Miner Weekly: 33 mld. $ în obligațiuni alimentează cursa înarmării cu megawați pentru IA

Uită-te la piața obligațiunilor.

Acest articol a apărut pentru prima dată în Miner Weekly, un newsletter săptămânal realizat de Blocksbridge Consulting, care selectează cele mai noi știri despre energie, compute, infrastructură și analiză de date din The Energy Mag. Articolul original poate fi vizualizat aici.

În ultimele 12 luni, peste 33 de miliarde de dolari în note senior negarantate pe termen lung au fost emise de doar o listă scurtă de companii de mining bitcoin/infrastructură AI, utilități și producători de energie — iar asta excluzând notele convertibile. Asta nu este diluare de capital. Este datorie dură: cupoane fixe; scadențe reale; cheltuieli reale cu dobânda.

Iar diferența dintre cine plătește 4% și cine plătește 9% îți spune aproape totul despre cum subscrie piața cursa înarmărilor a centrelor de date.

Clubul 9%: infrastructură AI și Bitcoin

La capătul high-yield al spectrului, capitalul nu este ieftin.

CoreWeave a emis:

• 2,0 mld. $ la 9,25% (mai 2025)
• 1,75 mld. $ la 9,00% (iulie 2025)

Applied Digital: 2,35 mld. $ la 9,25% (nov. 2025)

TeraWulf: 3,2 mld. $ la 7,75% (oct. 2025)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

• 1,4 mld. $ la 7,125% (nov. 2025)
• 2,0 mld. $ la 6,125% (feb. 2026)

Acordul din februarie al Cipher este interesant. În doar trei luni, prețuirea s-a îmbunătățit cu un punct procentual întreg, chiar în timp ce compania a dublat miza cu o emisiune de 2 miliarde de dolari. Asta sugerează că există încă apetit pentru credit „susținut de compute”, mai ales când există contracte de colocare și contracte de energie.

Dar fă un pas înapoi și compară asta cu utilitățile reglementate și producătorii de energie.

---

Lumea de 4–5%: giganții energetici consacrați

Acum uită-te la cealaltă parte a bilanțului.

Dominion Energy (NYSE: D): tranșe multiple între 4,6% și 5,65%

NRG Energy (NYSE: NRG): în mare parte 4,7%–6,0%

Vistra Corp.: 2,25 mld. $ la 4,70% și 5,35%

The Southern (NYSE: SO) Company: mai multe emisiuni grupate în jurul 4%–5,5%

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2,75 mld. $ în ianuarie 2026, multi-tranșă, în mare parte sub 5% în funcție de scadență

Același mediu macro. Aceeași curbă a Trezoreriei. Prețuire a creditului diferită.

Mesajul creditorilor este clar: consumul reglementat și producția contractată sunt încă tratate ca infrastructură. AI și bitcoin, chiar și atunci când sunt atașate de acorduri de offtake pe termen lung, sunt încă tratate ca credit de creștere.

---

Povestea diferenței de randament este o poveste despre ratingul de credit

Dacă aliniezi acești emitenți după cupon, obții o scară aproximativă a riscului:

• 4%–5%: utilități reglementate și producători de energie diversificați
• 5%–6%: producători independenți mai puternici
• 6%–9%: mineri de bitcoin și constructori de infrastructură AI

Utilitățile reglementate și producătorii de energie consacrați tind să se afle în universul investment-grade, cu istorii operaționale lungi, fluxuri de numerar previzibile (adesea reglementate) și cerere instituțională profundă pentru hârtia lor.

De cealaltă parte, numele noi din „compute” — mai ales cele care încă se extind, încă construiesc sau încă dovedesc durabilitatea bazei lor de clienți — se împrumută de obicei ca credite high-yield / speculative-grade. Chiar și atunci când au contracte reale, piața încă prețuiește riscul de execuție, riscul de refinanțare și realitatea că capex-ul consumă numerar înainte să creeze numerar.

---

De ce atât de multă datorie, atât de repede?

Firul comun nu sunt ciclurile cripto. Este cererea de centre de date.

Utilitățile își revizuiesc deschis în sus planurile de capital. Southern se așteaptă acum la un plan de investiții de 78,1 miliarde $ până în 2030, cu 15,9 miliarde $ doar în 2026 — citând explicit creșterea prognozată a sarcinii din partea centrelor de date. Dominion a semnalat în mod similar miliarde în emisiuni anticipate de datorie pe termen lung (între 6 mld. $ și 9,5 mld. $ în 2026) pentru a susține extinderea infrastructurii determinată de clienți noi mari de tip centru de date.

Pe partea AI, logica este mai simplă: asigură întâi energia, monetizează mai târziu.

Pentru mineri care fac tranziția către HPC, stiva de datorie devine puntea dintre fluxurile de numerar moștenite din bitcoin și viitoarea ocupare AI – presupunând că mai există flux de numerar din miningul de bitcoin. Pentru jucători AI precum CoreWeave, este vorba despre scalare înainte de materializarea veniturilor în cadrul contractelor cu hyperscaleri.

---

Bulă sau superciclu de CapEx?

Aceasta este o întrebare mai mare care planează peste toate acestea.

Dacă cererea AI se menține, aceste cupoane pot părea pe deplin raționale. Datoria se refinanțează mai jos. Activele se apreciază. Raritatea energiei devine blocajul.

Dar dacă cererea AI se răcește — sau dacă extinderile hyperscalerilor își pierd avântul — stiva de datorie de 7%–9% legată de active de compute expuse pieței (merchant) ar putea deveni apăsătoare rapid, mai ales dacă economia miningului de bitcoin oferă puțin tampon.

Ține minte: majoritatea acestor scadențe se grupează în jurul anilor 2030–2036. Asta nu e departe în timpul infrastructurii. Nu mai este doar o poveste despre energie. Este o poveste despre bilanț.

---

Știri de reglementare

• Trump spune că va crește rata tarifelor globale ale SUA de la 10% la 15%
• Trump va anunța acorduri energetice pentru centre de date în timpul discursului despre Starea Uniunii

Știri despre hardware și infrastructură

• Dificultatea Bitcoin sare cu 15% și împinge hashprice-ul sub 30 $/PH/s
• Canaan achiziționează participația Cipher în minele de bitcoin din Texas într-o tranzacție în acțiuni de 40 mil. $
• Bitfarms obține aprobarea locală pentru a avansa proiectul de centru de date AI din Pennsylvania
• Incendiu în Wenatchee, Washington, legat de activitatea de mining bitcoin

Știri corporative

• Blue Owl se chinuie să alinieze finanțarea prin datorie pentru centrul de date AI CoreWeave de 4 mld. $
• Bitdeer își golește rezervele de bitcoin în timp ce refinanțează convertibile cu cost mai ridicat
• Cipher Mining se rebranduiește ca Cipher Digital pentru a dubla pariul pe contractele de închiriere pentru centre de date AI
• CEO-ul Cipher stabilește un nou plan 10b5-1 care acoperă până la 1,5 milioane de acțiuni CIFR
• NextEra Energy să strângă 2 miliarde $ prin unități de capital propriu pentru a finanța proiecte energetice

Știri financiare

• Tether revine pe Bitdeer cu achiziții de 42 mil. $ după ce a vândut aproape de vârful din 2025
• CoreWeave caută un împrumut de 8,5 mld. $ pe măsură ce datoria pentru infrastructura AI se acumulează
• Nvidia depășește 216 mld. $ venituri pe măsură ce ramp-up-ul Blackwell ridică vânzările de centre de date AI
• Hut 8 gajează 4.533 bitcoin pentru un împrumut Coinbase de 200 mil. $ în timp ce BTC scade
• American Bitcoin depășește dețineri de 6.000 BTC după producția din T4 și achiziții prin ATM