MiCA pe înțelesul tuturor: 174 de CASP-uri înregistrate, dar doar 14 pot opera o bursă de criptomonede centralizată (CEX)?

MiCA Decoded este o serie săptămânală de 12 articole pentru Bitcoin.com News, scrisă în colaborare de cofondatorii și directorii generali ai LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin și Sabir Alijev. LegalBison oferă consultanță companiilor din domeniul criptomonedelor și FinTech cu privire la licențierea MiCA, cererile CASP și VASP, precum și structurarea reglementării în Europa și în afara acesteia.

Dacă UE a emis deja 174 de licențe MiCA, de ce există doar 14 burse de criptomonede efective pe listă? Pentru a demistifica acest lucru, trebuie să descifrăm ce ne spun de fapt registrele publice despre modul în care se înființează afacerile cu criptomonede în Europa.

Acest contrast, extras din registrele publice ale UE și SEE din martie 2026, surprinde întrebarea centrală pe care o ridică registrul: ce modele de afaceri se stabilesc în ce jurisdicții și de ce?

Datele răspund la această întrebare, iar modelul nu este cel la care se așteptau majoritatea deținătorilor de licențe de criptomonede.

10 coduri de servicii: ce autorizează MiCA CASP-urile să facă

Regulamentul definește 10 categorii de servicii de active criptografice. Distribuția între toate cele 174 de entități autorizate se prezintă conform tabelului de mai jos (orice autorizație poate acoperi una sau mai multe dintre acestea).

Cum se face ca o piață care deservește sute de milioane de utilizatori să aibă doar 14 locații autorizate pentru a opera efectiv o platformă de tranzacționare live?

• Serviciile de custodie și transfer sunt în frunte, deoarece aproape fiecare operator le include, indiferent de modelul de afaceri principal.
• Serviciile de transfer înregistrează un volum ridicat, parțial deoarece instituțiile financiare tradiționale germane le-au adăugat ca o extensie naturală a infrastructurii de plăți existente (instituții de credit, instituții de monedă electronică), întrucât se reduce la un proces de notificare, infrastructura fiind deja existentă (conformă cu ICT și DORA). Modul în care această autorizare se aplică modelelor de transfer complet native pentru criptomonede este încă în curs de elaborare în practică.

Cele mai rare categorii sunt cele mai revelatoare.

• Doar 14 entități dețin autorizație pentru a opera o platformă de tranzacționare: o piață precum un registru de ordine sau un motor de potrivire. Exemplu: platforma de tranzacționare Binance, cu grafice și instrumente de indicatori vizuali.
• Doar 21 de entități dețin autorizație pentru a oferi consultanță de investiții: recomandări personalizate cu privire la faptul dacă un anumit activ criptografic este potrivit pentru client să îl cumpere, să îl vândă sau să îl dețină. Exemplu: eToro emite buletine informative cu opinii ale experților cu privire la activele criptografice care merită luate în considerare. Comunitatea poate, de asemenea, să împărtășească informații.
• Iar 30 de entități dețin autorizație pentru gestionarea portofoliilor: gestionarea portofoliilor de investiții ale clienților care includ cripto-active. Exemplu: Wyden Capital se concentrează exclusiv pe crearea și gestionarea portofoliilor personalizate pentru investitori.

Pentru fondatorii care dezvoltă produse în aceste trei categorii de servicii, UE dispune în prezent de destul de puține puncte de referință autorizate cu care să se compare.

Unde se concentrează licențele pentru criptomonede în Europa și de ce

• Germania conduce registrul CASP cu 51 de autorizații (29%).
• Olanda urmează cu 23 (13%).
• Franța și Malta urmează cu 13 (7%) și, respectiv, 12 (7%).
• Irlanda și Cipru urmează cu 11 (6%) și, respectiv, 10 (6%).

Aceste cifre generale ascund ceea ce determină această concentrare.

Cele 51 de CASP-uri din Germania sunt dominate de instituții financiare tradiționale: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart și băncile regionale Volksbank. Entitățile înregistrate în Germania sunt, prin urmare, în principal custodi din sectorul bancar de retail și brokeri-dealeri, nu operatori de burse.

Cererile lor au vizat în principal coduri de servicii restrânse, adaptate unui model de broker care deservește deținătorii existenți de conturi în monedă fiduciară. BaFin procesează aceste tipuri de entități de zeci de ani. Autoritatea de reglementare are o experiență considerabilă în acest domeniu, iar pentru băncile care au îndeplinit deja toate cerințele, este nevoie doar de un proces de notificare către autoritatea competentă respectivă pentru a fi eligibile să furnizeze servicii în conformitate cu MiCA.

Malta și Cipru prezintă o situație opusă. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro și Revolut dețin autorizații în aceste două jurisdicții.
Aceste platforme au solicitat seturi de coduri de servicii extinse care acoperă operarea platformelor de tranzacționare, activitatea de schimb și executarea ordinelor. Autoritățile de reglementare din Valletta și Nicosia au procesat la scară largă cererile provenite de la branduri de burse recunoscute la nivel global.

Implicația practică este că, dacă o cerere de licență pentru o bursă de criptomonede ajunge în Germania, aceasta se află într-o coadă alături de băncile tradiționale care solicită servicii mai restrânse, cum ar fi furnizarea de servicii de custodie și administrare a cripto-activelor, executarea ordinelor, precum și primirea și transmiterea ordinelor în numele clienților.
Aceeași cerere care ajunge în Malta se află alături de burse globale consacrate.

Familiaritatea autorității de reglementare cu modelul de afaceri al solicitantului este un factor real în modul în care este analizată o cerere, chiar și atunci când reglementarea este identică în ambele locuri.

Unde s-au înregistrat marile nume

Pentru fondatorii care aleg o jurisdicție, cel mai util indiciu din registru nu este numărul de țări, ci numele companiilor din spatele fiecărui steag. Recunoașterea jurisdicțiilor alese de marile burse centralizate (CEX), de exemplu, oferă o indicație cu privire la locul în care ar fi logic ca un proiect similar să ia în considerare înregistrarea.

Irlanda este locul unde s-a stabilit Kraken, iar alegerea reflectă o relație preexistentă. Echipa Kraken era probabil deja situată în Irlanda și deținea deja înregistrări VASP și o licență EMI de la Banca Centrală a Irlandei înainte de intrarea în vigoare a MiCA. Acest lucru a accelerat cu siguranță evaluarea Fit & Proper a personalului cheie care deținea funcții similare în ambele instituții. Irlanda a fost atunci punctul natural de consolidare, reunind mai multe înregistrări naționale sub o singură autorizație MiCA. A fost, de asemenea, prima bursă globală majoră care a trecut de procesul de autorizare CASP al Băncii Centrale a Irlandei, ceea ce a oferit jurisdicției un punct de referință timpuriu în materie de burse.
Luxemburgul găzduiește atât Coinbase, cât și Bitstamp. Pentru ambele, Luxemburgul a fost jurisdicția în care autoritatea de reglementare le procesase deja cererile anterioare. Istoricul CSSF în ceea ce privește serviciile financiare instituționale explică această concentrare. Coinbase a descris în mod explicit Luxemburgul ca fiind centrul său european de criptomonede, citând abordarea țării față de legislația privind blockchain-ul, inclusiv legile succesive privind blockchain-ul care au adaptat cadrul financiar al Luxemburgului pentru DLT. Bitstamp a ajuns la CSSF după ce obținuse deja o licență MiFID acolo pentru operarea unei platforme de tranzacționare multilaterală.

Austria este locul în care își au sediul Bybit, KuCoin și Bitpanda, o companie locală, iar poziționarea de pionierat a FMA explică acest lucru. Austria și-a finalizat legislația internă de punere în aplicare a MiCA înaintea majorității statelor membre ale UE. Bitpanda, care deține aproximativ 60% din piața austriacă de criptomonede de retail, era deja licențiată de FMA și a contribuit la familiarizarea autorității de reglementare cu modelele de afaceri de tip bursier. Atunci când Bybit și KuCoin evaluau unde să-și înființeze entitatea din UE, au menționat implementarea promptă și abordarea practică a FMA în ceea ce privește procesul de autorizare. Clusterul austriac este, așadar, o consecință a faptului că Bitpanda a pregătit terenul mai întâi.

Cipru găzduiește eToro și Revolut, două platforme ale căror rădăcini în domeniul investițiilor de retail și al FinTech sunt anterioare ofertelor lor de criptomonede. Ambele aveau relații existente cu CySEC înainte de MiCA. Autorizațiile lor CASP au extins o relație de reglementare deja existentă, mai degrabă decât să stabilească una nouă.

Olanda este locul în care s-au înregistrat Bitvavo și MoonPay, iar poziția de aplicare timpurie a AFM a determinat această alegere. Olanda a fost printre primele jurisdicții din UE care au acordat autorizații MiCA, prima serie de aprobări fiind emisă în decembrie 2024. Platformele care doreau să se numere printre primele autorizate în UE și care aveau înregistrări VASP olandeze existente au constatat că procesul AFM era deja în mișcare.

Modelul este același în toate cele cinci jurisdicții: bursele nu au ales autoritățile de reglementare în mod abstract. Au mers acolo unde autoritatea de reglementare le cunoștea deja modelul de afaceri sau unde implementarea era cea mai avansată. Aceasta este o lecție practică pentru orice fondator care evaluează acum unde să depună cererea.

Pașaportarea: rămânerea acasă sau vizarea unui întreg continent

O singură licență MiCA din orice stat membru al UE acoperă întregul bloc. Pașaportarea necesită doar o notificare administrativă pentru a extinde serviciile către alte state membre, fără o cerere separată sau o a doua evaluare din partea autorității de reglementare.

La depunerea cererii, solicitantul trebuie să declare unde intenționează să desfășoare activitatea.

Platformele paneuropene au folosit pe deplin această facilitate: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda și Trade Republic au obținut fiecare pașaport pentru 29-30 de țări (UE + SEE) pe baza unei singure autorizații de origine.

Instituțiile tradiționale germane și spaniole menționează doar țara de origine, confirmând faptul că, pentru aceste entități, MiCA funcționează mai degrabă ca o conformitate internă decât ca o infrastructură de expansiune.
Mecanismele sunt importante în acest context. În cadrul sistemului de pașaportare, autoritatea de reglementare din țara de origine rămâne responsabilă pentru supravegherea continuă a platformei pe toate piețele în care s-a obținut pașaportarea. Alegerea jurisdicției este, prin urmare, o decizie privind accesul pe piață și, în același timp, o decizie de guvernanță în materie de reglementare.

Fondatorii care dezvoltă servicii pentru clienții de retail din UE nu au nevoie de 30 de cereri separate. O autorizație bine aleasă, valabilă în întreaga Uniune, este modul în care Kraken, Bitstamp și Bitpanda au acoperit întreaga piață.

Jurisdicțiile care nu au încă un istoric

Zece jurisdicții din sfera de aplicare a MiCA nu au înregistrat nicio autorizație publică în registrul CASP: Croația, Estonia, Grecia, Ungaria, Islanda, Italia, Norvegia, Polonia, Portugalia și România.
Polonia se distinge de celelalte jurisdicții inactive, iar situația sa este mai urgentă din punct de vedere operațional. Împreună cu Lituania, a fost cea mai populară jurisdicție europeană pentru licențierea criptomonedelor înainte de MiCA. În martie 2026, implementarea locală a MiCA nu a fost încă adoptată.
Acest lucru devine o sursă de îngrijorare pentru numeroasele VASP-uri (companii de criptomonede sub vechiul regim) care se confruntă cu termenul limită la nivel UE de 1 iulie 2026, fără a avea posibilitatea de a-și actualiza licența la un CASP polonez, deoarece noul regim nu este încă în vigoare.

România este singura țară care figurează încă pe lista „de anunțat” pentru desemnarea NCA (Autoritatea Națională Competentă).

Lipsa desemnării NCA indică un singur lucru: infrastructura națională de reglementare pentru supravegherea MiCA nu este încă în vigoare. România nu a ales (sau nu a constituit) încă un organism național responsabil cu aplicarea și supravegherea furnizorilor de servicii de active criptografice.

Termenul limită de 1 iulie 2026 se aplică în mod egal tuturor jurisdicțiilor din Uniune, indiferent dacă sunt pregătite sau nu. Fondatorii care și-au construit strategia europeană de licențiere în domeniul criptomonedelor în jurul unei jurisdicții care nu și-a activat încă infrastructura de reglementare se confruntă acum cu această neconcordanță, având la dispoziție mai puțin de patru luni pentru a o rezolva.

Interpretarea registrului MiCA ca un semnal pentru strategia de licențiere în domeniul criptomonedelor

Cele 174 de autorizații din întreaga UE nu sunt distribuite uniform, deoarece nici modelele de afaceri nu sunt.

Registrul reflectă ceva ce o simplă lectură a textului MiCA nu poate arăta:

• Unde ajung anumite tipuri de cereri,
• Cum se compară autoritățile de reglementare care le procesează,
• Care jurisdicții au procese funcționale față de cele netestate.

Pentru fondatorii de burse, Malta și Cipru oferă cel mai comparabil set de referințe.

Pentru modelele de custodie pură și de broker-dealer, Germania, Spania și Țările de Jos oferă cele mai multe precedente.

Pentru produsele de consultanță și de gestionare a portofoliului, concluzia care se desprinde din date este că UE nu are încă aproape niciun caz de referință stabilit în aceste categorii.

Crearea acestor produse este posibilă în cadrul noului cadru, dar nu există o foaie de parcurs din partea entităților comparabile aprobate. Studiul privind registrul din cartea albă pe care l-am publicat la 19 martie 2026 a arătat că regimul de tokenuri al MiCA este utilizat intens de entitățile offshore ca instrument de acces pe piață, nu ca motiv de relocare.

Registrul CASP arată un model diferit: operatorii care doresc să deservească clienții de retail din UE își construiesc o prezență locală, alegând jurisdicții pe baza familiarității autorităților de reglementare cu modelul lor de afaceri și obținând de acolo acces pe întreaga piață.

Nu toate jurisdicțiile MiCA sunt echivalente pentru fiecare model de afaceri. Companiile TradFi și bursele native de criptomonede s-au clasificat în funcție de familiaritatea autorităților de reglementare, nu de textul reglementării.

Pentru cei 14 operatori de platforme de tranzacționare autorizați din UE și pentru fondatorii care doresc să se alăture acestui număr, registrul este acum cea mai fiabilă hartă disponibilă: a fost întocmit de companiile care au ajuns acolo primele.

LegalBison oferă consultanță companiilor din domeniul criptomonedelor și FinTech cu privire la licențierea MiCA, cererile CASP și VASP, precum și structurarea reglementării în Europa și dincolo de aceasta.

Mai multe informații pe legalbison.com.

Acest articol se bazează pe un studiu realizat de LegalBison în februarie 2026, cu date actualizate la 23 martie 2026. Conținutul are doar scop informativ și nu constituie consultanță juridică.