima tranzacție

SEC trebuie să aprobe mai întâi modificarea regulamentului bursier al Cboe în conformitate cu Secțiunea 19(b). Separat, fondul va depune o declarație de înregistrare pe Formularul S-1, iar acțiunile pot fi tranzacționate la bursă numai după ce formularul S-1 intră în vigoare. Revizuirea regulamentului bursier și cea a înregistrării se desfășoară separat.

La momentul lansării trebuie să existe cel puțin 100.000 de acțiuni ale fiecărui fond, participanții autorizați putând să le creeze sau să le răscumpere în blocuri de 10.000 de acțiuni, plătite în numerar. O valoare indicativă intraday este publicată la fiecare 15 secunde în timpul orelor normale de tranzacționare. Bursa trebuie să suspende tranzacționarea dacă valoarea netă a activelor zilnică nu este comunicată simultan tuturor participanților la piață și poate suspenda tranzacționarea în cazul în care fluxul de date intrazilnic este întrerupt.

Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA) impune cerințe mai stricte privind practicile de vânzare și marjele clienților pentru titlurile cu efect de levier și cele inverse, pe care firmele membre care gestionează conturi ale clienților trebuie să le respecte.

Care este situația actuală a cererii pentru fondurile de criptomonede

Aproximativ 67 de produse tranzacționate la bursă care vizează o multiplicare de trei ori sau o multiplicare negativă de trei ori a unui indice de referință sunt deja disponibile pentru tranzacționare pe bursele naționale de valori mobiliare, împărțite între 51 de fonduri care se supun regulilor privind societățile de investiții și 16 titluri tranzacționate la bursă (ETN). O solicitare separată a SEC de a prezenta observații cu privire la ETF-urile inovatoare, datată 30 iunie, se concentrează pe ETF-urile societăților de investiții și identifică activele criptografice și efectul de levier sporit printre strategiile inovatoare aflate în curs de analiză.

Datele privind fluxurile arată un interes inegal între cele două active: ETF-urile spot pe bitcoin din SUA au înregistrat ieșiri nete de 131,13 milioane de dolari pe 13 august, în timp ce fondurile pe ether au atras 6,72 milioane de dolari. Având în vedere acest context de reglementare și natura complexă a produselor, agenția ar putea prelungi propria perioadă de decizie privind cererea depusă de Cboe până la termenul maxim de 240 de zile.